AI需要は「自己養出來」？輝達7500億美元交易再掀循環融資疑慮

輝達 (NVDA-US) は新たな総額可能7,500億ドルのAI基礎設施取引を推進し、投資、融資、担保を通じてAIクライアントのデータセンター拡張を支援している。しかし、輝達が資金を提供する企業はしばしばその資金で輝達のチップを購入または使用するため、このような「循環融資」がAI需要や企業価値を人為的に押し上げる可能性があると市場は懸念している。

輝達は先週金曜日に、韓国のSK海力士 (SKHY-US) の親会社SKグループとの協力を発表し、取引規模は5,000億ドルを超える。さらに、関係者によると、輝達はOpenAIに最大2,500億ドルの担保を提供し、アメリカの大型データセンター計画の算力を借りるのを支援することを検討している。また、OpenAIが3,500億ドルの輝達チップを購入するための融資についても交渉している。

関連する交渉はまだ初期段階にあり、最終条件は変更される可能性があり、取引は破談になる可能性もある。

7500億ドルの取引が浮上し、循環融資の懸念が高まる

輝達は近年、OpenAIなどのAI開発者、マイウェル (MRVL-US) などのチップメーカー、CoreWeave (CRWV-US)、IREN (IREN-US)、Nebius (NBIS-US) などのデータセンター会社に積極的に投資している。これは全体的なAI産業の成長を加速させるためである。OpenAIの新しい取引を考慮しない場合、輝達が今年発表した類似の協力案の規模はすでに5,400億ドルを超えている。

Allspring Global Investmentsの投資ポートフォリオマネージャーであるGary Tan氏は、輝達の投資と協力は確かに市場のAI長期建設に対する信頼を強化しているが、投資家は循環融資の問題を懸念していると述べた。なぜなら、ますます多くの資金が将来のAIクライアントと基礎設施の展開を支援するために使用されているからである。

批評家は、チップメーカーが顧客に投資し、顧客が得た資金でチップを購入することは、商業的なインセンティブを歪める可能性があると指摘している。AI需要が市場の高い予想に達しない場合、誤った投資決定を招くだけでなく、産業が高度に相互依存している状況下で損失を拡大させる可能性がある。AI会社がデータセンターの建設とチップの購入のために継続的に借金をしていることも、全体的な産業をシステム的な衝撃に対してより脆弱にしている。

このような手法は輝達だけに限ったことではない。Google (GOOGL-US) は、Anthropicが5つのデータセンターの家賃支払いを担保することに同意し、このOpenAIの競合他社が350億ドル相当の貸付を受けるのを支援している。

輝達がOpenAIを担保することを検討し、AI産業の資金チェーンを深化させる

関係者によると、OpenAIはソフトバンクグループ傘下の会社がオハイオ州で開発中のデータセンターパークを借りる可能性がある。この計画は約5,000億ドルの価値があり、規模は10ギガワットに達する。輝達はOpenAIに最大2,500億ドルの担保を提供し、3,500億ドルのチップ購入を支援する可能性がある。

Global X Managementの投資戦略師であるBilly Leung氏は、輝達がOpenAIのデータセンター債務担保をさらに引き受ける場合、市場が注目しているサプライヤー融資をさらに深化させることになると述べた。この取引はAI需要の信号と見なすことができるが、AI基礎設施の拡張が資金圧力に直面していることも反映している。

OpenAIは未上場であり、継続的に損失を出しているが、算力需要はますます高まっている。輝達の支援は債権者の懸念を軽減し、ソフトバンク創業者の孫正義がAI布石を拡大するのに役立つ可能性がある。ソフトバンクは10月までにOpenAIに約650億ドルを投入し、400億ドルの過渡的貸付契約を締結する予定であるが、単一企業への巨額の賭けは投資家を不安にさせている。

韓国側では、輝達はSKグループと協力して、総規模が2ギガワットを超えるAIデータセンターを建設する予定である。消費電力は約150万世帯に相当し、SK電訊が建設する最初の「AIファクトリー」は来年に稼働する予定である。取引金額には、輝達がメモリーチップを購入し、SKグループが輝達のスーパーコンピューターを購入する費用が含まれている。

輝達はまた、韓国のネットワークとクラウドサービスプロバイダーであるNaverに10億ドルを投資し、輝達ハードウェアを採用したAIデータセンターの拡張を支援する予定である。CEOの黄仁勲氏は、循環融資の指摘を否定し続け、輝達が投入する資金はクライアントの最終的な資金調達需要の一部に過ぎないと強調している。このような投資は自身のビジネスを促進するだけでなく、実際の投資収益を生み出す可能性がある。