美日近30年ぶりに共同で為替介入 円買いで市場は新たな「キャリートレード解消」を注視

米国と日本が1998年以来、約30年ぶりに協調的な円買い為替介入を実施した。今回の介入の背景には、円相場が40年ぶりの安値に下落したことがあり、両国の財務当局が強い関心を示していた。日本財務大臣の片山皋月氏は月曜日（3日）にこの措置を確認し、市場の変動が続く場合には再び共同で介入する可能性があると厳しい警告を発した。

介入の影響を受け、円相場は大きく上昇した。月曜日の取引開始直後、円相場は介入前の1ドル＝163円台から、約156.5円まで上昇した。しかし、円高の進行は日本の輸出企業に負担をかけ、日経225指数は取引中に一時2.5％も下落した。

市場関係者らは、今回の措置が新たな「キャリートレードの解消」を引き起こすかどうかを注視している。

日円キャリートレードとは、投資家が低金利の円を借り入れ、海外の高利回り資産や通貨に投資する取引を指す。この取引は2024年の夏に世界的な市場の混乱を引き起こした。当時、日本銀行の介入と予想外の利上げ、そして米国の利下げ期待が重なり、円が急騰。これによりレバレッジ取引の強制決済が相次ぎ、米国株の売却や市場のボラティリティ増加につながった。

瑞穗銀行のアジア太平洋マクロ戦略責任者であるVishnu Varathan氏は、米日共同の介入が、投機的な円売りポジションやキャリートレードに対して「抑止力」としての効果を高めたと指摘する。しかし、2024年とは異なり、今回の介入には米国または日本の金利見通しの大きな変化は伴っていない。

そのため、介入の力は強力でも、アナリストらは単独の為替介入だけでは円高の持続的な基調を支えるには不十分だと警告している。現在も米国と日本との間には大きな金利差が存在しており、理論上、キャリートレードは依然として魅力的である。三菱UFJ銀行のシニアアナリスト、Michael Wan氏は、今回の歴史的な協同行動が短期的な空売りポジションの解消には貢献するものの、円の趨勢的な強化には金利差の基本的な変化が必要だと述べている。

米国銀行のストラテジストらは、円相場が155円を下回って推移し続ければ、投資家が長期的な円安見通しを再評価せざるを得なくなると予測している。

市場関係者の多くは、日本銀行が9月または10月に再び利上げを行い、米国との金利差を縮小することで、円高の基調を維持できると見ている。

盛寶銀行のチーフ投資戦略官、Charu Chanana氏は、「政策当局の協調介入により、短期的な円売り取引のリスクとリターンの構造が変わった」と述べた。しかし彼女は、円がより持続的に強くなるには、最終的に基本的な要因の支えが必要だと強調する。それは、日本銀行のさらなる金融引き締め、米国債利回りの低下、あるいは日本の財政見通しに対する市場の信頼改善によってもたらされる可能性がある。