トランプ政権が関税を発表する前から、100万トン超の銅がアメリカに殺到

月曜日（3日）、海外メディアは報じた。アメリカへの精錬銅の輸入量が少なくとも12年ぶりの速さで増加しているという。これは、トランプ大統領が精錬銅に追加関税を課すかどうかを決定する前に、トレーダーたちが海外の銅材を次々とアメリカへ運び込んでいるためだ。この動きは米国内の在庫を過去最高レベルまで押し上げたが、同時に他の地域における供給の緊迫をさらに悪化させている。

IHS Markitが2014年以降に集計してきた船舶データによると、7月に約20万トンの精錬銅がアメリカに到着し、単月としては過去最高を記録した。このうち約11万900トンはアメリカの港湾に保管されているが、まだロンドン金属交易所（LME）の納入可能在庫として登録されていない。

アメリカが世界の銅供給を大量に吸収していることから、海外のLME倉庫在庫は今年大きく減少している。ニューヨーク商品取引所（COMEX）の銅価格がLMEに比べて継続的に高止まりしているため、トレーダーはここから裁定取引の利益を得ることができ、金属をアメリカ市場へと転送しているのだ。

7月のCOMEX近月先物銅価格とLME現物価格の差は、1トンあたり平均350ドル以上に達しており、輸送費などのコストを賄った上で海外からの供給を引きつけるに十分な水準となっている。COMEXの公式な銅在庫は今年だけで40％以上増加し、過去最高を更新している。市場では一般的に、アメリカ国内に積み上げられた銅の総量はすでに100万トンを超えていると推計されている。

アメリカ商務省のルートニック長官は、当初6月30日までに銅関税に関する提言を提出する予定だったが、期限が過ぎてもその内容は公表されていない。ホワイトハウスは現在、半製品銅や銅由来品に課している50％の関税を、精錬銅などの原材料にも拡大するかどうかを検討している段階だ。

支持派は、関税措置がアメリカ国内の採掘および加工産業への投資を促進すると主張する。一方で反対派は、輸入銅に依存する製造業者のコストが上昇し、アメリカ製品の競争力が損なわれるとして警告している。

トランプ大統領は昨年7月、2027年1月から精錬銅の輸入に対して段階的に関税を課すことをルートニック氏に指示した。初期税率は15％程度と見られている。もしホワイトハウスが実際に課税を決定すれば、発効前にさらなる銅の搬入ラッシュが起きる可能性がある。逆に計画を放棄した場合には、トレーダーが過去18か月間に積み上げてきたポジションを解消し、銅の流れが逆転する恐れもある。

アメリカが急速に銅を蓄えるなか、ロンドン市場ではすでに供給緊迫の兆しが現れている。LMEの近月銅価格は3か月先物に対して約65ドルのプレミアムをつけているが、この価格差は1月以来最大の水準だ。近月価格が遠月を上回る「逆ざや」構造は、通常、短期的な供給の逼迫を反映している。

銅が電力網、AI、電気自動車、そして防衛分野においてますます重要性を増すなか、関税の脅威は逆にアメリカが戦略的在庫を構築する手助けをしている。しかし同時に、世界の銅市場をさらに分断化させる結果ともなっている。