AI投資の分水嶺到来！テック大手6社の時価総額変動が2兆ドルに迫る

アメリカの大手テクノロジー企業は今週、財報発表後に株価の動きが大きく分かれました。Alphabet（GOOGL-US）、アマゾン（AMZN-US）、マイクロソフト（MSFT-US）の3社は、1週間で時価総額を合わせて約1.5兆ドル増加しました。一方、アップル（AAPL-US）、Meta（META-US）、テスラ（TSLA-US）は売られました。投資家は各社の人工知能（AI）投資に対するリターン能力を再評価し始めています。

CNBCの報道によると、金曜日までに財報を発表した6社の大手テック企業の時価総額は大きく変動しました。3社が合わせて約1.5兆ドル増加した一方、残りの3社は約4420億ドルを失い、増減額の合計は約2兆ドルに達しました。

市場の反応は、投資家がAI支出に対して全面的に肯定的または否定的というわけではなく、クラウドの成長、収益化の進捗、資本効率を基に、早期に勝ち残る企業を選別し始めていることを示しています。

特に、マイクロソフトの時価総額は今週だけで6000億ドル以上増えました。アマゾンとGoogleの親会社であるAlphabetも、それぞれ4000億ドル以上増加しました。この3大クラウドサービスプロバイダーはいずれも強力な成長を示しており、市場はここ数年間にAIインフラに投じた巨額の資金が、実際に需要と収益に変わりつつあると信じるようになりました。

一方、Metaは財報発表後に株価が急落し、今週の時価総額は約850億ドル減少しました。投資家は、同社のAIインフラがいつ明確な外部収益源になるのか、依然として不確かなままです。

アップルは、メモリ不足と業績予想の下方修正の影響で、時価総額が3500億ドル以上減少しました。テスラは自由キャッシュフローがマイナスに転じ、支出の増加を予告したため、時価総額が約70億ドル縮小しました。

ジェフライズのグローバル・テクノロジー・メディア・電気通信投資銀行共同責任者であるジェイソン・グリーンバーグ氏は、大手テック企業の今後12か月間のAI支出が約8000億ドルに達しようとしていると指摘しました。市場はもはや「AIが使われているか」「チップや計算能力に需要があるか」という問いではなく、「長期的な利益が、これほどの巨額投資を正当化できるほど大きくなるのか」という本質的な問いを投げかけていると述べています。

アマゾンの財報は、市場の信頼を支える重要な存在となりました。

アマゾンの第2四半期のクラウド部門であるAmazon Web Services（AWS）の売上高は前年比37％増加し、2021年以来の最速成長を記録しました。AWSはアマゾンがAI関連業務の大部分を担うコアプラットフォームであるため、その成長速度はAIインフラ需要の重要な指標とされています。

アマゾンは同時に、2026年までの資本支出見通しを2000億ドルから2200億ドルに引き上げました。これは、同社がAIインフラの拡張を継続する意向を示しています。支出規模がさらに拡大しても、強力なAWSの成長が市場の「需要に先んじた過剰投資」という懸念を和らげ、アマゾンの金曜日の株価は15％以上急騰しました。

Forresterのアナリスト、トレイシー・ウー氏は、AWSの急速な成長は、アマゾンのインフラ投資が市場需要に応えていることを示しており、需要を大きくリードしているわけではないと指摘しています。ただし、アマゾンの株価は今年のパフォーマンスが比較的低迷しており、年初からの上昇率は約4％にとどまっています。

アップルが直面している状況はまったく異なります。最新四半期の売上高、利益、iPhoneの販売台数はいずれも市場予想を上回りましたが、同社は次四半期の売上高成長率を9％から11％と予想しており、アナリスト予想の12％を下回っています。アップルは、この控えめな業績見通しを、特に装置に必要なメモリの深刻な不足や、半導体製造の生産能力をめぐる競争の激化といった供給制約に起因すると説明しています。

供給の圧力はすでにアップルにMacやiPadの価格引き上げを決定させています。アナリストは、今年iPhoneも価格を引き上げる可能性があると予想しています。アップルの金曜日の終値は7％以上下落しましたが、年初からの上昇率は約23％です。アップルは他の大手テック企業のように資本支出を大幅に拡大しておらず、以前はAI軍拡競争を避けた代替投資先として市場から注目されていました。

マイクロソフトとMetaの株価の反対の動きは、市場の評価基準が変化していることをさらに際立たせています。マイクロソフトは木曜日に15％急騰しましたが、Metaは8％下落しました。両社ともAI投資を拡大し続けていますが、マイクロソフトはAzureクラウドサービスを通じて需要と収益化の能力をすでに示しているのに対し、MetaのAIインフラは現在のところ主に内部業務に使用されており、外部向けのビジネスモデルがまだ明確ではありません。

Gabelliのポートフォリオマネージャー、ヘンディ・スサント氏は、投資家はMetaに対して忍耐を失いつつあると述べています。CEOのザッカーバーグ氏は、AIインフラからより多くの外部収益を得ることを検討していると述べましたが、財報説明会では明確な進展が示されず、市場の懸念をさらに深めました。

総じて、今回の決算シーズンは、ウォール街のAIに対する関心が「投資に値するか」という問いから、「誰が最も早く投資を利益に変えられるか」という問いに移行したことを反映しています。クラウド事業が急速に成長しているマイクロソフト、アマゾン、Alphabetが資金の集中を受けている一方、Metaとアップルは収益化の見通しの不透明さと供給制約により圧力を受けており、大手テック企業間の評価格差も広がっています。