韓国株が強烈な反発、去杠杆化が終盤に 摩根大通は進捗75％と評価

南韓の株式市場は7月以降の激しい売りの後、22日（水）に顕著な反発を見せた。主要指標であるKospi指数は、1日で最大6％以上上昇し、2日間の累計上昇率は約10％に達した。

取引の激しい変動により、韓国証券取引所は一時的にプログラム取引のサーキットブレーカーを発動したが、市場関係者の多くは、これにより市場を苦しめていた「去杠杆化」の圧力が終盤に近づいているとみている。

データによると、6月の高値から韓国株の時価総額は約1.2兆ドル消失し、Kospi指数はピーク比で最大30％近く下落した。この急落は、レバレッジ型ETFの決済、個人投資家の信用取引残高の縮小、およびメモリチップの好況が持続するかへの懸念が主な要因だった。

しかし、摩根大通の分析では、韓国株のレバレッジETFにおける去杠杆化の進捗はすでに約75％に達しているという。韓国金融投資協会のデータによると、7月16日時点で個人の信用取引残高は33.4兆韓元（約226億ドル）にまで低下し、6月末のピークから13％減少し、3か月ぶりの低水準となった。アナリストらは、「有毒なレバレッジ」が大幅に削減されたことで、市場のリスクとリターンのバランスが改善したと指摘している。

今回の反発は半導体大手が主導した。人工知能（AI）への期待感の高まりを受けて、SK海力士の株価は1日で9％以上急騰し、サムスン電子も6％以上上昇した。22日の午前中に、外国人投資家は10億ドルを超える韓国株を純買いし、約1か月ぶりに純買い状態に戻った。

短期的な変動が激しいものの、モルガン・スタンレーと摩根大通は韓国株に対して依然として楽観的だ。摩根大通は、Kospi指数の目標を12,500ポイントとし、「增持」評価を維持している。同社は、今回の売りは企業の業績悪化ではなく、需給要因によるものだと強調している。モルガン・スタンレーも基本シナリオでの目標を9,000ポイントで据え置き、悲観的見通しをわずかに下方修正したものの、現在の評価水準は歴史的安値圏に近いと指摘している。

また、政府によるレバレッジ取引の監督も強化される。8月から、レバレッジETFの最低預入額が1,000万韓元から3,000万韓元に引き上げられる予定だ。

専門家は、2025年の爆発的成長は鈍化する可能性があるものの、AI投資、データセンター需要、企業ガバナンスの改善が支えとなり、韓国株の長期的な基本的健全性は比較的堅調であると予測している。