摩根大通が冷や水　科技股は下期で二線級に、『AI蠶食領域』に警戒を

摩根大通銀行 (JPM-US) は、科技股が今年下期に株式市場の主要な上昇要因として機能しづらくなる可能性があると示した。

Mislav Matejka氏が率いるストラテジーチームは、月曜日（3日）の報告書で、科技および人工知能産業に関連する個別銘柄が、2025年下期に再び市場を主導するような盛況は見られないだろうと指摘した。その一因として、「マジェスティック・セブン」（Magnificent Seven）のパフォーマンスが市場を席巻する状況が続くとは考えにくく、投資家の注目が徐々に他の産業へと移っていく可能性があると予測している。

ストラテジストたちは、いわゆる「AI蠶食領域」（AI cannibalization areas）に対して投資家が警戒を強めるべきだと呼びかけている。特にソフトウェア、ビジネスサービス、メディアなどのセクターが該当する。彼らは、こうした分野がAIの脅威に対して短期的には一定の強靭性を示しているものの、長期的には引き続き苦戦が予想されると分析している。ただし、すでに大幅な調整を終えていることから、短期的には戦術的なリバウンドの余地があるとも述べている。

実際、ソフトウェア業界のビジネスモデルがAIによって全面的に破壊されるのではないかという市場の懸念から、関連銘柄は1月以降、顕著な売り浴びせを受けてきた。

ポートフォリオ構成に関しては、摩根大通のストラテジストたちは、超大規模クラウド事業者（hyperscalers）やAIの影響を受けやすい企業よりも、半導体セクターを好む姿勢を示している。これは、AI関連支出が今後も増加し続ける可能性があることを踏まえた判断である。

しかし、同社は、景気循環株が下期に市場をリードすると予想しており、消費者関連の循環株も比較的良好なパフォーマンスを示すことが期待されるとしている。

摩根大通は、市場の主導銘柄が広がっていく傾向を引き続きポジティブに捉えており、下期の株式市場を動かすいくつかの重要な要因を挙げている。まず、米国経済は、イランをめぐる地政学的緊張にも耐えうるだけの強さを持っている可能性があるという点だ。

次に、市場は連邦準備制度理事会（Fed）が「できる限り緩和的な立場を維持する」と予想している。衝突発生前は、市場はFedの利下げを織り込んでいたが、その後その期待は大きく後退した。しかし、ストラテジストらは、今後数か月でインフレが明確に落ち着けば、Fedはよりハト派的な政策スタンスに転じる可能性があるとみている。

また、第2四半期の企業業績が堅調であること、そして米国以外の市場が比較的割安な評価を受けていることも、株式市場を支えるプラス要因になると指摘している。摩根大通によれば、PER（株価収益率）で見た場合、現在の米国株の平均PERは20.2倍であり、過去20年の中央値より21%高い水準にある。これは明らかに高評価であることを示している。一方で、英国株式市場は歴史的水準比で5%高く、日本株式市場は18%高い水準にある。

ストラテジストは、「もし我々の下期における市場参加の広がりに関する見方が正しければ、イランをめぐる緊張がさらに悪化せず、AIの商業化能力に対する市場の疑念が持続するならば、非米市場が2年連続で米国株をアウトパフォームする確率は高くなるだろう」と述べている。

最後に、投資家が、人気の半導体株など「混雑した取引」（crowded trades）への過度なポートフォリオ集中を既に解消しつつある可能性があるため、関連セクターは徐々に安定化していくだろうと摩根大通は指摘している。彼らにとって安心材料となっているのは、モメンタムファクター（momentum factor）が大幅に修正されたにもかかわらず、韓国総合指数（KOSPI）が一時的に近40%急落したものの、半導体セクターは依然として強さを示している点である。