米国株式市場、7月の急落はブルマーケット終焉ではない！Citadel：市場は「技術的リセット」完了、8月以降の上昇を支える4つの理由

今年の夏、米国株式市場は激しい値動きを見せたが、市場観測筋によれば、7月の乱高下はこの上昇相場を本格的に止めたわけではなく、むしろ市場の体質をより健全なものにしているという。

『Business Insider』の報道によると、Citadel Securitiesの株式およびデリバティブ商品戦略担当責任者であるScott Rubner氏は、最新のリポートで、8月の取引が始まると同時に、前月のジェットコースターのような相場を経て、市場環境は明らかに改善していると述べている。

Rubner氏は、多くの投資家が7月の激しい値動きに不安を感じているものの、彼自身はこの乱高下をむしろ強気シグナルと解釈していると強調する。

彼は、「今回のグローバル市場の『技術的リセット』は、すでにほぼ完了した。これは、マクロ経済環境の悪化ではなく、資金のローテーション、デレバレッジ、そしてファンダメンタルズの強化によって達成されたものだ」と説明している。

リポートでは、Rubner氏が8月の市場環境が安定し、上昇トレンドが継続する可能性があるとする4つの理由を提示している。

散布投資家の戦略が洗練化

最新の取引データによると、最近の散布投資家の取引行動に変化が見られ、短期取引層が銘柄選定においてより慎重かつ選択的になっていることが示されている。

7月の市場変動に対して、散布投資家は一部の高成長型テクノロジー株のポジションを縮小した。

Rubner氏は、7月のテクノロジー株やAI関連株の激しい値動きの中で、散布投資家が市場から撤退したのではなく、保有株の見直しを通じて、これまで蓄積された過熱したポジションの一部を解消し、新たな上昇局面の土台を築いたと指摘している。

そのため、今後の市場パフォーマンスは、投機的な噂話ではなく、企業業績やファンダメンタルズによって牽引されるようになるだろう。

レバレッジ取引が明らかに冷え込み

最近、レバレッジ取引が市場の注目を集めている。韓国の証拠金追証問題が散布投資家による一連の売りを引き起こし、有名なヘッジファンドであるSituational Awarenessがその株式ポートフォリオを売却したのも、高レバレッジの失敗が一因とされている。

しかし、Rubner氏は、散布投資家が最近、特にハイリスクのレバレッジETFを大きく純売却していることで、市場全体のレバレッジ水準が大幅に低下していると指摘している。

彼は、「レバレッジETFの純資産総額は、6月のピークから600億ドル以上も減少しており、上半期の株価上昇を支えた主要な追加レバレッジ源の一つが既に消滅している」と述べている。

Rubner氏はさらに、「資金の引き揚げが最も顕著に表れているのは、市場で最も混雑していたテーマ株だ。特に、テクノロジー関連のレバレッジETFの純資産総額は過去1カ月で約40％縮小し、半導体関連のレバレッジETFは実に55％近くも減少している」と付け加えている。

ボラティリティの性質が変化

Rubner氏は、7月の市場は確かに変動が激しかったが、実際の状況は主要指数が示すよりもさらに激しく、個別銘柄の価格が大きく振れることで、投資家が個別株や業種に対してヘッジを行うコストが大幅に上昇したと説明している。

しかし、彼の見解では、テクノロジー分野の他のセグメントの強さが、チップ関連株からの資金流出の衝撃を相殺しているという。

Rubner氏は、「今年に入ってから、フィラデルフィア半導体指数（SOX）が1日で3％以上下落した場合、S&P500指数は平均でわずか0.8％下落している。これは過去20年間の平均2.4％下落と比べてはるかに小さい。同時に、ソフトウェア関連株は平均でむしろ上昇を維持している。これは少なくとも2001年以来初めての現象だ」と述べている。

ファンダメンタルズが再び主導権を握る

7月の市場の主旋律は変動性だったが、Rubner氏のチームは、市場環境が徐々に変化しており、投資家がついに企業業績というファンダメンタルズに注目を戻せるようになってきたと考えている。特に、最新の決算シーズンで示された強力な企業収益が注目されている。

Rubner氏は、「S&P500指数の第2四半期収益成長に対する市場の一般的な予想は、決算シーズン開始時の22.4％から、現在約45％に上方修正されている。これは、景気後退からの回復期を除けば、近年で最も強力な決算シーズンの一つになるだろう」と述べている。

彼はさらに、今期の決算で注目すべき点は、企業が市場予想を上回った割合ではなく、予想を上回った幅が従来よりもはるかに大きいことだと指摘している。