Bernstein、逆勢でAI見通しを上方修正！サーバー・AIチップ出荷予測を更新、2026年をASICの転換点と称す

Bernsteinの最新レポートによると、AIサプライチェーン関連株が7月に大幅に下落したにもかかわらず、四大クラウドプロバイダーが資本支出を継続的に上方修正していることから、AIサーバーとAIチップの需要が強まっているとして、2025年から2028年までの出荷予測を上方修正した。レポートでは、2028年までに世界のサーバー市場が1兆ドルを突破すると予測しており、特殊用途向け半導体（ASIC）、高帯域幅メモリ（HBM）、NVIDIA（NVDA-US）のRubin、Google（GOOGL-US）のTPUが今後の成長の主軸になると指摘している。

7月以降、米国株式市場でAIサプライチェーン関連株が大きく下落したが、投資機関Bernsteinは最新レポートで、逆にサーバーとAIチップの出荷予測を上方修正した。

Bernsteinが『2Q26 AI Server Pulse: Summertime Cool-Down』と題したこのレポートでは、最近の株価下落は主に以下の3つの要因によるものだと分析している。

市場で、NVIDIAの次世代Kyberラックが遅延するとの噂が広がっていること。

投資家が、AIの計算能力の整備が過剰になっているのではないかと懸念していること。

ここ数か月、関連銘柄に流入していたモメンタム資金が一斉にレバレッジを縮小していること。

アナリストは、この調整を産業景気循環における「夏のクールダウン」と表現しており、これは短期的な感情的な下落であって、基本的な需要が弱まっているわけではないと解釈している。

四大クラウドプロバイダーの資本支出が継続的に拡大

Bernsteinが楽観的な出荷予測を示す根拠は、クラウド事業者の資本支出計画が継続的に上方修正されている点にある。

レポートによると、今年第2四半期の決算発表後、Amazon（AMZN-US）、Microsoft（MSFT-US）、Google、Meta（META-US）の四大米国クラウド大手の2026年資本支出に対する市場のコンセンサス予測は、3月時点から約15%上方修正され、2025年から2027年にかけて年率58%の複合成長率で拡大すると予想されており、総額は約9400億ドルに達する見込みだ。

Oracle（ORCL-US）やCoreWeave（CRWV-US）、Nebius（YNDX-US）といった新興クラウドプロバイダーを加えると、2027年の合計資本支出は1.11兆ドルに達すると予測されている。

また、同レポートでは、世界の建設中および計画中のデータセンターへの投資総額が、4月の約9600億ドルから約1.18兆ドルまで上昇していることが示されており、短期的な株価の変動に関係なく、業界が長期的な計算能力需要に対して強い自信を持っていることがうかがえる。

サーバー市場は2028年に1兆ドル突破へ

こうした背景から、Bernsteinは2025年から2028年までの世界のサーバー総出荷台数の年率複合成長率（CAGR）予測を15%に上方修正した。特に、高性能GPUを搭載したAIサーバーの出荷成長率は22%に引き上げられた。

このモデルが成立すれば、世界のサーバー市場規模は2026年に5600億ドルを突破し、2028年には1兆ドルを超えると予測されている。

8枚のGPUを基準とした高性能AIサーバーは、2026年に前年比48%の出荷増が見込まれ、2027年には成長率が13%～17%の水準に鈍化する。2028年には、NVIDIAの次世代Rubin Ultraがデュアルダイ設計を採用するため、出荷成長率は高一桁台に収束すると予想されている。

レポートでは特に、AIエージェントの普及に伴い、推論論処理が単一の質問応答から連続した多段階プロセスへと進化しており、CPUを中心とした協調処理の需要が高まっていると指摘。このため、汎用サーバーの出荷も2028年までに中二桁の年率複合成長を維持できると予測している。

ラック化が主流に、Kyberの歩留まりは不透明

AIサーバーの出荷形態が、単一のボードからラック単位へと急速に移行していることに伴い、BernsteinはNVIDIAのフルラック出荷台数が、2026年の約6.1万ラックから2027年には約8.8万ラックに成長すると予測している。

レポートでは、今年中にラック型出荷が市場の主流になるとし、従来のHGX／MGXボード形式は全体のGPU使用量の約35%にとどまると予想している。これらを総合的に計算すると、今年、実際に展開されるNVIDIA製チップの総数は約670万個に達すると見込まれている。

