SpaceX初の財報登場！多空激戦で2250億ドルの時価総額変動の恐れ

SpaceX(SPCX-US)は、火曜日（4日）の米国株取引終了後に上場後初の四半期財報を発表する予定です。オプション市場の分析によると、株価はどちらの方向にも約15%の急激な変動を示す可能性があり、これは時価総額で約2250億ドルの増減に相当します。この数字は、投資家の不安が高く、やや弱気寄りであることを示しています。

選択肢分析サービスORATSのデータによると、SpaceXの時価総額は依然として1.5兆ドルに達していますが、6月12日の上場直後に記録した終値高値201.80ドルから、現在までに43%下落しています。同社の株式は上場数日後に一時的に225.64ドルの盤中最高値に達しましたが、現在は114.53ドルまで下落しています。

アナリストらは、SpaceXの上場期間が短く、株価が急速に下落していることに加え、初回財報で明らかになる売上高と収益力が現在の評価額を正当化できるかどうか不透明であるため、オプションのインプライドボラティリティが一般的な大手成熟企業よりもはるかに高いと指摘しています。比較として、マイクロソフトは先週の財報発表前に、オプション市場が株価変動幅をわずか6.6%と予想していました。

Capital Market Laboratoriesの最高経営責任者（CEO）であるOphir Gottlieb氏は、現在のSpaceXの全体的なボラティリティについて「極めて驚異的」と表現しています。市場の予想では、SpaceXの前四半期の売上高は約70億ドル、利息および税金前の損失は約15.5億ドルとなっています。

### 財報と解禁のダブルパンチで空売り圧力が高まる

財報発表に加えて、SpaceXは株式の解禁という追加のプレッシャーにも直面しています。財報発表後、内部関係者、従業員、早期投資家が保有する約9.115億株の譲渡制限付き株式が、最速で8月6日に解禁される予定です。これにより、潜在的な売り圧力がさらに株価を押し下げることが懸念されています。

SpotGammaの創業者であるBrent Kochuba氏は、さまざまな兆候を総合すると、オプション市場は現在ややSpaceXの空売り寄りであると述べています。小口投資家のレバレッジETFの資金流入も、買いと売りの勢力が非常に拮抗していることを示しています。

SpaceXを追跡する7つのレバレッジ買い単一株式ETFは、現在合わせて約4.011億ドルの純資産を保有しています。一方、株価下落に賭ける2倍逆張りおよび空売りETFには2.968億ドルが集まっています。この差は、他のレバレッジETFが設定されている銘柄と比べてはるかに小さく、市場の強気姿勢が比較的慎重であることを示しています。

空売りポジションも歴史的高水準に近づいています。Ortex Technologiesの共同創業者であるPeter Hillerberg氏によると、現在、SpaceXの自由流通株式の約63%がすでに貸し出されており、市場には空売り可能な株式がほとんど残っていない状態です。2024年7月31日の終値108.37ドルを基準に計算すると、空売り勢の含み益はすでに184億ドルに達していると推定されています。

ボラティリティの高さはまた、オプション価格を高騰させ、投資家のヘッジコストを増加させています。Ascentis Asset ManagementのCEO兼最高投資責任者（CIO）であるClint Sorenson氏は、同社は当初投資家向けに合成ヘッジ戦略を構築する予定でしたが、コストが高すぎるため最終的に誰も採用しなかったと語っています。

### 空売りの過剰集中も…反発への期待は消えない

市場のセンチメントが弱気寄りとはいえ、一部の投資家は、SpaceXの空売り取引がすでに過剰に集中していると警告しています。Stanphyl Capital PartnersのポートフォリオマネージャーであるMark Spiegel氏は、ここ数週間でSpaceXの空売りが大幅に増加しており、今週の解禁によってもたらされる大部分、あるいはすべての悪材料がすでに最近の安値に織り込まれている可能性があると指摘しています。

もしSpaceXの財報が市場の悲観的予想を上回った場合、膨大な空売りポジションが強制的に買い戻される（カバー）必要が生じ、いわゆる「ショートスクイーズ」（軋空）が発生する可能性があります。オプション市場では、現在の株価を上回る行使価格のコールオプションに安定した需要が見られており、一部のトレーダーが依然としてエロン・マスク氏が会社を成功に導けると信じていることを示しています。

Interactive BrokersのチーフストラテジストであるSteve Sosnick氏は、市場には明らかに、SpaceXの株価が初値135ドルに戻る、あるいはそれ以上の水準に達することに賭けているトレーダーがまだ多くいると言います。

したがって、SpaceXの初回財報は、70億ドルの売上高が1.5兆ドルの評価額を正当化できるかどうかを検証するだけでなく、9.115億株の解禁という二重のプレッシャーに直面しています。オプション市場が予想する2250億ドルの時価総額変動は、財報の結果が好悪どちらであれ、SpaceXの株価が上場以来最も激しい変動の一つを迎える可能性を示しています。