AI商機遭低估？大摩喊軟體股跌過頭 點名8大贏家：現在正是布局時機

モルガン・スタンレーの最新リサーチレポートによると、市場が最近のソフトウェア産業に対する悲観的な見方を過度に強めすぎているという。AIの波により、資金がチップ、クラウドインフラ、ネットセキュリティ分野に集中しているが、ソフトウェア企業の長期的な競争力とビジネスモデルは依然として魅力的であると指摘している。

モルガン・スタンレーは、ソフトウェア産業に対して「魅力的（Attractive）」という評価を維持し、マイクロソフト（MSFT-US）、Palo Alto Networks（PANW-US）、CrowdStrike（CRWD-US）、Cloudflare（NET-US）、Datadog（DDOG-US）、ServiceNow（NOW-US）、Snowflake（SNOW-US）、Shopify（SHOP-US）の8社を、AI時代において最も信頼できる「オーバーウェイト（超ホールド）」対象として挙げた。

モルガン・スタンレーのアナリスト、アダム・ウッド氏は、最新レポートで「Moat & Journey」という分析フレームワークを提示した。これは、企業の競争的優位性（Moat）とAIの発展プロセス（Journey）という2つの視点から、ソフトウェア企業の長期的な成長可能性と競争優位性を評価するものである。ウッド氏は、上記8社は堅固な市場地位、持続可能な収益モデル、AIの商業化能力を兼ね備えており、投資家が長期的に投資すべき対象であると述べている。

レポートでは、過去2年間でS&P北米テクノロジー・ソフトウェア指数が、ナスダック100指数に対して40%、S&P500指数に対して30%のパフォーマンス劣後を記録したと指摘。これは、AI時代におけるソフトウェア企業の長期的価値や収益力の侵食に対する市場の懸念を反映している。

モルガン・スタンレーは、現在の市場がソフトウェア産業に対して5つの主な懸念を持っていると分析している。AIが生み出す価値の帰属先、従来のシートベース課金モデルからの脱却、AIコストによるマージンの長期的低下、AIエージェントによるアプリの「ヘッドレス化」、AIモデルのトークン補助の縮小による成長鈍化である。

ウッド氏は、ソフトウェア産業が成熟期に入っていることや、一部の懸念が根拠があることを認めつつも、投資家のリスク過剰評価が新たなビジネスチャンスを見逃していると指摘。AIは企業ソフトウェアの機能を変えるだけでなく、新たな収益モデルを創出するため、ソフトウェア産業の将来の成長余地は市場の予想を上回ると述べている。

ウッド氏は、ソフトウェア産業は「先に買って、その後に作る（Buy then Build）」という投資サイクルに従うと説明。現在はAIインフラの構築段階のため、資金がGPU、サーバー、クラウドプラットフォーム、セキュリティ分野に優先的に流れている。インフラが整備されれば、AIアプリ層と企業ソフトウェアが次の主要な恩恵を受けると予測している。

最近の四半期では、その兆しがすでに見られる。マイクロソフトがCopilotをMicrosoft 365やDynamics製品群に統合し続けていること、ServiceNowがAIエージェントプラットフォームを積極的に展開していること、Salesforce（CRM-US）がAgentforceを開発していること、SnowflakeやDatadogがAIデータ分析やモデル管理機能を強化していること、CloudflareやPalo Alto NetworksがAIをサイバーセキュリティ製品に導入していることなどが挙げられる。大手企業ソフトウェアサプライヤーがAIの商業化に全面的に取り組んでいることがわかる。

8社の推奨に加え、モルガン・スタンレーは複数のソフトウェア企業の投資格付けを調整した。Salesforce（CRM-US）とIntuit（INTU-US）を新たにカバレッジ対象とし、「中立（Equal-Weight）」に評価。Adobe（ADBE-US）とWorkday（WDAY-US）には「アンダーウェイト（減価）」を割り当てた。これは、AI競争の激化の中で、異なるソフトウェア企業の長期的競争優位性に対する評価が明確に分かれていることを示している。

市場関係者によると、今年のAI関連銘柄の上昇は主にチップとAIインフラ関連に集中している。企業でのAIアプリケーションの普及が進めば、資金はハードウェアから企業ソフトウェアやSaaS分野へと広がる可能性がある。ソフトウェア株が反発するかどうかは、今年後半のテクノロジー株の重要な観察ポイントとなるだろう。