AIの波の中で、記憶體メーカーが900億ドルのキャッシュフローを確保

人工知能（AI）技術が4年目の爆発的成長期を迎える中、半導体産業チェーンでは顕著な富の再分配が進行しています。最新の業界データによると、AIサーバーにおける高帯域メモリ（HBM）や先進的なDRAM、NANDフラッシュメモリの需要が急増したことで、世界の主要な記憶體メーカーは約900億ドルの営業キャッシュフローを蓄積しています。

一方、AIインフラに巨額投資するハイパースケーラー（大手クラウドサービスプロバイダー）は、高騰する部品コストにより自由キャッシュフローが縮小する圧力を受けています。

過去の周期的な赤字から巨額の利益へ

AIプロセッサの需要拡大に伴い、記憶體市場では需給ひっ迫が発生しています。TrendForceのデータによると、2024年第2四半期のDRAMおよびNANDの平均販売価格は前年比で約50％から60％上昇しました。この価格上昇により、SKハイニクス（SKHY-US）、マイクロン（MU-US）、サムスン電子などが支配する世界のDRAM市場（約90％のシェア）では、過去の周期的な赤字から持続的な利益獲得へと転換しています。

統計によれば、世界の上位5つの記憶體メーカー（サムスン、SKハイニクス、マイクロン、キオクシア、サンディスク）の前四半期の自由キャッシュフローの年率成長率は92倍に達し、総額で900億ドルを超えました。キオクシアの財務責任者である川村義彦氏は、プレゼンテーションの中で「AIの普及に伴い、記憶體の需要はなお急速に拡大している」と楽観的な見通しを示しました。

テック大手のキャッシュ圧力とコスト課題

記憶體メーカーが豊かな利益を得る一方で、AIエコシステムを支えるテック大手は財務状態の歪みに直面しています。ゴールドマン・サックスの予測では、大手テック企業の2024年のAI関連支出は7650億ドルに達し、2027年には1.2兆ドルにまで膨らむ見込みです。

アマゾン（AMZN-US）は今年の資本支出を2200億ドルに引き上げ、過去12か月間の自由キャッシュフローはマイナス76億ドルとなりました。アルファベット（GOOGL-US）も史上初のマイナスキャッシュフローを記録し、同社のCFOアナト・アシュケナジ氏はアナリストに対し、「AIの機会を捉えるための投資が続く限り、自由キャッシュフローは引き続き圧迫される」と述べました。

テスラ（TSLA-US）のCEOイーロン・マスク氏は決算会見で、メモリの価格は「狂っている」と表現し、下流企業のコスト増に対する懸念を浮き彫りにしました。アマゾンのCEOアンディ・ジャシー氏も、メモリチップの「膨張する価格」が同社の資本支出見通しを押し上げていると指摘しています。また、アップルのCEOティム・クック氏は、記憶體市場の価格上昇が同社の事業に「ますます影響を与える可能性がある」と警告しました。

生産能力の拡大と地政学的競争の新たな構図

巨額の利益を背景に、記憶體メーカーは大規模な生産拡張に資金を投じています。サムスンとSKハイニクスは、韓国に4つの新工場を建設するため、800兆ウォン（約5560億ドル）を投資する計画です。この投資により、5年以内に生産能力を2倍にすることを目指しています。マイクロンは、2035年までに米国で最大2500億ドルを研究開発と製造に投資する予定です。

しかし、新たな競争の脅威も浮上しています。長鑫存儲（CXMT）や長江存儲（YMTC）といった中国の記憶體メーカーは、IPOや技術の追い上げを通じて、トップメーカーとの差を縮めようとしています。また、JPモルガンの投資戦略家ダナ・ハーラップ氏は、ウォール街がAI支出を厳しく見直しており、市場はより選別的になっており、AI分野の勝者と敗者を明確に区別しようとしていると指摘しています。