アップルが輝達を逆転し時価総額世界一に返り咲き　AI巨額支出で信用リスク懸念、輝達株は5%安

『ウォールストリート・ジャーナル』の報道によると、輝達（NVDA-US）が7,500億ドルを超えるAIインフラストラクチャ取引の交渉に深く関与しているとの情報が、クレジットデリバティブ市場に強い衝撃を与えた。同社の債務不履行保険コスト（CDS）は1日で過去最大の上昇を記録した。一方、アップル（AAPL-US）は資本支出を抑制する戦略が市場から高く評価され、時価総額で輝達を逆転し、再び世界の上場企業で最も高い時価総額を持つ企業となった。

ICE Data Servicesのデータによると、輝達の5年物クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）の価格差は、1日で最大14ベーシスポイント上昇し、82ベーシスポイントに達した。これは、昨年11月以来の活発な取引開始後で最大の盤中上昇幅である。この影響を受け、輝達の株価は月曜日に5%下落して取引を終えた。

一方、アップルの株価は今年に入って24%上昇し、月曜日は1.2%上昇して取引を終えた。時価総額は約4.93兆ドルとなり、輝達の4.78兆ドルを上回った。

この二社の分かれ道は、AIに関する資本支出の戦略に対する市場の認識の違いを浮き彫りにしている。AIインフラへの巨額投資が企業の競争優位性を高めるのか、それとも財務的リスクを増大させるのか――投資家は今、そのバランスを再評価している最中だ。

先週金曜日の夜、輝達と韓国のSKグループは5,000億ドルを超えるAI協力契約を締結したと発表した。また、輝達はOpenAIと2,500億ドル規模の保証付き契約について交渉を進めている。これは、ソフトバンク傘下の子会社がオハイオ州で開発するデータセンターのリースを支援するものだ。この情報が公表されると、市場の関心が急速に高まった。

これらの取引の規模の大きさは、債務市場に圧力をかけている。Coherence Credit Strategiesの投資責任者であるSal Naro氏は、「AIインフラ構築に必要な資本支出は極めて大きく、債務市場は供給ショックに直面している。不透明な財務構造や、貸借対照表外の取引、関連会社間の複雑な関係が『金融錬金術』を生み出し、最終的に格下げにつながる可能性がある」と指摘した。

このような大規模な資金調達には、通常、投資適格級の信用格付けが必要とされる。しかし、OpenAIやAnthropic PBCといったAI企業は、現在、大規模な資金を消費しながら拡大している段階であり、単独でそのような格付けを得るのは難しい。そのため、輝達のような大手テック企業の保証が、関連債務の高格付け獲得の鍵となる。

アップルの「軽資産」AI戦略が再評価されている

アップルの株価は年初来で22%以上上昇しており、「テックセブン」の中でもトップを走っている。Freedom Capital Marketsのチーフマーケットストラテジスト、Jay Woods氏は、「アップルはかつてAI投資が不十分だと批判されていたが、今や資本支出の落とし穴をうまく回避したと評価されている」と述べた。

過去3四半期にわたり、アップルの資本支出は継続的に減少しており、業界他社との対照をなしている。AlphabetはAIインフラ建設を支援するため、年間の資本支出見通しを先週上方修正した。テスラ（TSLA-US）も、Robotaxiやロボット事業の推進に向け支出を増やしており、両社の株価は決算発表後に下落した。Alphabetは年初来で約3%の上昇にとどまり、テスラは約30%も下落している。

市場は今週、マイクロソフト（MSFT-US）、アマゾン（AMZN-US）、Meta Platforms（META-US）が相次いで決算を発表することを注目している。これら3社はいずれも、AI関連支出をさらに拡大すると予想されている。

アップルは木曜日の米国時間取引終了後に決算を発表する。投資家は、「Apple Intelligence」機能の実装進捗に加え、資本支出を大幅に増やさず、営業利益率を圧迫しないままAIを規模拡大できるかどうかに注目している。

注目すべきは、木曜日がティム・クックCEOの最後の決算電話会議になることだ。クック氏は9月1日に正式に退任し、執行会長に就任する。後任のCEOには、アップルのハードウェアエンジニアリングを長年率いてきたJohn Ternus氏が就く予定だ。