鉅亨雙週報》地政学的リスクと高金利が共存する中、市場はどう見るべきか？

過去二週間、グローバル市場は複数の圧力の下で変動していた。中東の紛争はホルムズ海峡から紅海に拡大し、原油価格は6月下旬の安値から強気に反発した。米国の長期国債利回りは5％を超えて上昇し、欧州中央銀行（ECB）も利上げを再開する可能性を示唆しており、資金コストの上昇と企業評価の圧迫が続いている。一方で、メモリーと人工知能（AI）関連のテーマは引き続き市場の注目を集めており、トランプ政権が「強制労働関税」の新措置を発表したことで、台湾や欧州にも影響が及ぶ可能性がある。戦火、原油価格、金利という三重の圧力に直面する中、投資家はリスクをどのように評価すべきか。また、どのような分野に相対的な下支えがあるのか。

1. 中東の二大海上要衝が圧迫され、原油価格が再び注目される

7月中旬以降、米軍はイランの軍事目標に対して連日空爆を行い、ホルムズ海峡を実質的に封鎖した。これに対し、テヘランはインフラ破壊を脅し、周辺海域で同盟勢力に行動を指示した。その後、イエメンのフーシ派が攻勢を強化し、紅海の封鎖を宣言。サウジアラビアの石油輸出施設を直接標的にした。

市場の反応は即座に現れた――ブレント原油は一時、1バレルあたり約101ドルまで上昇した。今朝は米伊間の攻撃が一時停止したことで下落したが、情勢は依然として極めて緊迫している。アジアのバイヤーはアフリカの喜望峰を迂回するか、エジプト経由に変更せざるを得ず、航路が延長され、保険料が上昇。これにより、世界的なインフレ圧力がさらに高まっている。トランプ政権はホルムズ海峡を通る船舶に20％の「通行料」を課すことを検討したが、湾岸同盟国の反対で一旦凍結された。しかし、イランに対する海上封鎖と空爆は継続しており、中東リスクの短期的な緩和は難しい。

2. 金利は上昇傾向、株価は下落計算？！

戦闘の激化は、より頑固なインフレ期待をもたらしている。今年に入り、米国の30年物国債利回りは複数日間5％を超えて推移しており、財政赤字と物価の粘着性への懸念が価格に反映されている。欧州中央銀行のラガルド総裁も、エネルギー価格が再びインフレを押し上げる場合、9月に利上げを再開する可能性を示唆した。つまり、長期的な資金調達コストは「高金利の高原」状態でより長く続く可能性がある。米国のデータは表面的には堅調だ：6月の小売売上高は緩やかに成長、雇用市場は安定、初請失業保険件数は減少。7月の消費者信頼感指数も5か月ぶりの高水準に戻った。しかし、住宅建設業者の信頼感は低下し、住宅市場の圧力が拡大。高金利環境下での企業と家計のキャッシュフローへの圧力も表面化し始めている。米国株式市場は依然としてAI関連のテーマに支えられているが、評価のさらなる拡大は以前よりも難しくなっている。

3. 関税圧力が拡大し、グローバルサプライチェーンに新たな変数

トランプ政権は、「強制労働」防止を理由に、台湾や欧州など複数国の製品に少なくとも10％の関税を課す方針を示している。燃料や一部の敏感品目は一時的に除外されているが、電子機器や製造業など輸出主導型の経済にとって、追加的な負担が再び増大している。同時に、米国はカナダの一部商品に50％の関税を課すと脅しており、北米サプライチェーンの不確実性も高まっている。台湾やアジアの製造業にとって、これは二つの変化を意味する：一方で、受注の移転機会が増える可能性がある。他方で、貿易障壁とコンプライアンスコストも上昇する。関税問題と中東リスクが交錯する中、グローバル企業は「コスト上昇、見通し低下」という新たな常態に直面している。

4. AIテーマは継続的に注目、金利とメモリーサイクルが鍵となる変数

地政学的リスクと金利の陰影の中でも、人工知能（AI）は資本市場で最も注目されるテーマの一つである。連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ワルシュ議長は、議会公聴会でAIインフラが物価に与える影響について問われ、これにより「AIサーバーインフレ」が正式に政策議論に取り入れられた。企業側では、イーロン・マスク氏がマイクロンが大量のメモリーをテスラに供給しており、AIと自動運転システムの備蓄を進めていると明かした。これは、高級メモリーと演算需要が上昇トレンドにあることを示している。これは米国株と台湾株のAI関連銘柄にとって好材料であり、台湾の半導体・メモリー供給網は、グローバルAIハードウェアの重要な供給拠点である。しかし、高金利環境は割引率の上昇を意味し、AI関連株のさらなる上昇には、テーマだけではなく、実際の収益と出荷の成長が不可欠となる。

鉅亨投資戦略

戦火と関税が交錯する中、リスクと成長をどう配分すべきか？

現在の中東情勢の緊張、長期金利の高止まり、関税リスクの高まりという環境下では、原油などのコモディティは地政学的要因で価格が押し上げられているが、変動幅も拡大している。運用上は「中立」から「やや慎重」の姿勢を維持し、高値づかみは避けるべきだ。一方で、米国株と台湾株は中長期的にポジティブな見方を維持できる。理由は、米国経済と雇用の堅調さに加え、AIと高級メモリーの需要がテクノロジー株に実質的な成長原動力を提供し続けているからだ。戦略的には、財務体質が強く、キャッシュフローが安定し、AIと高級製造のトレンドから実際に恩恵を受けるリーディング企業に焦点を当てたファンドを選択するべきだ。また、「鉅亨買基金」の「超底王」メカニズムを活用し、地政学的イベントによって引き起こされる短期的な下落局面で自動的に買い増すことで、機会を捉えることができる。

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ファンド分配の分配率の計算式は「1単位あたり分配金額 ÷ 除息日前日純資産価額 × 100%」、含み益率の計算は：［（除息日当月月末純資産価額 + 1単位あたり分配金額）÷ 前月／3ヶ月／6ヶ月／1年前月末純資産価額 -1］× 100% です。

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