南韓券商KIS：三星電子遭嚴重低估 目標價上調10%至65萬韓元

三星電子は市場予想を上回る第二四半期決算を発表し、強力な収益力が市場の注目を集めています。南韓投資證券（KIS）は直ちにリサーチレポートを発表し、三星電子の目標株価を10％引き上げ65万韓元に設定しました。同社が伝統的な「景気循環型」から「注文駆動型」へのビジネスモデル転換を進めていること、そして現在の株価が深刻に割安であることを強調しています。

決算内容によると、三星電子の第二四半期売上高は171.5兆韓元で、前年同期比130％増加しました。営業利益は89.5兆韓元に急上昇し、前年比で1814％の驚異的な伸びを記録し、市場予想を約5.5％上回りました。特筆すべきは、この利益のほとんどが半導体事業によってもたらされたことです。同部門の営業利益は89.2兆韓元に達し、全体の99.7％を占めています。

利益が大幅に拡大した主な要因は、メモリ価格の回復です。特にDRAMの平均販売価格は前四半期比で40％以上上昇し、NANDは60％以上上昇しました。

KISは、三星電子がグローバルトップ5の大規模データセンター顧客と締結した5年間の長期供給契約が、メモリ産業における従来の需給バランスのゲームを根本的に変えつつあると指摘しています。過去には、メーカーが市場予測に基づいて生産能力を計画するため、供給過剰による景気循環に陥りやすかったのですが、新しいモデルでは、生産計画がより多く顧客の注文に基づくようになります。

今後の計画では、長期契約がDRAMおよびNANDの生産能力の60～70％をカバーすることを目指しており、残りは現物市場で販売することで、供給の安定性と価格上昇による収益の柔軟性を両立させます。

現在注目のHBM（高帯域メモリ）分野において、三星電子は比較的バランスの取れた戦略を採用しています。同社は無謀な生産能力拡大を追求せず、顧客の需要に応じてHBMと従来型DRAMの生産比率を動的に調整しています。長期的な供給の安定性と顧客との協力関係をより重視しているのです。

基本的な業績は大きく改善しているものの、三星電子の現在の株価純資産倍率（PBR）は約1.3倍と、歴史的に見ても低位にあります。これに加え、同社は年間の営業フリーCFの50％を株主還元の基準とする方針を改めて表明しており、明確な配当政策が株価の評価を支えています。KISは、収益の安定性と予測可能性が向上するにつれて、三星電子の中長期的な投資価値がますます際立ってくると考えています。