〈星展經濟展望〉Fedの金利は2027年まで3.75％で維持、ドルは第3四半期に緩やかに上昇、円は170円割れの可能性

星展銀行は本日（21日）、2025年第3四半期の投資および経済見通し説明会を開催しました。グローバルな金融政策と為替市場について、星展銀行（台湾）ウェルスマネジメント投資顧問部の上級副総裁である陳昱嘉（チェン・ユージャ）氏は、世界が『希少性の時代』に入っていると指摘しました。財政政策、地政学的リスク、保護主義が交錯する中、米国経済は強い粘り強さを示しており、これが連邦準備制度（Fed）のタカ派姿勢を後押ししていると分析しています。そのため、連邦準備金金利は2025年から2026年にかけて3.75％の高水準で据え置かれる見通しです。米国経済はユーロ圏などの主要経済と比較して相対的に堅調に推移するとされ、第3四半期にはドルが緩やかに上昇する可能性があります。一方、円については、低金利と財政赤字の影響から弱含みが長期化する恐れがあり、170円まで下落する可能性があると警告しています。

米国経済の粘り強さと『希少資産』の時代

陳昱嘉氏は、消費支出、エネルギー輸出、投資の動きによって米国経済が強固な基盤を維持していると説明しました。特にトランプ氏が提唱する『ワン・ビッグ・ビューティフル法案』（One Big Beautiful Bill）が市場の信頼感をさらに高め、大規模な資本支出の増加を促すと期待されています。しかし、世界的な構造変化が進行しているとも指摘しています。

陳氏は、2022年以降、世界は『希少性の時代』に移行したと強調しました。過去の低インフレ・低金利の時代とは異なり、財政政策が金融政策に干渉し、地政学的リスクや保護主義が原材料の供給制約を引き起こしており、インフレの持続性が高まっていると分析しています。

Fedの姿勢はよりタカ派に、金利の高止まりは2027年まで

市場が注目する金利の動向について、陳氏は強い経済指標と高止まりのインフレが、Fedに金利の高水準維持を促すと見ています。Fedはタカ派的な発言を通じて『時間を買う』戦略を取っており、金融環境を適度に引き締めながら、インフレと原油価格の下落具合を注視していると分析しています。これにより、急激な利上げによるショックを回避しようとしているとされています。

星展グループは、Fedの姿勢が市場の予想よりもタカ派的になると予測し、2026年から2027年にかけて金利が3.75％で安定すると見込んでいます。特に注目されるのは、米国債の発行量がGDP成長を上回るペースで増加している点です。陳氏は、これにより米国債が従来のリスクヘッジ機能を失いつつあると警告し、投資家は構造的インフレと中央銀行のタカ派姿勢への対応を迫られると指摘しています。

ドルは緩やかに上昇、円や欧州通貨は圧迫

為替市場では、米中対立や中東情勢の緊張が新たな経済構造を生み出しており、米国経済の相対的な強さがドル高を支えるとされています。第3四半期にはドルが緩やかに上昇する見込みです。一方、ユーロや英ポンドは、地理的にエネルギー価格の上昇の影響を受けやすく、ドルに対して劣勢となると予想されています。

長期にわたり低金利と財政赤字に苦しむ円については、陳氏が弱含みがさらに長期化する可能性を示唆しています。169～170円まで下落するリスクがあり、日本銀行がより積極的な利上げに動かない限り、反転は難しいとされています。一方、オーストラリアドルやニュージーランドドルは、高い利回りと安定したコモディティ価格の恩恵を受け、比較的下落に耐えうるとしています。人民元については、ドル高の圧力の中で既にサイクル高値に近づいており、さらに上昇する余地は限られると見られています。