AI基建需要未降溫 Wolfe：記憶體、晶圓代工最快2028年才可能供過於求

最近、半導体関連銘柄はAI関連の資本支出鈍化への懸念から大きく調整された。しかし、Wolfe Researchの上級アナリストChris Caso氏は、現在のAIチップ市場は供給過剰ではなく、むしろ生産能力不足に悩まされていると述べた。記憶体メーカーと晶圓代工企業は、需要を満たすだけのAIチップを生産できていない状況が続いており、供給過剰が発生する可能性は最早でも2028年以降と予測されている。さらに、一部の半導体設備サプライヤーは、この時期がさらに遅れる可能性もあると見ている。

Caso氏は、SK海力士のADR（SKHY-US）が第2四半期決算を発表した直後、および半導体株がここ数週間で大幅に下落した後にCNBCのインタビューでこう語った。彼は、記憶体メーカーは現在も深刻な供給制約に直面しており、台積電（TSM-US）の先進プロセスの生産能力もほぼ完全に契約済みだと指摘した。

Caso氏は、「現在、より多くの半導体を製造するための物理的なスペースが存在しない」と述べ、産業全体の最大の課題は需要の弱さではなく、生産能力の限界にあると強調した。

彼はさらに、「供給過剰が本当に発生するとしても、それは最早でも2028年になるだろう」と述べ、一部の設備メーカーはその時期がさらに後になる可能性もあると明かした。

彼は、記憶体サプライヤーが深刻な供給制約にさらされていることを強調し、「彼らはより多くの製品を生産できない。これが私たちが記憶体産業を引き続きポジティブに見ている理由だ」と語った。

製造能力に加えて、Caso氏はAIインフラの急速な拡大が新たな課題に直面しているとも指摘した。それは、資金調達能力が産業拡大の新たなボトルネックになりつつあることだ。

彼は、NVIDIA（NVDA-US）がサプライヤーやAI企業への出資を通じて、全体の生産能力の拡充とAIエコシステムの整備を進めていることに言及した。しかし、彼は出資と顧客への融資保証という2つのモデルを明確に区別している。

Caso氏は、NVIDIAが半導体業界で最も強固な財務体質を持っていると認める一方で、過度な融資保証は将来の潜在的負債につながる可能性があるとして、慎重な姿勢を示している。

今月、半導体関連銘柄は明確な売り圧力にさらされた。これは主にAI関連の資本支出のリターンに対する市場の疑念を反映したものであり、需要の弱体化ではない。iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index Fund（SOXX-US）は7月に累計27.43%下落したが、今年に入ってからは48.24%上昇しており、過去1年間では87.54%の上昇を記録している。

もう一つのETFであるVanEck Semiconductor ETF（SMH-US）は、NVIDIA（NVDA-US）、Micron（MU-US）、AMD（AMD-US）、Broadcom（AVGO-US）、Intel（INTC-US）などの主要チップメーカーを保有しており、7月は23.12%下落したが、年初来では24.97%上昇、過去1年間では35.07%上昇している。

SOXXは水曜日に5.38%下落し、465ドルで取引を終えたが、木曜日の事前取引では1.3%反発した。

Benzinga Edgeの統計によると、SOXXは短期・中期的なトレンドが弱含んでいるものの、モメンタム（Momentum）スコアは第92パーセンタイルに位置しており、長期的な価格トレンドは依然としてポジティブである。Caso氏は、AIデータセンター、HBM、先進プロセスへの需要が継続的に拡大する中で、市場の真の制約は需要ではなく生産能力にあるとし、記憶体産業とAIサプライチェーンの長期的なファンダメンタルズは依然として堅調だと結論付けた。