黄金最悪の時期は過ぎた？富国銀行：30％の下落後、リスクとリターンの比率が逆転、500ドルの下落に対して1500ドルの上昇余地

ここ数か月、国際金価格は持続的な下押し圧力を受けています。中東の緊張情勢が高まり、原油価格が上昇したことに加え、連邦準備制度（Fed）が金融引き締めを続けるとの市場の予想が強まり、米国債利回りが上昇しました。これにより、金利のつかない資産である金を保有する機会コストが高まっています。

国際的な現物金価格は2026年1月の歴史的高値から20％以上下落し、21日（火）の終値は1オンスあたり約4078ドルとなりました。本日、アジア取引時間帯には4000ドルの節目付近で買い支えられています。

『Kitco News』の報道によると、富国銀行のグローバル株式および実物資産戦略責任者であるサミール・サマナ氏は、金価格が高値から下落したことで、リスクとリターンの構造が実質的に逆転したと指摘しています。「下落余地は縮小しており、長期的な上昇可能性は依然として魅力的です」と述べました。

サマナ氏は、原油価格の高止まりやFedによる2～3回の追加利上げという主要なリスク要因は、すでに現在の金価格に大部分織り込まれていると分析しています。「連邦基金金利先物が2～3回の利上げを織り込んでいるなら、金価格もすでにそれを反映しています。問題は『利上げの懸念があるかどうか』ではなく、『それ以上、つまり3回を超える利上げの可能性』です。」

彼の見解では、米国のインフレは、大幅な追加引き締めが必要なほど深刻ではありません。

サマナ氏は、短期的には金価格が弱含む可能性を否定していません。技術面では、「金が底を打ったとは言い難い」と認め、短期的には3500ドルまで下落するリスクがあると指摘しています。一方で、4500～4900ドルの水準には、損切り売りの圧力が存在するため、技術的な抵抗線になると述べています。

しかし、彼は原油価格の上昇と金利の引き上げが経済成長を鈍化させ、最終的には中央銀行と財務省を再び金融緩和へと駆り立てるだろうと強調しています。「塵が落ちた後には、再び似たような状況に戻るでしょう。」

サマナ氏は、明確な非対称な価格変動の見通しも示しました。下落幅は約500ドルに対し、上昇余地は1500ドルとし、「ポートフォリオ構築を行う投資家にとって、これは非常に魅力的なリスクとリターンの比率です」と評価しています。

富国銀行投資研究所（WFII）は、最新の「今週のチャート」で、長期的な金価格の上昇見通しを再確認しました。最近の下落は利益確定売りと金融引き締めへの予想によるものだと指摘しつつも、世界中の中央銀行による金の購入、外貨準備の多様化、地政学的不確実性といった構造的な下支え要因は変わっていないと強調しています。同研究所は、今年末の金価格を5300～5500ドル、2027年末には5800～6000ドルまで上昇すると予測しています。

サマナ氏はさらに、金は2020年の景気後退期に約15％、2018年の金融引き締めサイクルで約15％、2008年には約34％下落したと指摘しました。長期的な熊相場は、急落ではなく数年にわたる緩やかな下落が一般的であり、「多くの苦痛はすでに価格に織り込まれている」と述べています。株式と債券の両方が下落する局面では、金の分散投資価値が特に際立つと強調しています。