『大賣空』のベリー氏、米国株が「大惨事」に？　見過ごされている潜在的リスクを指摘

『大賣空』のモデルとして知られる著名な投資家マイケル・ベリー氏（Michael Burry）が、最近自身のSubstackプラットフォームで投稿し、米国株式市場が多くの投資家が気づいていない潜在的リスクに直面していると警告しました。そのリスクとは、ボラティリティ取引戦略を採用するファンドが引き起こす可能性のある自動化された売却の連鎖反応であり、これが株式市場の急激な下落を招く恐れがあるとしています。

『Business Insider』の報道によると、ベリー氏は、こうした売却の波が発生した場合、関連銘柄は「大虐殺」の状態に陥る可能性があると指摘しています。

彼は最近のモメンタム株の大幅下落を例に挙げ、こうした状況がどのようにして発生するかを説明しています。モメンタム株とは、株価が急速に上昇した銘柄を指します。ここ数週間、投資家が利益確定を行い、上昇が続いたメモリーや半導体関連株から資金を引き揚げたことで、モメンタム株は明確に下落しています。

こうした銘柄を追跡するiShares MSCI USA Momentum Factor ETF（MTUM-US）は、最近の高値からすでに14％下落しています。

ベリー氏は文中で、「これにより血の海が残るだろうが、ほとんどの人はこんな事態になるとは予想していない」と警告しています。

彼は、ウォール街でボラティリティを中核とする自動取引ファンドが、現在の市場における大きな問題になっていると指摘しています。なぜなら、現在の市場の変動性は過去と比べて明らかに高まっているからです。

ベリー氏は特に、市場が下落する際の反応が異常に激しくなっていることに言及しています。「追加のパニック」と呼ばれる市場の指標、つまり下落日に「不釣り合いな過剰反応」を示す状態が、現在98年ぶりの最高水準に達しているとしています。

一方で、市場が激しい売却後に反発する速度も、過去よりもはるかに速くなっています。ベリー氏は、これは市場の変動の大部分が自動取引プログラムによって推進されていることを示していると見ています。

彼は次のように述べています。「データは、現在の投資家が過去と比べて、より小さな損失でも不安を感じやすくなり、日中の安値で買いを入れる傾向が強まり、さらに市場の混乱に見舞われる可能性が高まっていることを示している。」

ベリー氏は強調します。このようなやり方で取引を行う「実際の」投資家はいないと。つまり、現在の市場の動きは、人間の投資家が取引しているようには見えず、ますますアルゴリズムや自動取引プログラムが主導しているように見えるということです。

ベリー氏はさらに、いくつかの可能性のあるシナリオを提示し、一部のファンドが高レバレッジで運用されている場合、ボラティリティを戦略の中核とするファンドがどのようにして株式市場に大きくかつ突然の下落を引き起こす可能性があるかを説明しています。

彼は例として挙げます。S&P 500指数が約2.5％の穏やかな下落を示しただけでも、ボラティリティ戦略ファンドは株式へのリスク暴露を、資産の77％から約50％まで引き下げるとし、市場の下落リスクが大きく拡大される可能性があると指摘しています。

ベリー氏がS&P 500指数先物契約を分析したところ、現在ボラティリティに基づいて運用されているファンドは、約5,000億ドルの資産を管理しているとのことです。

60兆ドル規模の米国株式市場全体と比べると、この数字は些細に見えるかもしれませんが、ベリー氏は、こうした自動取引プログラムの売却が同時に発生した場合、市場に顕著な衝撃を与えるのに十分だと警告しています。

また、市場の安定を維持する役割を果たしてきたパッシブ投資家が売却に加われば、下落はさらに悪化する恐れがあるとも述べています。

ボラティリティ戦略ファンドが集中してポジションを決済する状況について、ベリー氏は次のように書いています。「これは非常に大きな力となり、市場にさまざまなモメンタムを放出し、他の市場参加者によってさらに拡大されるだろう。」

続けて、この売り圧力が大量のストップロス注文やリスク管理メカニズムを引き起こし、市場の下落を加速させる可能性があると述べています。しかし、この10年間の歴史的経験からすれば、市場は最終的に「過去よりもはるかに速く」回復すると予想しています。

最近、半導体株とAI関連株の見通しを繰り返し慎重に見ているベリー氏は、この上昇相場が蓄積してきたリスクが徐々に高まっていると何度も警告しています。特に、ますます多くの投資家がAI投資の熱狂が持続可能かどうか疑問を抱き始めている中で、そのリスクはより顕著になっています。

彼は最近、米国のプライベートクレジット市場に潜むリスクにも言及し、AI産業内に循環的な取引が存在すると警告しています。特に、エヌビディア（NVDA-US）に関連する取引構造が、市場の潜在的な不安材料になり得ると指摘しています。