HBM4成勝負關鍵 瑞銀：三星明年市占將超越SK海力士

瑞銀最新予測、三星電子は来年、SK海力士（SKHY-US）を追い越し、高帯域メモリ（HBM）市場のトップに躍り出る。産業最大の顧客である輝達（NVDA-US）が、三星の第6世代HBM（HBM4）の採用を増やしていることに加え、新たな重要な顧客であるAMD（AMD-US）も三星を主要サプライヤーに指定し、同社のHelios AIプラットフォームに三星製HBM4を統合する計画を進めていることから、三星の市場地位はさらに強化されている。

瑞銀が7月30日に発表した最新レポートでは、三星電子がHBM4世代から、HBMビット出荷量で正式にSK海力士と肩を並べ、それを上回ると予測している。

同社アナリストのニコラス・ゴドワが報告書で予測した内容によると、2025年の三星のHBMビット出荷量シェアは41％となり、世界第一位に躍進する。一方、今年は48％のシェアで首位のSK海力士は、来年には39％に低下し、第二位に後退する。美光（MU-US）は20％のシェアを維持し、第三位の座を守ると見込まれている。

注目に値するのは、瑞銀が今年5月に発表した前回の報告書では、三星がSK海力士に追いつくのは2027年と予測していたが、今回の最新報告では、その市場逆転の時期を2027年以前に前倒ししている点だ。

三星の事業に詳しい業界関係者は、「三星はHBM4の認証と歩留まり向上において、最も速い進展を見せている」と述べた。

彼は続けて、「大規模クラウド事業者の認証スピードと供給量の継続的な増加を考えると、実際の市場動向は瑞銀の予測と非常に一致する可能性が高い」と補足した。

実際、輝達は過去に三星のHBM3Eの調達に対して比較的慎重な姿勢を示していたが、現在ではHBM4の採用に強い意欲を見せている。

一方、AMDもすでに三星を主要サプライヤーに位置づけており、次世代AIプラットフォーム『Helios』で優先的に三星のHBM4を採用する計画を明らかにしている。

これはつまり、HBM4世代の到来とともに、これまでSK海力士が築いてきた市場でのリードが、ますます大きな試練にさらされていることを意味する。

競争に対応するため、SK海力士は資本支出を継続的に拡大している。

瑞銀によれば、SK海力士の経営陣は第2四半期の決算説明会で、今年の資本支出見通しを40兆ウォンを超える高水準に上方修正した。

しかし、アナリストらは指摘する。京畿道利川や忠清北道清州といった既存の生産拠点に依存する限り、SK海力士の増産スピードは三星に遅れを取る可能性があると。対照的に、三星は平沢（Pyeongtaek）にまだ開発されていない広大な土地を確保しており、より大きな増産の余地を持っているという。

また、SK海力士は、長期供給契約（LTA）の更新進捗が予想を上回っていると述べている。

これまでに、米国の主要な大規模データセンター事業者（Hyperscaler）やOEM（オリジナル機器製造業者）などとの間で、合計10件のLTAを締結している。

瑞銀は、LTAが短期的な価格引き上げの余地を制限する可能性はあるものの、長期的には企業の収益力と株主還元の向上に寄与すると評価している。

また、瑞銀は、SK海力士がHBM4への移行進捗で三星に遅れている兆候が、業績にも表れていると指摘している。

瑞銀の統計によると、SK海力士の第2四半期のDRAM平均販売価格（ASP）は前四半期比で30％増にとどまった。その主な理由は、HBM4が四半期の後半になってようやく大量出荷が始まったためである。

対照的に、三星はHBM4の生産能力を優先的に拡大し、輝達とAMDへの供給を拡大したため、高単価のHBM4による利益をより早期に享受できた。

一方のSK海力士は、HBM4への移行が遅れたことで、高ASPの恩恵を受けるタイミングも遅れている。