英銀按兵不動も鷹派の声強まる！3人の委員が利上げ主張、市場は冷ややか

英國央行 (BoE) は木曜日（30日）に、基準金利を3.75％で据え置くことを決定した。これは市場の予想通りの結果であり、金融政策委員会（MPC）は6対3で今回の決定を可決した。利上げを支持した委員は前回会合より1人増加し、ハト派優勢の中での鷹派の台頭が目立った。この背景には、米国とイランの緊張関係の高まりやエネルギー価格の激しい変動があり、英国のインフレ見通しに対する不確実性が増していることが挙げられる。

会議記録によると、ヒュー・ピル首席経済顧問、外部委員のメーガン・グリーン氏、キャサリン・マン氏が、金利を1ベーシスポイント（25ベーシスポイント）引き上げて4％にすべきだと主張した。特にマン氏は今回新たに利上げ陣営に加わった委員である。多くの経済学者がロイターの調査で、前回の7対2の票差が維持されると予想していたため、今回の結果はややサプライズだった。

英銀は「必要に応じて行動を取る用意がある」という政策ガイダンスを維持しており、高インフレが長引くことを防ぐ姿勢を示している。しかし、大多数の委員は、国内のインフレ圧力が明らかに緩和しつつあると判断。エネルギー価格の上昇が賃金要求や他の商品価格に波及している証拠はほとんどないとし、現時点では据え置きが適切だと結論づけた。

米イランの緊張がインフレリスクを高める

英銀のアンドリュー・ベイリー総裁は、世界的な情勢がより不確実でインフレ圧力の高いものになっていると指摘。しかし、英国国内の環境はインフレ見通しに対して比較的緩やかであるため、金利を据え置くことが適切な決定だったと述べた。また、現時点で明確な二次的インフレ効果は見られないが、安心するにはまだ早いと認めた。

キャサリン・マン氏は、米イラン間の暫定停戦合意が破綻し、今月に入って衝突が拡大したことが、利上げ支持に回った主な理由だと説明した。利上げ支持派は、過去約5年間にわたり英国のインフレ率が中央銀行の2％目標を上回ってきたことを踏まえ、エネルギー価格の上昇が賃金や他の価格に波及するリスクが高まっていると懸念している。

英銀は、単一の基準インフレ予測の発表を再開するとともに、緩やかなシナリオと不利なシナリオの両方を提示した。基準予測では、英国のインフレ率は6月の2.6％から2024年末には3.2％に上昇し、その後徐々に低下するとされている。原油価格が100ドルを超えて高止まりし、天然ガス価格が60％上昇する不利なシナリオでは、インフレ率は2027年第2四半期に4.5％まで上昇する可能性がある。一方、中東の衝突が早期に終結すれば、インフレのピークは約3％にとどまると予測されている。

国内の圧力緩和が見通しの猶予を生む

エネルギー価格が脅威を構える一方で、弱い経済状況、鈍化する賃金成長、金融環境の引き締めが、英銀にさらなる観察期間を与える要因となっている。英国の求人枠と民間部門の賃金成長率は、いずれもパンデミック以降で最低水準にまで低下しており、エネルギー価格のショックが持続的なインフレに転化する可能性を低減している。

デイブ・ラムスデン副総裁と外部委員のアラン・テイラー氏は、米イランの戦闘が早期に終結し、インフレの低下傾向が続けば、利下げを再検討する可能性すら排除しないと述べた。一方、金利据え置きを支持した他の委員は利上げ寄りの立場に近く、委員会内部での次回の政策方向性をめぐる意見の分かれが明らかになった。

金利決定発表後、トレーダーは英銀の利上げ期待を後退させ、政策に敏感な2年物英国国債の利回りは8ベーシスポイント低下し、4.37％となった。市場は現在、2024年末までに累計で約35ベーシスポイントの利上げを織り込んでいる。

英銀は、9月に新たな年度の量的引き締め（QT）のペースを決定する前に、資産売却が2022年以降、10年物英国国債利回りを20～30ベーシスポイント押し上げたと指摘した。影響は緩やかだが、昨年の推定値をやや上回っているという。市場では、年間700億ポンドの国債売却ペースを500億ポンドに引き下げることを英銀が検討していると広く予想されている。