債券市場が不信を示す　華許議長の抗インフレ誓約に疑問符　殖利率急騰で『虚勢』と断罪

アメリカ連邦準備制度理事会（FRB）は29日、利上げを見送った。華許議長（Kevin Warsh）は記者会見でインフレ率2％目標への決意を強調したが、債券市場はこれを信用しなかった。会見が進むにつれ、30年国債の利回りが急騰し、一時2007年以来の最高水準に達した。これは、FRBがインフレ抑制のために利上げを行うという決意が市場に伝わっていないことを示している。

FRBは9対3の票差で、連邦基金金利の目標レンジを3.5％～3.75％で据え置いた。反対票を投じた3人の地区連銀総裁は、いずれも0.25％の利上げを主張していた。

盈透證券のチーフストラテジスト、スティーブ・ソスニック氏は、「市場が華許議長の抗インフレ姿勢が『虚勢』であることを暴いている」と断じた。

彼によると、記者会見前の金融市場はすでに不安定だったが、債券トレーダーが長期金利を押し上げ始めたことで、株式市場も急落したという。

Wolfe Researchのチーフエコノミスト、ステファニー・ロス氏は、華許議長が6月に初の記者会見で抗インフレの姿勢を強調した際には、ある程度の信頼を得たと指摘する。しかし、今回の会合後には、市場はその主張を受け入れていないと語った。

彼女は、華許議長が明確な政策シグナルを避けたのは、据え置き支持を隠すためだと分析。この戦略は6月には通用したが、今は投資家の信頼を得られないとしている。

シティグループ米国首席エコノミストのアンドリュー・ホレンホースト氏は、華許議長の発言には緩和的なニュアンスが含まれていると解釈した。

華許議長は、個人消費支出（PCE）物価指数だけでなく、より広い指標群をインフレ評価に用いていると述べた。PCEはFRBが長年重視してきたインフレ指標である。

6月のコアPCEは前年比3.4％上昇し、3人の有権者が利上げを要求。投票権のない当局者の中にも、インフレの鈍化に不満を持つ者がいたとみられる。

華許議長は、30年国債利回りの上昇は、市場がFRBの2％目標達成へのコミットメントを信頼している証だと述べた。

ホレンホースト氏は、華許議長が市場金利の上昇がすでに金融環境を引き締めていると認識しており、FRBが自ら利上げする必要はないとの立場だと解釈した。

しかし、債券市場の反応はこれに一致していない。

ジェニー社のチーフ固定収益ストラテジスト、ガイ・ルーバス氏は、今月の債券市場の主な取引は、FRBの政策リスクへのヘッジだと指摘した。

29日、金融政策の先行きに敏感な2年国債利回りは、約4.26％まで低下。一方、30年国債利回りは約13ベーシスポイント上昇し、約5.22％に達し、一時2007年以来の最高水準を記録した。

短期金利の低下と長期金利の上昇は、投資家がFRBが短期的には利上げしないと予想している一方で、中期・長期のインフレや政策の信頼性に疑念を抱いていることを示している。

コニングの北米投資責任者、シンディ・ボージョー氏は、FRBが今年末まで利上げを見送る可能性があると指摘した。

しかし、FRBが行動を起こしていなくても、市場の借入コストは上昇しており、AIインフラ投資を行う大手テック企業も高い資金調達コストを負担している。メタ（META-US）とマイクロソフト（MSFT-US）は29日終値後に決算を発表した。

ボージョー氏は、大手テック企業は財務体力があるため、資金調達コストの上昇がすぐにはAI投資に影響しないとされるが、コストが高くなりすぎれば支出にブレーキがかかる可能性があると述べた。

債券利回りの上昇は株式市場の売り圧力を強めた。ダウ工業平均株価は29日、1,153ポイント急落し、51,594ポイントで取引を終えた。これは2025年4月以来の最大の下げ幅だった。

S&P500指数は1.52％下落、ナスダック総合指数は1.74％下落した。市場の反応は、投資家がFRBの次なる利上げの有無だけでなく、華許議長が明確な金融引き締めを行わずにインフレを2％に抑えることができるかを疑問視していることを示している。