1970年代高インフレ夢魘の再来か？　Ｆｅｄタカ派３人が利上げ主張

連邦準備制度理事会（Ｆｅｄ）は今週、５回連続で金利据え置きを決定したが、カシュカリ、ハマーク、ローゲンの３氏が異例の共同主張として利上げ０．２５％を提唱した。３人は、現行の金融政策では需要抑制に不十分であり、インフレが目標水準を長期的に上回る場合、将来的にさらに急激な引き締めを強いられ、1970年代の高インフレ時代の再来を招く可能性があると警戒している。

米連邦準備制度理事会（Ｆｅｄ）は７月２８日から２９日にかけて金融政策会合を開催し、連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）は９対３の賛成多数でフェデラルファンド金利の目標レンジを３．５０％～３．７５％に据え置いた。これにより「５回連続の凍結」が達成された。

しかし、ミネアポリス連邦準備銀行総裁のカシュカリ氏、クリーブランド連邦準備銀行総裁のハマーク氏、ダラス連邦準備銀行総裁のローゲン氏の３名は反対票を投じ、即時利上げ０．２５％を主張した。

３人が注目する経済指標は異なるものの、核心的な見解は一致している：現行の金融政策は十分に引き締め的ではなく、今すぐ小幅な措置を取らなければ、将来のインフレ抑制コストがより大きくなる恐れがあるという点だ。

カシュカリ氏は、ＡＩデータセンターの建設が新たな需要のエンジンになっていると指摘した。彼は、米国のインフレ率が連邦準備制度理事会の目標である２％を５年以上上回り続けていることに言及。パンデミック時のサプライチェーンの混乱、ウクライナ戦争、貿易摩擦、中東情勢の緊迫などが物価上昇を押し上げたが、現在では大規模なＡＩデータセンターの建設が新たな需要源となっていると分析している。

また、1970年代のスタグフレーションの教訓を踏まえ、インフレ期待が固定化する前に段階的に政策を引き締めるべきだと主張。リスクが蓄積してから大幅な利上げを余儀なくされるより、データを見ながら予防的な小幅な対応を取るべきだと述べた。

ハマーク氏は、労働市場がほぼ完全雇用に近く、現行の金利水準では経済需要を十分に抑制できていないと指摘。クリーブランド地区の企業からは、コスト圧力が収まらず、むしろより多くの産業に広がっているとの声が上がっていると報告した。

インフレが長期間続くほど、企業や消費者は価格や賃金の見通しを上方修正し、その後の物価安定化の難度とコストが増すと警告している。

ローゲン氏は、インフレ率が２％の中間帯で安定する可能性が高く、下落傾向にはないと警鐘を鳴らした。米国企業の採用活動は堅調で、消費支出にも粘り強さがあり、金融環境も比較的緩やかであるため、現行金利は経済活動を明確に抑制していないと指摘した。

彼女は、短期的に小幅な利上げを行うことで、将来の大規模な引き締めの必要性を低減できると強調した。

この３人のタカ派当局者の共通の懸念は、連邦準備制度理事会がさらなるデータ待ちを理由に行動を遅らせると、高インフレが経済構造に根付いてしまうリスクがあるということだ。企業や市民が物価が長期的に高い状態になると信じ始めれば、連邦準備制度理事会はその後、より急激な利上げや長期にわたる高金利政策を強いられることになり、インフレ期待の安定化が極めて困難になる。