中國DUV量產傳聞重擊ASML 美光、SK海力士ADR、SanDisk全面下殺

多くの外国メディアは報道していますが、中国の半導体産業は月曜日に（27日）2つの重大なニュースを相次いで発表しました。一つは、記憶体チップ製造業者の長鑫存儲（CXMT）が上海で上場した初日、株価が466％も上昇したことです。もう一つは、中国が自主開発した浸透式深紫外線（DUV）露光機の生産を開始したというニュースです。この2つのニュースは、中国のチップ供給チェーンが本土化を加速していることを示しており、市場は世界の記憶体および半導体設備産業の競争構造を再評価することになりました。

関連する懸念はすぐに米国市場に広がりました。美光（MU-US）は月曜日の取引中、一時7％も下落し、終値は2.25％の下落に収まりました。記憶カード製造業者のSanDisk（SNDK-US）は11.02％も暴落し、S&P500指数の当日の最悪のパフォーマンスを示す構成銘柄となりました。SKハイニックスADR（SKHY-US）も7.47％も大幅に下落しました。

市場は中国が露光機分野で進展を遂げたことに注目しています。《The Information》および外国メディアは月曜日に報道しましたが、上海にある中国政府の支援を受ける企業が、自主開発した浸透式DUV露光機の生産を開始し、関連チームには宇量昇科技などの新興企業の人員が含まれています。

計画によると、同社は今年5台のDUV設備を生産し、来年は生産量を20台に増やす予定です。潜在的な顧客には中芯国際（00981-HK）、長鑫存儲、華虹半導体（01347-HK）が含まれます。

このニュースは投資家にとって中国のチップ設備の国産化に対する懸念を深めました。市場は、中国が露光機の技術的な障壁を乗り越えた場合、将来的に沈着、エッチング、検査などのアメリカ製設備を置き換える可能性があると懸念しています。これにより、関連銘柄が売りに出されました。

ASML ADR（ASML-US）は取引中一度約7％下落し、終値は5.8％下落しました。取引終了間際、アプライドマテリアルズ（AMAT-US）は約4％下落し、ラムリサーチ（LRCX-US）は約4.5％下落し、KLA（KLAC-US）も約3％下落しました。

中国のDUV国産化のニュースが伝わる中、アメリカ議会は《ハードウェア技術管理多国間調整法案》（MATCH法案）を推進しています。この法案は、中国が浸透式DUV設備を購入および修理することを制限することを目的としています。しかし、中国が関連設備を自ら生産する能力を持つ場合、アメリカが輸出管制を拡大してもその効果が弱まる可能性があります。

露光機技術の進展に加えて、長鑫存儲の上場成績も、市場が中国の記憶体産業の台頭に注目するきっかけとなりました。LSEGのデータによると、長鑫存儲の上場初日の時価総額は約4,840億ドルに達し、他の中国上場企業を上回りました。

長鑫存儲は現在、世界第4位の動的ランダムアクセス記憶体（DRAM）製造業者であり、規模はSKハイニックス、三星電子、美光に次ぐものです。しかし、会社はまだASMLの極紫外線（EUV）露光技術を入手できていないため、高度な高周波帯域記憶体（HBM）の生産において制限を受けています。

中国自製DUV露光機の進展が伝わると、投資家は長鑫存儲およびその他の中国チップ業者の長期的な競争力を再評価し始めました。

Radio Free Mobile創設者のRichard Windsorは、HBMの利益率が高いため、主要な記憶体メーカーは消費用電子製品用の伝統的なDRAMの一部の生産能力を、AIデータセンターチップに移行させていると指摘しています。この生産能力の調整により、一般的なDRAM市場に供給不足が生じ、長鑫存儲に需要を満たす機会を提供しています。

Windsorは、DRAMの供給が正常化すると、長鑫存儲の株価に「大幅な修正」が生じる可能性があると予測しています。しかし、供給と需要が再びバランスを取る前に、会社は良好な発展環境を維持できるでしょう。

