AI株が史詩級の反転！科技株が史上最大の単日上昇幅を記録。暴落は本当に終わりか？

《ウォールストリート見聞》によると、米国株の科技動力株は火曜日に強力な反転を遂げました。モーガン・スタンレーのTMT動力因子は単日で12%以上急騰し、記録以来最大の単日上昇幅を記録しました。これは2000年のインターネットバブル期の任何の単日パフォーマンスをも超えました。

ゴールドマン・サックスの高ベータ動力多頭指数（GSCBHMOM）は単日で約8.5%上昇し、2025年4月以来の最高の単日パフォーマンスを記録しました。高ベータ動力多空指数（GSPRHIMO）は9.5%急騰し、2021年以来の最大の単日上昇幅を記録し、2003年以来の歴史的高値に迫りました。

ナスダック総合指数は当日約1.3%上昇し、米国株の3大指数を牽引しました。半導体株が最大の推進力となり、フィラデルフィア半導体指数は4.6%急騰し、VanEck半導体ETFは約4.5%上昇しました。マイクロン・テクノロジー（MU-US）は10%以上急騰し、インテル（INTC-US）は約8.6%上昇し、サンディスク（SNDK-US）は約14%急騰し、Cerebras Systemsは約18%急騰し、Cipher Miningも11%以上上昇しました。

この反転は連続3営業日の下落後に発生し、動力株が累計33%下落した後でした。

なぜこのような反転が起きたのか？ 空売りが「逆張り」されたからです。

この反転を理解するには、まず前回の下落がどれほど激しかったかを理解する必要があります。

ゴールドマン・サックスのデータによると、高ベータ動力株は短期間で33%下落し、インターネットバブル崩壊以来最も激しい調整の一つとなりました。ゴールドマン・サックスの高ベータ動力指数は一時的に200日移動平均線を下回り、今年1月以来の最低水準に下落し、過売り状態は去年8月以来の新高を記録しました。

下落が深いほど、反転の力は強くなることが多く、これは市場の基本的な論理です。

この反転は大きな部分が「逆張り」の市場状況に起因しています。大量の動力株を空売りした投資家、特に韓国と日本の追い上げ殺し型トレーダーは、過去2週間で大きな損失を被りました。韓国市場では大規模な追加証拠金（マージンコール）事件が発生し、地元の個人投資家に大きな打撃を与えました。

空売りがポジションを回補することを余儀なくされると、買い注文が自己強化される上昇サイクルが形成されます。

Zacks Investment Researchによると、マイクロン・テクノロジーは以前に日足チャートの「頭肩頂」形態のネックラインを下回り、技術面で一時的に空売りに転じました。しかし、火曜日の株価は10%以上急騰し、ネックラインを再び上回りました。

Zacksは「偽の突破はしばしば激しい逆方向の波動を引き起こす。なぜなら、空売りの投資家と空売り者が閉じ込められるからだ」と指摘しています。

市場の広がりは依然として弱い 反転の質に疑問が残る

反転の規模は驚異的ですが、市場内部の構造は健全ではありません。

BTIGの戦略家Jonathan Krinskyは、火曜日の全体的な取引量は依然として低く、SPY、QQQ、そしてS&P500の現物取引量は20日間の平均より20%から30%低いと指摘しています。

同時に、S&P500指数は約1%上昇しましたが、下落個株の数は上昇個株の数より多いです。今年に入ってから、価格動向と市場の広がりが乖離する状況は新たな高値を記録しており、火曜日に再びこの現象が起こりました。

ゴールドマン・サックスのトレーダーのデータによると、取引所全体の取引量は20日間の平均より約17%低く、メーカーの帳面流動性は683万ドルで、市場の活発さは10点満点中3点です。

言い換えれば、この反転は少数の重いポジション株の集中爆発に過ぎず、市場全体の復活ではありません。

彭博のマクロ戦略家Michael Ballは「現在、修正が終了したと宣言するのはまだ早い」と指摘しています。

彼は、半導体ETFと前期のAIスター株のプットオプションの需要は依然として高く、ナスダック、半導体ETF、関連個株には大量の負のガンマポジションが存在していると指摘しています。これは、メーカーが波動を抑制するのではなく、追い上げ殺しを続けることを意味し、上昇を拡大するだけでなく、将来の下落を拡大する可能性もあります。

全ての市場関係者がこの反転に楽観的な見方をしているわけではありません。BTIGのJonathan Krinskyは明確に投資家に「高値で売り（fade）」を勧告しています。

彼は以前、高ベータ動力株の反転は730から750ポイントの圏域で強い抵抗に遭遇すると予測しており、火曜日の反転はGSCBHMOMをその抵抗圏の下限に押し上げました。

