米5大テック企業がAI投資を強化、市場の警戒：空中給油か、それとも強弩の末か？

OpenAI、Anthropic、マイクロソフト（MSFT-US）、SpaceX（SPCX-US）、Googleなど、海外の複数のテック大手が一斉にAI分野への投資計画を発表し、AIインフラへの巨額投資が加速している。

まず注目を集めたのはGoogleの第2四半期決算だった。複数の指標が市場予想を上回る好結果を示した。同社は2026年の資本支出見通しを1950億～2050億ドルに上方修正し、2027年もさらに拡大する意向を明確にした。

OpenAIは2030年までの計算資源支出計画を6000億ドルから7500億ドルに引き上げ、さらにアメリカ・ジョージア州に200億ドルを投じてデータセンターを建設する計画を発表した。

AnthropicはAMDと大規模なチップ供給および投資契約を締結。2027年上半期から、AMDの最新チップInstinct MI450を最大2GW分購入する。一方、AMDはAnthropicに対して最大50億ドルを投資する。

マイクロソフト（MSFT-US）は欧州戦略を強化し、フランスのAIスタートアップMistral AIとの提携を拡大。数十億ドルを提供し、欧州でのGPUデータセンター構築を支援する。また、MistralのコアAIモデルをAzureやCopilotなどの製品群に全面的に統合する。

SpaceX（SPCX-US）もデータセンターの拡張に着手。テキサス州で複数の候補地を調査しており、少なくとも1つの大型データセンターの基盤を築く計画である。

空中給油か、それとも強弩の末か？

ここ2年間、毎四半期の米国企業の決算発表では、AI関連の資本支出が市場の注目ポイントとなってきた。今回の決算シーズンの幕開けとともに、Googleが予想を上回る支出計画を示したことで、AI投資への強い決意が再確認された。OpenAIやAnthropicといったリーダー企業の巨額支出も、シリコンバレーの大手がAI投資をまだ減速させていないことを示している。

しかし、好業績と経営陣の楽観的な見通しにもかかわらず、Googleの株価は決算発表後に4％以上下落した。その主な理由はキャッシュフローにある。第2四半期のフリーキャッシュフローは-58.6億ドルと、市場予想を大きく下回った。これはAlphabet（GOOGL-US）が上場して以来、初の四半期フリーキャッシュフローのマイナスである。

メディアがLSEGのコンセンサスデータを基に分析したところ、現行のトレンドが続けば、2027年にはマイクロソフト、Google、アマゾン（AMZN-US）、Meta（META-US）、オラクル（ORCL-US）を含むテック大手の資本支出総額が、それらが生み出すフリーキャッシュフローを上回る見込みだ。

これらの企業は2027年に2025年比で約3400億ドルの営業キャッシュフローの増加を見込むが、資本支出は約5340億ドル増加する予測だ。つまり、1ドルのキャッシュフロー増加に対して、約1.57ドルの追加投資が必要になるということだ。

Futurum Equitiesのチーフマーケットストラテジスト、Shay Boloor氏は、「投資家はAIが大手テック企業のビジネスモデルを根本的に変える力を持っていることを過小評価している」と指摘する。

Boloor氏はさらに、これらの企業は過去、収益成長が資本需要を大きく上回るため、軽資産プラットフォームと見なされてきたと説明する。しかし、AIはソフトウェア、広告、クラウドコンピューティングの経済性が、巨額の物理的インフラに依存するハイブリッドモデルへと移行させていると指摘する。

TradeStationのグローバルマーケットストラテジスト、David Russell氏は、「資本支出が現金を食いつぶしているなら、利益成長だけではこれらの投資を正当化できない可能性がある。企業の目的はお金を稼ぐことであり、使うことではない」と警鐘を鳴らす。

華泰証券は、クラウドサービスプロバイダーの資本支出が継続的に上方修正されている一方で、収益への還元が次の焦点になると指摘。市場はますますクラウドベンダーの投入産出比、つまり単位資本支出あたりのモデル性能の向上、トークンコストの低下、広告・クラウド収入の増加に注目していると分析している。