金価まだ底を打たず？瑞銀が指摘する短期調整の鍵：投資需要が未だ顕在化せず、短期的には3850ドルへ下落の恐れ

金価格は最近、4100ドル近辺で横ばいの動きを見せています。瑞銀財富管理投資総監事務所（CIO）は、地政学的緊張と中央銀行の購入が下支えしているものの、連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的な姿勢や債券市場における政策金利上昇への期待が重しとなり、投資需要がまだ全面的に現れていないことから、短期的な金価格は3850ドルまで下落する可能性があると指摘しています。ただし、長期的には去美元化と債務懸念を背景に、目標価格は5200ドルまで上昇すると予測しています。

金価格は最近、4100ドル近辺で整理値動きが続いています。米国とイランの緊張関係の高まりにより、原油価格の上昇が金利上昇の見通しにプレッシャーをかけています。米国の6月消費者物価指数（CPI）は投資家の一時的な安心をもたらし、即時の利上げの必要性はないと示唆しました。また、中国やポーランドなどでの中央銀行による購入報道も市場の期待を高めましたが、結局のところ、金価格を押し上げるには至っていません。

瑞銀CIOは、金市場がFRB議長のタカ派的な発言や、米国の政策金利上昇への債券市場の期待をまだ消化していると分析しています。米国の経済活動が予想外に拡大し、雇用統計が労働市場の逼迫を示す場合、さらに原油価格が上昇すれば、金の近中期的な見通しは依然として厳しいものになるとみています。この状況下では、金価格が3850ドルまで下落し、下振れリスクがさらに高まると予想しています。

持続的な投資需要と強力な中央銀行の買い支えが、金価格を4000ドル以上に保つ鍵となっています。各国がドル資産の保有比率を長期的に低下させたいという意向から、中央銀行の購入量は高水準で推移すると予想され、年間750〜1000トンの範囲にとどまると見られています。しかし、中央銀行の購入は金価格の安定には寄与しても、さらなる上昇を牽引するには不十分です。世界黄金協会が7月29日に発表予定の最新の需給動向レポートは、中央銀行の購入行動に関するより明確な情報を提供する可能性があります。

現在の金市場が真に必要としているのは、より強力な投資需要です。金価格の上昇を支えるには、四半期あたり約500トンの投資需要が必要とされています。投資需要が加速するためには、米国の成長ストーリーがより緩和的な金融政策環境を後押しするか、スタグフレーションのような成長とインフレの困難な組み合わせに転じる必要があります。消費者支出の鈍化、実質賃金成長の緩やかさ、そして来年には前年比で鈍化する人工知能（AI）関連投資の伸びを踏まえると、米国の政策金利は最終的に低下すると予想されます。次の利下げは2027年3月に開始される可能性があります。市場の金利見通しの再評価は、ドル安と去美元化の回帰と同時に進行すると予想されます。

金融市場の不確実性の急増など、金価格上昇を支持する他の見方については、説得力に欠け、金利の最終的な動向に影響を与えないため、持続的な影響を与える可能性は低いとされています。それにもかかわらず、機関投資家は依然として、金と市場恐慌指数（VIX）や株式市場との相関関係に変化があるかどうか、そして投資家の金に対するマインドがどのように変化しているかを注視しています。株式や銅と比較して、金はすでに一部の優位性を失っており、主要指標が横ばいでも、依然として下落リスクを抱えています。

金は現在、どこにあるのでしょうか？短期的には、投資活動が回復しない限り、市場は膠着状態にあり、リスクは下方に偏る可能性があります。それにもかかわらず、長期的には、金価格が3850ドルやそれ以下の水準まで弱含む可能性は低いとされています。短期的な下落は金投資を放棄する理由にはなりません。金に関するより長期的なストーリーは、依然として明確で、十分な下支えがあります。

瑞銀は、強力なAI関連支出が米国経済の減速を遅らせたとしても、長期的な債務懸念、高水準のドル、そして世界の投資家がドルに過度に露出していることから、金が再び強気になる余地があると分析しています。このため、2026年9月、12月、2027年3月、6月の金価格目標をそれぞれ4400ドル、4600ドル、5000ドル、5200ドルで据え置いています。多様化の観点から、特に実物資産を好む世代を超えた視点を持つ投資家にとっては、依然として金に注目しています。