Krinskyは「極端な波動性と歴史的な個株の分化は、市場が全面修正を経験しているという兆候だ」と指摘し、高ベータ動力株は水曜日から木曜日にかけて抵抗圏の核心に入ると徐々に動力を失うだろうと予測しています。

歴史的な統計から見れば、1999年以来、高ベータ動力多頭指数が200日移動平均線を上回り、単日で7%以上上昇したことは10回しかありません。

そのうち3回は今年に、3回は2021年初頭に、残りの3回は2000年初頭に発生しました。

Krinskyは、この統計は「今回の市場の稀少性を浮き彫りにしているだけでなく、市場が1999年から2000年に類似した歴史的特徴を持続していることを反映している」と指摘しています。

ゴールドマン・サックスとUBS：動力売りは終盤に近づいている 部分的に布石を敷くことができる

BTIGの保守的な姿勢に対して、ゴールドマン・サックスとUBSは、今回の動力株の売りは終盤に近づいていると考え、投資家に布石を敷く機会を把握するよう勧告しています。

ゴールドマン・サックスのアナリストJulia Menschは報告書の中で、ゴールドマン・サックスは先週市場に警告を発し、動力株の売りは「後期に入っている」と指摘しています。

彼女は「現在のポジションは大幅にクリアリングされている（ゴールドマン・サックスのプライマリブローカーのデータによると、動力露出は過去1年の64パーセンタイル、過去5年の93パーセンタイルに位置している）、そして今回の売りには新しいファンダメンタルズの触媒がないため、我々は動力戦略が長期的なトレンドに回帰する機会があると考え、今回の修正は動力ポジションを増やすか、AI関連株を低値で布石を敷く好機かもしれない」と指摘しています。

UBSのヘッジファンド株式デリバティブ商品販売責任者Michael Romanoも同様の見解を持ち、AIのファンダメンタルズの改善は依然として買いのシグナルであると考えています。

しかし、彼は投資家に「一気に大量に布石を敷くのではなく、分散して布石を敷くこと」を勧告しています。

Romanoは「動力のリスクオフの論理は依然として有効であり、分散してポジションを構築することがより慎重な方法だ」と指摘しています。

彼は、動力株の売りは7月末までに底打ちするだろうと予測し、「一旦市場が反転すれば、流動性が価格の急騰を引き起こす可能性がある」と指摘しています。

しかし、ゴールドマン・サックスは依然として一部の姿勢を保持しています。近年のボラティリティが高く、四半期決算シーズンが密集しているため、ゴールドマン・サックスは投資家に「有限損失戦略（limited-loss structures）」を通じて露出を構築し、直接的に多頭ポジションを保有するのではなく、と勧告しています。

この反転が続くかどうかは、本週の企業決算に大きく依存しています。路透によると、本週には標準普通500種株価指数の構成銘柄113社（標準普通500種株価指数の時価総額の約18%）が決算を発表する予定です。

その中で、Alphabet（NASDAQ：GOOGL）の決算は「本週最も重要なデータポイント」と見られており、市場は2026年度の資本支出の指針に注目しています。市場は一般的に会社が資本支出を上方修正すると予想しており、AI投資のトレンドに重要な手がかりを提供する可能性があります。

LPL FinancialのチーフテクニカルストラテジストAdam Turnquistは「市場が注目しているのは資本支出の規模だけではなく、次に投資収益率と支出の質に焦点が当たるだろう。我々はこれが下半期の市場の重要なテーマになると考えている」と指摘しています。

彼は同時に「我々は半導体株が依然として波動を続けるだろうと予想している。過買い状態を消化する必要があり、利益確定の圧力が徐々に現れるだろう。また、過密取引も再調整する必要がある。基本面から見れば、我々は実質的な変化は起こっていないと考えている」と指摘しています。

路透によると、現在までに標準普通500種株価指数の構成銘柄66社が決算を発表しており、そのうち約88%の企業が市場の予想を上回る利益を上げています。

3Mは決算が予想を上回ったため、単日で9%以上急騰し、ゼネラルモーターズは約5%上昇しました。

債券市場からの警告

株式市場が反転を祝福する中、債券市場からは警告が出ています。当日、アメリカ国債の利回りが全面的に上昇し、2年物利回りは5ベーシスポイント上昇し、30年物利回りは2ベーシスポイント上昇し、長期利回りは2ヶ月間の高値に達し、前週の予想を下回るインフレデータによってもたらされた上昇を完全に相殺しました。

原油価格も主要な推進力の一つでした。ブレント原油先物は再び1バレル90ドルを超え、6月11日以来初めての水準に達しました。

中東の緊張がさらに高まり、ホウシ派武装勢力は紅海南部の入口を封鎖すると宣言しました。2隻のサウジアラビア原油を積んだタンカーが紅海で折り返しました。

KplerのMarineTrafficデータによると、封鎖が宣言される前に、過去2週間でマンデブ海峽を通過した貨物