AI投資新方向？研究が指名「5銘柄」、過小評価された隠れAI関連株

米国株式市場で「テクノロジー7巨頭」の今年上半期の勢いは失われ、投資家は他の投資対象を探し始めている。分析によると、AIが企業のビジネスモデルを根本から変えると信じる投資家にとって、市場にはまだ見過ごされている領域があるという。それは、すでにAIをコア業務に導入しているにもかかわらず、「AI関連株」として認識されていないS&P 500の構成銘柄だ。

『MarketWatch』の報道によると、2026年上半期を振り返ると、長らくテクノロジー株相場を牽引してきた大手AI関連株の株価は高値から下落した一方で、比較的安定した動きを見せたS&P 500指数は同期間で9％以上上昇した。

この原因として、多くのAI関連企業の株価が過大評価されていることが挙げられる。現在の平均株価収益率（PER）は売上高の約7倍であり、S&P 500指数の平均である2.7倍を大きく上回っている。

さらに、一部の企業は複雑な資金調達操作を行っており、その手法はウォール街版の「空手支票」の循環融資に近いと表現されている。

表舞台のAI関連株が市場で過度に注目され続けた結果、投資家は代替銘柄の模索を始めている。ある研究では、今年2月以降、130社以上の企業を対象にAI導入の程度、関連投資、および実際の営業成績を調査した。対象は14の業種にわたり、時価総額規模の異なる成熟企業が含まれており、調査の焦点はNVIDIAやAnthropicといったAIサプライヤーではなく、AIを実際に業務に取り入れている企業に置かれている。

調査結果によると、130社のうち約半数が一定程度のAI活用を示しているが、多くは初期段階にとどまり、リスク開示の中でAIに言及しているに過ぎない。

しかし、5社が特に目立っている。これらが注目される理由は、市場が一般的にAIリーダーと見なしているからではなく、法的文書、資本配分、人事決定などあらゆる面で、投資家の予想をはるかに超えるほど体系的かつ深いAIへの取り組みが見られるためだ。

この5社には、決済ネットワーク事業者、100年の歴史を持つテクノロジー企業、そしてほとんど誰も聞いたことのないフィンテック企業が含まれる。

Visa（V-US）

調査対象全体の中で、AIへの取り組みが最も明確に示されているのは、テクノロジー企業ではなく、60年の歴史を持つ決済ネットワークのVisaであると報じられている。

Visaは年次報告書で、すでに2.6万人の従業員がAIツールを使用しており、AI駆動のインタラクションは累計26.1万回に達し、100以上の内部AIアプリケーションを開発したと明かしている。

評価面では、Visaの最近のPERは約27倍で、S&P 500指数の平均水準を下回っている。

ただし、Visaには潜在的なリスクが存在する。AIエージェントが普及すれば、消費者がAIを通じて直接買い物と支払いを完結させるようになり、Visaが従来のチェックアウト画面から排除される可能性がある。

Salesforce（CRM-US）

SaaS（Software as a Service）企業のSalesforceは、AIを中心に事業を再編する企業として最も積極的なものの一つである。

Salesforceは、製品ライン全体を「Agentforce」というAIプラットフォーム上に構築しており、30億ドル以上の買収投資を通じて関連体制を強化している。

同時に、数千人の従業員を削減する一方で、AIを顧客関係管理（CRM）製品に継続的に導入している。評価面では、Salesforceの最近のPERは約18倍である。

しかし、Salesforceも課題を抱えている。AIネイティブの競合企業がより低コストで、より迅速に同様の製品を開発できるようになり、同社が長年築き上げてきた競争優位が徐々に縮小している。

AIへの全面的な賭けは正しい方向性ではあるが、この競争で最終的に勝ち残れるかどうかは不透明である。

ServiceNow（NOW-US）

エンタープライズソフトウェア企業のServiceNowは、1年間で100億ドル以上をAI分野に投資しており、28.5億ドルでMoveworksを、77.5億ドルでArmisを買収している。また、AIを活用してワークフロー自動化プラットフォームを再構築している最中である。

ただし、ServiceNowの最近のPERは67倍と非常に高く、投資家はそのAI転換に対して高額のプレミアムを支払っているが、その成果は財務業績に十分に反映されていない。

つまり、同社のAIへの取り組みは疑いようがないが、実行効果はまだ検証段階にある。

Evolent Health（EVH-US）

今回の評価において、米国の医療保険技術・サービス企業Evolent HealthのAIへの取り組みは、多くの大手保険会社、医療機関、医療テックプラットフォームを上回っている。

同社は、AIを活用して健康保険プランの事前承認や臨床意思決定支援を行い、保険会社がどの医療サービスを承認し、どのサービスを拒否すべきかを判断するのを支援している。

支持者たちは、これが医療事務の未来を示していると考えているが、批判派は、AIが保険審査に介入することで責任や倫理に関する問題が生じる可能性を懸念している。

Evolentの時価総額は約6.54億ドルで、過去1年間で株価は39％下落した。規模が小さいため、多くの機関投資家がポートフォリオに組み入れにくい。

さらに、同社の事業は健康保険会社との提携関係に大きく依存しており、提携が終了すれば、事業に迅速に悪影響が出る可能性がある。

Pagaya Technologies（PGY-US）

フィンテック企業のPagaya Technologiesは、AIを活用して銀行や金融機関の消費者ローン与信評価を行っており、借り手と貸し手の間のAI信用審査プラットフォームと見なすことができる。

調査によると、PagayaはAIへの投資と活用に関して明確な開示を行っており、今回の130社の評価において、高盛グループ（GS-US）やNetflix（NFLX-US）よりも高いAI導入度を示している。

Pagayaの時価総額は現在約14億ドルだが、過去1年間で株価は45％下落している。

しかし、同社は主にサブプライム与信関連の貸出市場に焦点を当てており、景気後退時には延滞リスクが急速に高まる。AIは与信効率を向上させることができるが、信用リスクを完全に排除することはできない。