Fed抗インフレ公信力受ける質疑、30年米国債利回りが2007年高値圏で推移

米国の長期国債利回りは木曜日（30日）も高水準で推移し、30年物米国債利回りは一時5.21%に達し、2007年以来の最高水準近くで取引された。ウォール街のアナリストは、市場が連邦準備制度理事会（FRB）のインフレ抑制への決意に疑問を呈しており、投資家が米国債の長期保有に際してより高い期間プレミアムを要求していると指摘する。

木曜日、10年物米国債利回りは4.66%まで上昇し、30年物は5.21%に達した。30年物利回りは水曜日の通常取引終了後に6ベーシスポイント上昇し、5.2%を超えた。他の満期の利回りは木曜日に比較的限定的な変動にとどまった。

FRBは水曜日、9対3の賛成でフェデラルファンド金利を3.5%から3.75%の範囲で据え置くことを決定した。これはパウエル議長がFRB議長に就任してから2回目の連邦公開市場委員会（FOMC）会合である。

FRBは声明で、中東の紛争などにより経済の先行きに不確実性が高まっているものの、米国の経済活動は着実なペースで拡大していると評価した。雇用の増加は労働力の伸びとおおむね一致しており、失業率にも明確な変化は見られないとしている。

しかし、債券市場の反応は分かれている。パウエル議長が記者会見を行っている間、2年物国債利回りは4ベーシスポイント低下した一方で、10年物と30年物の利回りは上昇した。

ウォール街の機関によれば、短期金利の低下と長期金利の上昇は、FRBがインフレ情勢に対応できていないのではないかという市場の懸念を反映しており、投資家は長期債保有に伴うインフレリスクを補償するために高い期間プレミアムを要求しているという。

米銀：市場に「インフレ信頼ショック」が発生

米銀グローバルリサーチの経済学者アディティア・バーヴェ氏らは、会合後の市場反応は、中央銀行が「インフレ信頼ショック」に見舞われた際の特徴と一致していると指摘した。つまり、投資家が中央銀行のインフレ抑制能力に対する信頼を失いつつあるということだ。

米銀は、FRBが市場の信頼を再構築するには、かえって9月の利上げの可能性を高める必要があると分析。他の条件が変わらない前提で、今年残りの3回の会合でそれぞれ0.25％利上げを行い、合計で0.75％の追加利上げを行うと予測している。

予測市場Polymarketのトレーダーも、パウエル記者会見後にFRBの9月利上げ確率を56%まで引き上げた。

パウエル議長は、明確な先行き見通し（フォワードガイダンス）を提供するつもりはないと繰り返し述べており、市場が経済データと政策メッセージを自ら解釈することを期待している。彼はFRBがインフレを2%の目標まで引き下げる決意であると再確認したが、米銀の経済学者は、記者会見での発言は全体的にややハト派的だったと評価している。

パウエル氏は、FRBは現在も個人消費支出（PCE）物価指数を主要なインフレ指標としていると述べたが、新たに設立されたデータ見直し作業部会の提言を受けて、今後指標の測定方法を変更する可能性があると示唆した。

米銀は、この発言がFRBに金融緩和に有利な指標を選ばせる余地を与える可能性があり、政策メッセージの一貫性を損なうと警告している。

金融環境の引き締めは実際の利上げに代わらない

パウエル議長は、利上げがインフレ抑制の唯一の手段ではないとも示唆した。長期米国債利回りがここ数週間で上昇したことで、住宅ローンや企業の資金調達コストが上昇し、市場が実質的にFRBに代わって金融環境を一部引き締めていると説明した。

しかし、米銀のアナリストは、FRBが強気な発言に頼って市場に緊縮を任せ続けることは長期的には不可能だと指摘。中央銀行は最終的に発言と一致する政策行動を取らなければならない。そうでなければ、信頼性がさらに損なわれる可能性があると警告している。

今後の利上げ幅については、ウォール街の見方は一致していない。米銀は今年残りの3回の会合でそれぞれ0.25％利上げを行うと予測しているが、ドイツ銀行は今年中に合計0.5％の利上げを行うと予想している。

ドイツ銀行は、長期金利の上昇と先物実質金利の低下は、物価安定が早期に回復するかどうかについて投資家の疑念が強いことを示しており、FRBがこうした市場反応を安心視するとは考えにくいと分析している。

ドイツ銀行は、米国の信用環境は現時点で支えられているが、イールドカーブのさらなる急勾配化は、すでに弱体な住宅市場にさらに負担をかける可能性があると指摘している。

経済成長の減速と高インフレが継続

木曜日に公表されたデータによると、米国第2四半期の経済成長率は1.5%に減速し、市場予想の1.8%を下回った。

インフレは依然としてFRBの2%目標を上回っている。食品とエネルギーを除くコアPCE物価指数は前月比0.1%上昇し、市場予想の0.2%を下回ったが、前年比は3.3%で市場予想と一致した。

経済成長の鈍化とコアインフレの高止まりにより、FRBの政策判断はより複雑になっている。市場は今後、FRBが実際の利上げを通じてインフレ抑制への政策信頼性を再確立する必要があるか注目している。