「科技七雄」集中リスク浮現 晋达亨ドセン：資金開始転向海外股市

晋达亨ドソン (Janus Henderson Investors) グローバル Alpha 株式チーム投資組合経理のJulian McManus氏は、市場が米国株の「科技七雄」(Magnificent Seven)への権限過剰集中に対してますます懸念を強めていることを受け、投資家が海外株式への配置を増やし、米国大型テクノロジー株への過度な集中を見直していると述べました。

McManus氏はCNBCの取材に対し、「市場には確かに、米国以外の市場を探求する資金の動きがより顕著になっている」と指摘しました。3月31日時点で、晋达亨ドソンが運用する資産規模は約4,800億ドルです。

LSEGの統計によると、今年に入りMSCI ACWI ex-US指数は8％以上上昇しており、同期間のS&P 500指数の6.8％上昇を上回っており、海外市場の最近のパフォーマンスが米国株を凌駕しつつあることが示されています。

McManus氏は、過去数年にわたり多数の資金が少数の米国大型テクノロジー株に集中してきたことで、投資ポートフォリオが過度の集中リスクを抱えていると指摘しました。

彼は、「科技七雄がほぼ全体の指数の半分近くのウエイトを占めており、投資家は事実上これらの数社に全額を賭けているような状態です。こうした銘柄の株価が反転すれば、ポートフォリオ全体に大きな圧力がかかる可能性があります」と述べました。

ただし、McManus氏は、現在が米国株から全面的な資金流出が起きているわけではないとし、むしろ海外市場の相対的な強さが、投資家がグローバルな資産配分の比率を再考するきっかけになっていると分析しています。

「これは資金の大脱出でもなければ、パニックでもありません。少なくとも、海外への配置を増やすべきかどうかを議論する余地が出てきた、ということです」と述べました。

地政学的・政治的要因については、彼は資産配分への影響は限定的であり、投資家は依然として投資リターンの追求を最優先としていると見ています。

McManus氏は、大多数の投資顧問や投資家は非常に現実的であり、資金は最終的にリターンの高い市場に向かうものであり、政治的要因に大きく左右されることはないとの見方を示しました。

地域別の配分に関しては、彼が注目する複数の魅力的な市場を挙げました。欧州では欧州銀行株を注目、日本では銀行および生命保険会社を好むとし、韓国では引き続きSamsung Electronics (SSNLF-US) をポジティブに捉えています。

彼は、韓国市場は最近大幅な調整を経験したものの、その結果として多くの韓国企業に投資価値が浮上してきたと指摘しています。

特にMcManus氏はSamsung Electronicsを強く推奨しており、市場は同社のウェハーファンドリー事業の長期的な成長ポテンシャルを依然として過小評価しているとし、現在の株価はその価値を十分に反映していないと述べています。

中国市場に関しては、Tencent Holdings (TCEHY-US) とCATLを推奨しています。欧州の防衛産業ではBAE Systems (BAESY-US) とHyundai Rotemを注目、医療分野ではargenx (ARGX-US) を高く評価しています。

英国市場ではAstraZeneca (AZN-US) とNatWest Group (NWG-US) を、カナダではCanadian Natural Resources (CNQ-US) とTeck Resources (TECK-US) を推奨しています。

AI投資に関してMcManus氏は、晋达亨ドソンは依然として慎重なバリュエーションの原則を維持しており、AIの最終的な勝者に直接賭けるよりも、半導体サプライチェーンへの投資を重視していると述べました。

「AIには半導体がなければ成り立たない」とし、同社は特定の業種に大規模にベットするのではなく、あくまでボトムアップの選股戦略を採用していると強調しました。

また、McManus氏は、市場がAI投資がもたらす長期的なリターンを依然として過小評価していると考えています。彼はAlphabet (GOOGL-US)傘下のGoogleを例に挙げ、Googleの最近数四半期における投下資本利益率（Return on Invested Capital）を観察すると、この指標は約3四半期前に底を打ち、その後急速に回復していると指摘しました。これはAI投資が実際にリターンへと変換され始めている証拠であり、Googleだけでなく、主要なクラウドサービスプロバイダー（hyperscalers）も次第にAI投資の効果を示し始めていると述べました。

さらに、彼はインド市場の長期的な発展見通しを引き続きポジティブに捉えていますが、バリュエーション面での考慮から、現時点ではインド最大手のReliance Industriesに対してはホールド（あるいは軽減）姿勢を維持しており、バリュエーションがより魅力的になった段階で再び配置を増やす意向であると述べました。