マイクロソフト1900億ドルAI投資 財報が最大の正念場

MarketWatchの報道によると、テクノロジー大手がAI分野に巨額の資金を投入する中、市場はこれらの投資が見返りを生むかどうかを問いつつある。マイクロソフト（MSFT-US）はまさにその試練の中心に立っている。

マイクロソフトの株価は今年18％下落しており、主要クラウドサービス事業者の中では最もパフォーマンスが悪く、同期間のS&P 500指数に対して約26ポイント遅れをとっている。ドイチェ銀行のアナリストは、市場がマイクロソフトに対して抱く疑念は、同社が行ってきた史上最大規模のAI投資が、本当に十分なリターンをもたらすのかという点にあると指摘している。

マイクロソフトは水曜日の取引終了後に決算を発表する。投資家が最も注目するのは、同社が継続的に拡大させているAI投資が、ようやく収益に結びつき始めているかどうかだ。マイクロソフトをはじめとするテック大手は、AI関連のハードウェアを積極的に調達しているが、キーメモリ部品の価格が高騰し続けており、巨額のAI投資が利益を圧迫するのではないかという懸念が広がっている。

ドイチェ銀行のアナリストは、マイクロソフトが2027会計年度の初期段階で、フリーキャッシュフローが損益分岐点に近づく可能性があると予想している。今回発表されるのは2026会計年度第4四半期の決算であり、FactSetのデータによると、アナリストはフリーキャッシュフローを約168億ドルと予想しており、前年比34.2％の減少となる。

Benchmarkのアナリスト、Yi Fu Lee氏は、投資家は経営陣が資本支出の見通しを修正するかどうかも注視していると述べた。今年4月、マイクロソフトは2026年度の資本支出が1900億ドルに達すると予想していた。Lee氏は、もし同社が資本支出の予測をさらに上方修正する場合、それと同時に、これらの投資が最終的にリターンを生むという明確な収益化ロードマップを提示しなければならないと指摘している。

先週、Alphabet（GOOGL-US）がすでに年間の資本支出見通しを上方修正しており、他の大手テック企業も追随する可能性が市場で囁かれている。

Lee氏は、マイクロソフトのAI投資が効果を上げ始めているかどうかを判断する上で最も重要な指標は、Azureクラウド事業の成長スピードであると述べている。

ドイチェ銀行のアナリストは、為替調整後のAzure売上高の前年比成長率が40％から41％に達することが、今回の決算で達成または上回るべき重要な目安になると見ている。

もう一つの重要な指標は、Microsoft 365 Copilotのライセンス数の伸び、つまり企業が購入した個々のユーザー向けライセンスの数である。このデータには、GitHub CopilotやDragon Medical Copilotなどの新たなAI製品のライセンスも含まれる。同社は第3四半期に約500万のCopilotライセンスを追加した。TD Cowenのアナリストは、第4四半期にはさらに約600万の追加があると予想している。もし実績が予想を満たすか上回れば、マイクロソフトのAIビジネス化が加速していることを示す好材料となる。

マイクロソフトにとって好材料となるのは、同社がOpenAIへの依存度を徐々に低下させつつある点だ。Lee氏は、マイクロソフトは現在、自社のAIモデル開発を進めたり、より多くの先進的なAI企業と協力関係を広げたりするなど、より広範なAI戦略を推進していると述べている。また、クラウド、データ、セキュリティ、アプリケーション層を網羅する垂直統合型のAIインフラを構築している。

アナリストの多くは、マイクロソフトのAI投資が正当化されるかどうかという議論は、単一の四半期の決算報告で決着がつくものではないと考えている。

Lee氏は、「私たちの核心的な見方は、もし今日、未来の基盤を構築するために投資しなければ、2年から3年後には、最先端のAI研究所を支えるのに十分なITおよびAIクラウドインフラを保有できなくなるということです」と述べている。