華許未能穩住Fed抗通膨信譽 摩根大通：年底前恐被迫升息

モルガン・スタンレー銀行 ( JPM-US ) 米国経済研究チームは、連邦準備制度理事会（FRB）議長ワーシュ（Kevin Warsh）が先週の金利決定後の記者会見での発言について、2012年にこの種のコミュニケーション慣行が始まって以来、最も不安を煽るものだったと指摘した。この評価を受け、同社は利上げ時期の予測を前倒しすることを決定した。

マイケル・フェロリ、マイケル・ハンソン、アビエル・ラインハートからなる研究チームは、市場がFRBのインフレ抑制に対する信頼を失いつつあると判断し、金融政策を引き締め方向に転換する緊急性が高まっていると分析。これにより、次回利上げのタイミングを当初予想していた2027年後半から、早ければ今年12月に大幅に前倒しした。

フェロリらは、最新の顧客向け週間市場展望レポートでこうした懸念を説明している。

フェロリ氏は、ワーシュ議長がインフレ抑制への強い決意を言葉では示したものの、具体的な政策の先行きに関する誘導が不足しており、金利据え置きの判断理由も明確に説明しなかったと指摘。さらに、FRBが現在のインフレの核心指標としている個人消費支出物価指数（PCE）に対して疑義を呈したことも、市場の不信感を助長したと分析している。

当時ワーシュ議長は、PCEが現時点で観測の重点であるとしながらも、来年1月以降の戦略がどう変わるか不確実だとし、特別チームによる評価に委ねると示唆した。

モルガン・スタンレーの経済学者らは、FRB議長自身が指標の行方を明言できない状況では、市場が混乱するのは当然だと考えている。

債券市場はすでに明確な反応を示している。同社は「市場は聞かされた内容を好ましく思っておらず、ワーシュ議長の発言中に利回り曲線が明らかに急勾配化し、ブレーカンインフレ率も同時に上昇した」と指摘している。

フェロリ氏は、連邦公開市場委員会（FOMC）の他のメンバーも物価安定の目標達成に向けた緊迫感を感じており、12月に0.25％（1碼）の利上げを行うと予測。ただし、「9月の次回会議ですでに行動を取るリスクも否定できない」とも認めている。

8月12日に発表される7月の消費者物価指数（CPI）報告書は、9月15日から16日に開催されるFOMC会議で行動を取るかどうかの鍵を握る重要な指標となっている。

バンク・オブ・アメリカの経済学者も別の報告書で同様の懸念を示しており、利回り曲線の急勾配化、株価下落、ドル安といった市場の動きが、新興市場の中央銀行が信用危機に直面したときの反応と極めて類似していると指摘している。

彼らは、FRBは深刻な信頼危機に陥っており、今後のデータがより緩和的な方向に転じない限り、政策主導権を取り戻すために9月の利上げは避けられないとの見方を示している。

一方、ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ総裁（John Williams）は月曜日にロイターの単独インタビューで、現行の金融政策のポジションは適切だと述べたが、コアインフレのデータ次第では追加措置が必要になる可能性があるとも認めている。