米日韓が「救市」へ？　過去30年で最大規模の協調為替介入、AI同盟の資産防衛でリスク外溢を阻止

先週、米国、日本、韓国の3カ国が異例の協調行動として、過去30年間で最大規模の共同為替介入を実施した。これは単に円とウォンの下落を抑えるだけでなく、市場では「同盟国金融市場の安定化」を目的とした「共同救市」として解釈されている。

日本の当局は先週木曜日（7月30日）、約8.45兆円（約528億ドル）を動員し、ドルを売却して円を購入する大規模な介入を実施。これは史上最大級の規模に位置づけられる。同日、韓国も異例の市場介入を行い、ドル売り・ウォン買いを実施。韓国ウォンは1日で2％上昇し、9か月ぶりの高値を記録した。

翌日、米財務省はニューヨーク連邦準備銀行を通じて、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーに「ユーロを売って円を買う」取引を委託。これは1998年以来、米国が初めて円に対する直接介入に踏み出した事例である。この3カ国の協調介入後、ドル／円は162円台から157～159円の範囲に下落し、円は40年ぶりの安値圏から脱した。

米国の介入方法は極めて技術的だった。正式な取引の前日、ニューヨーク連銀は2日連続で「為替レートチェック」を実施。木曜日はドル／円、金曜日はユーロ／円のレートを確認したが、実際の取引は行わず、あくまで市場にシグナルを送る目的だった。

米銀の為替戦略担当者アレックス・コーエン氏は、「為替チェック」は口頭介入と実際の介入の中間的な手段であり、米財務省が今年新たに導入した圧力ツールだと指摘。ユーロ経由で円高誘導を行うことで、ドル供給を増やさずドル指数を維持しつつ、円を支える戦略だと分析している。

韓国副財務長官ムン・ジソン氏は、米日との緊密な調整を確認。日本の財務省副大臣・三村淳氏も、米国の支援は「道義的支援をはるかに超えたもの」と明言した。背景には、日韓両国の市場が同時に圧力を受けている現状がある。韓国のKOSDAQ指数は2022年10月以来の安値に落ち込み、テクノロジー株のレバレッジ解消が終わっておらず、円・ウォンのさらなる下落がアジア資産の連鎖的再評価を引き起こす恐れがある。

ウォール街では「なぜ今なのか」という疑問が注目されている。米銀の戦略担当者ハートネット氏は、今回の措置をAI時代の「価格維持操作（PKO）」と呼ぶ。日韓は米国の半導体・AIサプライチェーンの中心であり、サムスン、SKハイニクス、東京エレクトロンといった企業はグローバルな計算能力拡大を牽引している。もしこれらの通貨が急落し、日本の国債金利が跳ね上がり、裁定取引の決済が強制的に進むと、その火は米国債や米国株にも飛び火する可能性があるためだ。

このため、米国は3つのリスクを回避しようとしている：円の急落による日本国債金利の暴騰、金融的ストレスのアジア全体への拡散、無秩序な資本流出による米国債市場への衝撃。今年に入り、半導体ETFには約530億ドルが流入。フェアチャイルド半導体指数は短期的に調整したが、AI関連の資本支出の論理は崩れていない。米政府は、同盟国の資産がレバレッジ解消の終盤で空売りに狙われるのを避けたいと考えている。

ただし、為替介入は「トレンド反転」を意味しない。為替チェックは投機筋を一時的に威嚇できるが、日米金利差が縮小せず、韓国株式市場のレバレッジ解消が完了しなければ、円・ウォンは再びテストされる可能性がある。

市場のコンセンサスは、今回の協調介入は「無秩序な下落」を一時的に食い止め、韓国の8月監督措置導入や日本銀行の次回の利上げ評価まで時間を稼いだものだという見方。真の価格決定権は、半導体業界の収益性、企業の自社株買い、そしてグローバルなAI投資の動向にある。

過去30年で初めて米国が直接介入したことは、その金額以上に「シグナル価値」が高い。米政府は、日韓の為替と資産の安定を、自国の金融防衛ラインの一部として正式に位置づけたのである。