製品スケジュールに関しては、GB300ラックは昨年第4四半期から量産出荷が開始されており、NVIDIAの次世代Vera RubinラックとAMD（AMD-US）のHeliosラックは、ともに今年第4四半期の量産を目標としている。Heliosの顧客には、Meta、Microsoft、Oracle、OpenAI、Anthropicが含まれている。

ただし、レポートは潜在的なリスクも指摘している。その次の世代であるKyberラックでは、コンピューティングブレードモジュールを接続するPCBバックプレーン技術が依然としてボトルネックとなっており、NVIDIAは主要なPCBサプライヤーと設計および歩留まりの最適化にあと1～2四半期を要すると予想されている。

カスタムチップが急成長、2026年がASICの転換点

GPUサーバーに加えて、Bernsteinは今年をASIC産業の重要な転換点と位置づけている。

クラウドプロバイダーは、小規模な試験導入から大規模な自社開発チップの展開へと移行しており、単位計算コストの削減、総所有コストの管理、外部GPUサプライチェーンへの依存度の低減を図っている。

レポートでは、今年、CoWoS先端パッケージ技術を採用したAIチップの総出荷量のうち、ASICが約45%を占めると予測。その中でも、GoogleのTPUは出荷台数が前年比90%以上増加し、CoWoSベースのASIC出荷の約42%を占めると見込まれている。

価値ベースでは、ASICはXPU（GPU＋ASIC）市場全体に占める割合を、昨年の10%から2027年には20%まで引き上げると予想されている。ただし、NVIDIAはトレーニング分野でのリーダーシップを維持している。

XPU市場全体の規模（HBMを含む）は、昨年の約1900億ドルから2027年には約5000億ドルに拡大すると予測されている。また、データセンター向けASIC市場の単独規模は2028年までに1400億～1600億ドルの範囲に達すると見込まれており、その約半分はHBMの貢献によるものとされている。

競争状況に関しては、GoogleのTPUが2027年にASIC市場全体の約70%のシェアを獲得し、2028年には約60%を維持すると予測されている。TPU単体で見ても、2028年の対応市場規模は少なくとも900億ドルに達すると見込まれている。

サプライチェーンの動向も一致している。

Broadcom（AVGO-US）はGoogleと長期契約を締結し、2031年までに複数世代のTPUを開発・供給することになった。また、Metaとの協力関係も拡大している。

Marvell Technology（MRVL-US）のカスタムアクセラレーターは、四大クラウドプロバイダーすべてで量産出荷が開始されている。

MediaTek（2454-TW）はGoogleの2つのTPUプロジェクト（v8tおよびv9世代）を獲得し、今年のASIC関連売上見通しを「20億ドル超」と上方修正した。また、2027年のASIC対象市場規模が800億ドルに達すると予想しており、目標市場シェアは15%～20%としている。

チップの仕様面では、GoogleのIronwood（TPU v7）は前世代比でワット当たりの性能が2倍に、HBM容量は6倍に拡大しており、1ラックに256個のアクセラレーターを統合可能となっている。AmazonのTrainium 3はFP8演算性能が前世代Trainium 2の約2倍であり、次世代Trainium 4の単一チップにおけるBF16算力は約3900 TFLOPSに達すると予想されている。

サプライチェーンのデータで検証、評価と利益が乖離

Bernsteinは、サプライチェーン各社の収益実績を通じて、上記の出荷予測の妥当性を検証している。

AmazonとMetaのASICプロジェクトに深く関与するWiwynnとAcctonは、市場コンセンサスで今年の売上がそれぞれ前年比36%、54%増と予想されている。昨年、米系IDMプロジェクトの終了で売上が41%減少したAlchip（3661-TW）は、今年はTrainium 3プロジェクトの牽引により、売上が倍増する見込みとなっている。台湾のASIC関連企業の月次売上も、今年6月に再び加速している。

さらに、台湾から米国への輸出に含まれるAIサーバー関連の情報通信・視聴覚製品は、第2四半期に前四半期比63%増加しており、主な要因はGB300、ASIC、汎用サーバーの同時出荷拡大にある。ODM／OEMメーカーの在庫額は2024年以降継続的に増加しているが、