Fed本周升息機率逼近40%！華許仍有三大理由按兵不動

連邦準備制度理事会 (Fed) は今週、金利政策を決定する会議を開催する。市場は利上げの可能性を約40％と見込んでおり、連邦公開市場委員会 (FOMC) のメンバーのうち3～4人が即時利上げを支持する可能性もある。しかし、分析によれば、議長のケビン・ワーシュ氏には少なくとも3つの理由から、現時点での利上げを見送る可能性が高いとされている。

まず第一に、ワーシュ氏自身が利上げの論拠に完全に同意していないこと。第二に、利上げが彼が主導する政策改革チームの意義を損なう可能性があること。第三に、この措置がトランプ政権とFedの間の政治的駆け引きに彼自身を巻き込む恐れがあることだ。

ワーシュ氏は、将来の金利の方向性を事前に示唆しない「フォワードガイダンス」の終了を約束しており、今回の会議での投票意向を公に表明していない。しかし、過去の発言から、エネルギー投資や人工知能（AI）投資が物価上昇を引き起こすとの見方を示しており、一部のタカ派官僚ほど強硬な政策反応を示すとは限らないことがうかがえる。

7月15日、ワーシュ氏は上院での証言で、米国・イラン間の停戦合意が破綻した後のガソリン・ディーゼル価格の急騰について、その影響を軽視した。彼は、特定商品の価格ショックは、Fedがコントロールできない供給要因によるものだと指摘。つまり、すでにフル稼働している米国の製油能力を、利上げによって短期間で増強することはできないという立場だ。

エネルギー価格の上昇が経済全体に波及し始めた場合にのみ、Fedは対応を迫られる可能性がある。しかし、ワーシュ氏が証言する前に発表された6月の消費者物価指数（CPI）は、米伊対立が再燃する前時点で、他の商品・サービスの価格がむしろ下落していたことを示している。

一部のFed関係者は、テクノロジー企業がAIインフラを拡張していることが、半導体や電力などのコスト上昇を招きかねないと警告している。しかし、ワーシュ氏はこれに対しても強い懸念を示しておらず、一時的な価格調整が持続的なインフレに直結するとは考えていない。供給側が最終的に対応できると見ているためだ。

したがって、今回の会議は、ワーシュ氏が率いるFedが、エネルギーとAIによって引き起こされる需給の変化が、利上げで対処すべきインフレリスクにまで発展しているかをどう判断するかを示す重要な機会となる。

第二の理由は、ワーシュ氏が推進する改革計画に関係している。彼はすでに複数の政策ワーキンググループを設立しており、2026年末以降に報告書を提出する予定だ。これらのグループは、AIが物価を押し上げることなく経済成長を加速できるかどうか、および現在のインフレ判断の政策枠組みが適切かどうかを検討する。

もしワーシュ氏が議長就任後2回目のFOMC会議で利上げを支持すれば、これは改革チームが結論を出す前に、AIやエネルギー価格が持続的インフレを引き起こすという主張を事実上受け入れることになる。行動を先送りすることで、彼は長期改革を推進するための時間を確保し、政治的資本を蓄積できる。

逆に、もしワーシュ氏が予期せず利上げを支持すれば、これは非常に強いシグナルとなり、現在のインフレやFedの信頼性に対する脅威が、彼自身の改革計画を上回るほど深刻であると判断したことを意味する。

第三の理由は政治的配慮である。ワーシュ氏は、金利政策がトランプ大統領の影響を受けないと繰り返し強調しているが、ホワイトハウス、特にFed理事会の人事を完全に無視することはできない。

前議長のジェローム・パウエル氏の理事任期は2028年1月まで続くが、本部の改修工事の費用超過に関する監察官の調査が終了し、不正行為がなかったと判明し、司法省が追及しない限り、早期退任の可能性がある。

ワーシュ氏は、自身の改革を支持する盟友を理事会に増やしたいと考えており、パウエル氏の後任人事に一定の影響力を持ちたいと考えているが、指名権はトランプ氏が握っている。このタイミングで利上げを行えば、トランプ氏によるFedへの更なる激しい批判を招く可能性があり、保守派が「パウエル氏が裏で政策を操っている」と主張する勢いを助長する恐れもある。

財務長官のスコット・ベセント氏は以前、パウエル氏を「影のFed議長」と表現していた。トランプ氏も月曜日に再び金利引き下げを要求し、Fed理事会の一部のメンバーが「不正な意図を持っている」と暗に示唆した。ワーシュ氏がこのタイミングで利上げを主導すれば、Fed内部とホワイトハウスの政治的関係がさらに複雑化するだろう。

ワーシュ氏は最終的に在任期間中に初の利上げを実施する必要があるかもしれないが、今週に関しては、見送る十分な理由がある。真の試練は、FOMCの意見の相違をどうやって不変金利でまとめるかだけでなく、エネルギー、AI、インフレリスクをどう説明し、Fedの独立性とホワイトハウスの圧力の間でどうバランスを取るかにある。