韓国のKOSPI指数は21日（火）に強力に反発し、一度は上昇幅が大きすぎてプログラム買いの一時停止を引き起こしました。同時に、モルガン・スタンレーは最新の戦略報告書を発表し、KOSPIは6月22日の高値から約28%下落したものの、これは基本面の崩壊ではなく、過密取引に起因するレバレッジ解消の過程であると指摘しています。

モルガン・スタンレーの分析によると、市場の下落は高レバレッジ資金の清算、レバレッジETFの受動的な減少、ヘッジファンドのポジション調整によって拡大されたとされています。同社の推計によると、韓国の関連レバレッジETFの規模は、高値の約500億ドルから260億ドルに減少し、レバレッジ解消の進捗は約75%で、同社が合理的と考える180億ドルの水準に近づいています。

さらに、株式ヘッジファンドのレバレッジ解消進捗も50%を超え、ロング/ショート比率は5.5倍以上のピークから4倍以下に低下しています。米国や中国の市場と比較すると、韓国の個人投資家の信用残高は総市場価値の0.5%に過ぎず、個人投資家のレバレッジがシステム的なリスクを構成していないことを示しています。

外資の流れについて、今年に入って韓国株式市場からの外資の純流出は1,100億ドルを超え、そのうち約90%が三星電子とSKハイニックスの2大メモリーヘッドに集中しています。モルガン・スタンレーは、このような売り圧力の主な原因は、関連株がMSCI新興市場指数で権重が高すぎたため、長期資金の保有限度に達したことであり、基本面が空売りになったわけではないと指摘しています。株価の下落と権重の低下に伴い、強制的な売り圧力は緩和されつつあります。

短期的なボラティリティ（VKOSPI）は依然として高水準にありますが、モルガン・スタンレーは韓国の中期的な見通しを引き続き楽観視し、「超配」評級を維持し、12ヶ月間のKOSPI目標価格を12,500ポイントに設定しています。報告書では、グローバルAI支出、データセンター需要、韓国の企業統治改革の恩恵を受けて、韓国市場の2026年の1株当たり利益（EPS）予想が過去6ヶ月間で143.4%大幅に上方修正され、特に技術セクターでは215.5%の上方修正幅となっていることを強調しています。

高レバレッジ取引を冷やすため、韓国の監視当局は8月から単一株式レバレッジ商品の上場と取引制限を強化すると発表しました。これは、将来のボラティリティ拡大メカニズムを弱めるのに役立ちます。しかし、モルガン・スタンレーは、韓国株式市場の高度な集中性が、その後のパフォーマンスがAI資本支出の持続性と密接に関連していることを指摘しています。AI需要に否定的な兆候が現れれば、大型株はボラティリティの拡大器となる可能性があります。

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  • 出典：PR Times
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