美日聯手救日元藏盤算？貝森特盯上美債、日本升息與5500億美元投資

アメリカと日本が日前、数十年来初めて共同で円買い介入を行った。アメリカのトランプ大統領はこの措置を「友情の象徴」と称し、財務長官のベセント氏も、トランプ政権が信頼できるパートナーを支援する用意があると表明した。しかし、複数のアナリストは、米国の行動は単なる援助ではなく、米国債利回り、日本銀行の利上げ、5500億ドルの対米投資約束、貿易および国防支出に関する複雑な思惑が絡んでいると指摘している。

国際金融協会（IIF）の上級エコノミスト、ジョナサン・フォーチュン氏は、「トランプ氏は決して『無料の昼食』を提供しない」と断言する。日本の高市早苗首相のような慎重派政権の安定を支援する一方で、アメリカは日本に対して対米投資の加速や、今後の貿易・国防交渉での譲歩を求めている可能性がある。

ベセント氏の真の関心は米国債市場にある

専門家らは、先週金曜日にアメリカが日本の円買い介入に加わった最も明確な理由は、規模31兆ドルに達する米国債市場への金融不安の波及を防ぐためだと指摘している。ベセント長官は常に10年物米国債利回りを重要な指標と位置づけており、この利回りは彼が就任して以来、最高水準に達したのが、まさに為替介入と同じ日だった。

日本は米国債の最大の海外保有国である。ベセント氏は日曜日、日本は特定のメカニズムを通じてドルを取得し、米国債を売却せずに円を買うことができると強調した。これにより、日本が円防衛のために米国債を売却する事態を避け、米国の借入コストがさらに上昇するのを防げる。

大西洋理事会の分析担当主管チャールズ・リッチフィールド氏は、地政学的な思惑よりも、米国債利回りの急騰を防ぐことが、ワシントンのより優先される目標だと述べた。今年1月、日本の国債が売られ、米国債市場にも波及した際、ベセント氏は日本の麻生太郎財務大臣に対し、市場の混乱を抑制するよう公開で呼びかけたことがある。

経済学者らは、ベセント氏が今後、日本銀行にさらなる利上げを強く求めるだろうと見ている。これにより円を支え、日本の利回り上昇が米国債に与える波及効果を減らすことができる。みずほ証券のシニアマーケットエコノミスト、松尾祐介氏は、為替市場の調整介入と日本銀行への利上げ圧力は、一連の政策パッケージと見なせるとしている。最終的な目的は、日本の利回り上昇が米国債利回りを押し上げることを防ぐことだ。

ベセント氏は昨年、日本銀行がインフレ対策において状況に遅れていると批判し、日本政府に日本銀行が利上げできる環境を整えるよう求めた。彼は先週金曜日、8月に日本銀行の植田和男総裁と会談する予定だと改めて表明した。アメリカ財務省の最新為替報告書でも、日本が金融政策の正常化を進めることは、インフレ期待の安定と為替の過度な変動の低下に寄与すると指摘している。

為替市場はすでに利上げ観測を織り込んでおり、オーバーナイト・スワップ市場では、日本銀行が9月に利上げする確率が約50％、10月までに利上げする確率は約90％と見られている。ただし、高市早苗首相は長期にわたり金融緩和を支持しており、利上げのペースには政治的な抵抗が生じる可能性がある。

ワシントンは投資と国防の約束を追求する機会とする可能性

金融市場の安定に加え、アメリカはこの稀な為替協力を通じて、昨年9月に約束された5500億ドルの対米投資計画の履行を日本に急がせる機会とするかもしれない。この合意は、アメリカの関税引き下げと引き換えに日本が行ったもので、現在、プロジェクトの署名が遅れている。その一例が、ソフトバンクグループが支援する330億ドル規模のオハイオ州のガス発電所プロジェクトである。

リッチフィールド氏は、アメリカが日本による継続的な対米投資を望むなら、日本がそれを負担可能であることを保証しなければならないと指摘する。円が極端に弱くなると、日本企業や政府が投資計画を実行するためのドルへの両替コストが上昇するためだ。そのため、円を支えることは市場の安定だけでなく、日本が投資約束を果たすのにも役立つ。

日本は今年後半、3つの重要な国家安全保障文書を見直す予定であり、これがワシントンが国防支出の増加を求める口実となる可能性がある。日本は現在、国防支出を国内総生産（GDP）の約2％に設定しているが、アメリカはNATOや他の同盟国に対して、この比率を約3.5％まで引き上げるよう何度も要求している。将来的には日本に対しても同様の要求がなされる可能性がある。

専門家らは、米日による円買い介入は短期的には日本銀行の次の利上げに向けて時間を稼ぐことができ、為替市場と債券市場の混乱を回避できると見ている。しかし、ワシントンが支援を提供したことで、より多くの交渉カードを手に入れたとも言える。トランプ氏が「友情」と表現したこの為替協力の最終的な代償は、利上げ、投資、貿易、そして国防の約束にのしかかる可能性がある。