Fedのタカ派声が高まる 国泰世華：ワーシャー、将来の指針を軽視 米ドルは短期的に強含み

アメリカ連邦準備制度理事会（Fed）は金利の「5回連続凍結」を決定したが、内部で3票の利上げ支持という珍しいタカ派の意見の分離が生じた。Fed議長のワーシャーは将来の指針を軽視し続け、市場にインフレや雇用などの経済データへの注目を促している。国泰世華銀行は、今後のホルムズ海峡の情勢と原油価格が重要な変数になると分析している。株式市場では、短期的にテクノロジー株が調整局面を迎えるものの、企業の基盤は依然として健全であり、押し目は中長期的な買いのチャンスとなる可能性がある。債券・為替市場は高金利見通しの下で支えられ、米ドルは短期的に強含みのレンジ相場を維持している。

Fedは7月の会合で9対3の投票結果で金利を据え置いた。このうち3名の地域連邦準備銀行総裁が利上げを主張する反対票を投じた。ワーシャーはこの意見の相違を「健全な家庭内の議論」と位置づけ、委員会としてのインフレ抑制の目標は一致していると強調したが、戦略や時期に対する判断の違いがあると説明した。これは内部のタカ派の声が高まっていることを示している。

国泰世華銀行は、Fedが明確な政策指針を減らし、市場が自発的に利上げ期待を反映するようになっていると指摘している。金利が据え置かれている間、市場は自発的に国債利回りを押し上げており、実質的な金融引き締め効果を生んでいる。ワーシャーは将来の指針を軽視し続け、「警戒的な思考」の段階に入ったと見られている。

ワーシャーは2%のインフレ目標の維持を強調し、政策の信頼性を回復するために、単月の穏やかなデータに左右されないと表明した。今後の決定では、AI投資や地政学的リスク・関税によるサプライチェーンの再編が物価に与える構造的影響を重点的に観察し、将来の政策の道筋について予め約束をしない姿勢を貫くとしている。

市場が注目するのは、Fedが今後も利下げの余地を持つかどうかである。国泰世華銀行は、鍵はホルムズ海峡の実質的な封鎖解除にあると分析している。もし解除の進捗が遅れ、今後2か月間原油価格が80ドル以上で推移すれば、第3四半期の平均価格は80ドルを上回る。昨年（2025年）同時期の65ドルと比べて20%以上上昇することになり、9月の利上げ圧力を高める可能性がある。逆に、ホルムズ海峡の封鎖解除が早ければ、Fedの追加利上げのプレッシャーを和らげることにつながる。

株式市場の見通しについて、国泰世華銀行は、韓国株のレバレッジ解消の圧力、半導体株の乖離率調整、米イラン対立の継続による油価の下落鈍さなどが、フィラデルフィア半導体指数や台湾株、韓国株に調整圧力をかけていると指摘している。しかし、企業の収益見通しは依然として良好であり、来年のS&P500企業の収益は二桁成長が維持されると予想されている。半導体業界の収益成長率は40%に達する見込みであり、基盤は中長期的にテクノロジー産業に好影響を与える。市場の調整局面は、かえって買いのチャンスを浮上させている。

米イラン対立は一時的に沈静化したものの、エネルギーリスクプレミアムは完全には解消しておらず、市場はFedの高金利維持を見込んでおり、米国債利回りは高水準で推移している。為替市場では、Fedの利下げ余地が限られ、短期的な米ドルの強含みのレンジ相場を支えている。