テスラQ2販売回復もAI巨額投資の重圧続く 177倍のPERが試される

テスラ (TSLA-US) は22日、米国株式市場の取引終了後に2026年第二四半期の財務報告を発表する予定です。最近の納入データは自動車事業が低迷から回復したことを示していますが、ウォール街の注目は、この前例のない「人工知能（AI）への巨額投資」が、高すぎる評価を支えられるかどうかに移っています。

現在、テスラの予想株価収益率（PER）は177倍に達しており、「テックセブン」の中で最も高く、財務結果にはほとんど誤差が許されない状況です。

販売台数とエネルギー事業が好調

テスラの第二四半期は好成績を収め、世界中での納入台数は480,126台に達し、年率25%の成長を記録しました。これはアナリスト予想の40.6万台を大きく上回り、2023年第三四半期以来の最も強い成長率です。

この成長は、新型Model Yの生産能力の向上と、世界的な価格引き下げ戦略が功を奏した結果です。販売台数が大幅に回復したものの、競合の比亜迪（BYD）が同期間に55.7万台の電気自動車を納入したのと比べると、依然として差があります。

自動車事業に加えて、テスラのエネルギー貯蔵設備の導入量も13.5GWhに達し、前四半期比で50%以上増加しました。これは業績改善を支える重要な柱となっています。アナリストは、テスラの第二四半期の売上高が262億ドルから276億ドルの間になると予想しています。

AIインフラ投資がキャッシュフローを圧迫

しかし、好調な販売台数の裏で、ウォール街は別の懸念を抱き始めています。巨額のAI投資が現金流出を加速させているのです。

Robotaxi、完全自動運転（FSD）、Optimus人型ロボットの開発を加速するため、テスラは2026年に約250億～268億ドルの設備投資を行う計画です。これは2025年の85億ドルと比べて大幅に増加しています。

アナリストは、AIインフラの拡張と研究開発への投資の影響により、テスラの第二四半期のフリーキャッシュフローがマイナス32.5億ドルにまで低下すると予測しています。このように、「自動車メーカー」から「AIインフラ企業」への戦略的転換は、高評価の根拠ではありますが、投資家はその投資が実際に持続可能な競争優位に結びつくかどうかをますます注視しています。

自動運転と無人タクシーの現実とのギャップ

テスラのRobotaxi（無人運転タクシー）事業は将来の成長の中心とされていますが、現時点では厳しい課題に直面しています。Cybercabは2026年2月にテキサス州の工場で生産ラインから下りたものの、大規模生産と商業化はソフトウェア技術の制約により遅れています。

データによると、オースティンで運行されているテスラのRobotaxi車両は、平均57,000マイル（約91,700km）ごとに1回の事故を起こしており、事故率は米国の一般ドライバーの約4倍です。

イーロン・マスク氏は、大規模な無人運転の展開をFSD v15バージョンまで延期しています。このバージョンはアーキテクチャの完全な再設計とされており、早くても2026年末までにリリースされる見込みです。株主はSay Technologiesのプラットフォームを通じて、Robotaxiの短期目標をなぜ3四半期連続で達成できなかったのか、厳しい質問を投げかけています。

市場の見通し：完璧な評価の下での株価の変動

テスラの株価は今年に入って約15%から17%下落しており、市場全体のパフォーマンスを下回っています。市場は、決算説明会でマスク氏がRobotaxiの拡大スケジュールやFSD v15の具体的な進捗を提示できるかを注視しています。オプション市場は、財務報告発表後の株価変動が約5.76%から8%に達すると予想しています。