半導体株が大幅に下落したにもかかわらず、多くのウォール街機関は、市場が中国が達成した初期の進展を、ASMLが市場の主導権を失うことに直接等しいとみなしていると考えています。ニュースへの反応と実際のリスクは必ずしも一致していません。

美銀証券の分析士Didier Scemamaは、ASMLのこの下落を「魅力的な買い場」と形容し、「買い」の評価と2,452ユーロの目標価格を再確認し、中国の国内設備が現在ASMLに与える脅威はまだ限定的であると考えています。

Scemamaは、中国の主要な露光機メーカーである上海微電子装備（SMEE）が、28ナノメートル以下のプロセスの大規模生産を支援できる設備を証明していないと指摘しています。一方、ASMLのNXT:1980Fiマシンは1時間に330枚のワファーを処理できます。中国の設備が精度、速度、または安定性の面で劣っている場合、良率が低下し、1枚のチップの製造コストが高くなる可能性があります。

彼の推定によると、中国が来年20台の国産DUV設備を成功裏に入手した場合、ASMLの売上高に与える影響は約14億ユーロで、会社の推定総収益の2.4％に相当します。

モルガン・スタンレーの分析士Sandeep Deshpandeも、少量の浸透式DUV設備を製造することと、ワファーファブで大規模量産を支援することは、全く異なる能力を意味すると述べています。中国の設備が実際に実質的な競争を形成できるかどうかは、良率、パターン精度、生産効率、および数千ロットのワファー生産後の信頼性などを検証する必要があります。

Deshpandeは、中国が自製設備を開発することは、ASMLの中国事業が直面する長期的なリスクを確かに増加させると考えていますが、中期的な利益表現には影響しないと予想しています。

フランスパリバンクの分析士Jakob Bluestoneは、この発展をASMLにとって「小さな利空」と見なしています。彼は、2030年までに、中国が拡大するDRAM生産能力だけで、毎月のワファー露光量が50万枚以上増加すると予測しています。これは、数百台のArFi浸透式マイクロリソグラフィ設備の支援が必要です。

Bluestoneは、ASMLの現有能力は、世界の他の市場の需要を満たすと同時に、中国の拡大生産に必要なすべての設備を処理することはできないと指摘しています。したがって、中国が一部の露光設備を自ら生産することは、地元のチップ生産能力の成長に対応する必要な措置であり、中国の設備がASMLを完全に置き換えるという解釈はできないと考えています。

AI協力が記憶体需要を支える 回落は買い場と見なされる

記憶体株は月曜日に一般的に下落しましたが、AI企業が協力を拡大し続けることで、先進記憶体の需要が強いままであることが反映されました。

NVIDIA（NVDA-US）は先週金曜日に韓国SKグループと協力意向書に署名し、5,000億ドル以上を投資する計画です。SK電訊と共同でAI工場を建設するだけでなく、SKハイニックスと協力して次世代HBMを開発する予定です。

ブロードコム（AVGO-US）も三星電子と協力覚書に署名し、双方は先進記憶体、ワファー代工、AIおよびネットワークチップの先進パッケージなどの分野での協力を拡大する予定です。協力の規模は2030年までに2,000億ドルを超える見込みです。

バーンスタインの分析士Mark Liは、これらの協力の多くは記憶体を中心に展開されており、NVIDIAとブロードコムが積極的に将来の供給を確保しようとしていることを示していると指摘しています。市場は、記憶体産業の2027年と2028年の年間収益が1.3兆ドルに達すると予測しており、AI開発にとっての重要性は論理チップを超えています。

Liは、近年の記憶体株の回落を「良い買い場」と見なし、NVIDIAとブロードコムが発表した新しい協力が、将来の供給不足に対する市場の懸念を緩和するのに役立つと考えています。月曜日にNVIDIAの株価は4.99％も下落しましたが、ブロードコムは0.34％も上昇しました。