華爾街多頭沒力了！高盛：美股短期缺乏上漲燃料 680億美元賣壓恐來襲

高盛 (GS-US) のトレーダーは、米国株式市場が短期的に大幅上昇するための「燃料」を欠いているとみています。S&P 500指数は、約350ポイントの取引レンジから脱却できず、水曜日には1.5%下落し、6月10日以来の最安値を記録しました。ナスダック100指数は2.1%急落し、6月の史上最高値から11%の下げ幅に拡大しています。

テクノロジー大手が人工知能（AI）開発に巨額投資を続けていますが、投資対効果には依然として疑問が残っています。また、原油価格の高止まりがインフレを再び押し上げる可能性があり、投資家の心理をさらに圧迫しています。

高盛のトレーダーは顧客向けレポートで、米国株の上昇を後押しする明確な材料が短期的には限られていると指摘。市場はここ数週間の混乱をまず消化した上で、再びリスクを積極的に取る体制に入る必要があります。

現在、グローバルヘッジファンドの総レバレッジ率は過去5年間で93パーセンタイルに位置しており、リスク暴露がすでに高水準にあるため、さらなる買い増し余地は限られています。また、共同基金や外国投資家は11月の米国中間選挙を前に様子見姿勢を強める可能性があります。過去の傾向では、共同基金は選挙前に現金ポジションを高め、結果発表後に再び投資を再開する傾向があります。外資も選挙前の数か月間、米国株への暴露を減らすことが多いです。

8月は伝統的に株式ファンドへの資金流入が弱い月です。高盛の統計によると、8月は5月とともに、共同基金およびETFからの資金撤退額が最も大きくなる月に該当します。たとえ企業の自己株式買入需要が戻ってきたとしても、ファンドからの資金流出に相殺される可能性があります。

個人投資家の参加意欲も冷め始めています。今月の日平均取引量は、過去5年間の平均比で3%以上低く、米国株の需要面のもう一つの柱が弱まっていることを示しています。Vanda Researchのデータによると、個人投資家は火曜日に新型コロナパンデミック以降で最大規模の個別株売却を行いました。

システム型投資家（トレンド追従型）は、次のボラティリティ要因となる可能性があります。高盛の推計では、こうした戦略は現在約1960億ドル相当の米国株を保有しています。規模としては歴史的水準で極端ではありませんが、S&P 500指数はすでに商品取引アドバイザー（CTA）の重要なトリガー水準を下回っています。

指数がさらに下落すれば、CTAは今後1週間で約157億ドル相当の米国株を売却する可能性があり、1か月以内の売却圧力は最大で約680億ドルに達する恐れがあります。これにより、市場の下落がさらに加速するリスクがあります。

一方で、企業の自己株式買入は、多頭にとって唯一の明るい材料です。高盛の自己株式買入取引部門によると、現在S&P 500構成銘柄の約31%が買戻し可能な期間に入っています。この比率は来週末までに50%を超え、8月中旬には90%に達すると予想されています。

高盛は、企業の買戻しが市場において最大かつ最も安定した買い手の一つを再び登場させると指摘。8月における最も信頼できる下支え要因になると見ています。しかし、ファンドの資金撤退、選挙前の様子見、個人投資家の退場、およびシステム取引による潜在的売却圧力が重なる中では、自己株式買入による買い需要は下落を抑制するにとどまり、意味のある上昇突破を引き起こすには不十分だと警告しています。