デーモン氏が市場の過剰なレバレッジを警告「いずれ誰かが市場を攪乱する」

モルガン・スタンレー (JPMorgan) の執行役員会議長兼CEOであるジェイミー・デーモン氏は、金融市場全体のレバレッジ水準が依然として高いと警告した。投資家は、市場の変動時に衝撃を拡大させる可能性のある隠れた借入に注意を払うべきだと述べた。

彼は『CNBC』とのインタビューで、「マージンデット（証拠金取引残高）はすでに歴史的な高水準に達している。さらに多くの融資が存在するが、それらは『マージンデット』と呼ばれていないため、目に見えにくい。こうしたレバレッジの一部は公表されているが、一部は隠れている。」と語った。

デーモン氏は、こうしたレバレッジがプライムブローカー、ヘッジファンド、ETF、そして米国債の裁定取引などを通じて行われている借入であると指摘。「市場全体のレバレッジは非常に高い。」

最近、米国株式の評価水準の高さ、ヘッジファンドのレバレッジが歴史的高値に近づいていること、そして大規模な米国債のベーストレードなどが相次ぎ、金融市場におけるレバレッジリスクへの関心が再燃している。これらは、金融システムの一部領域において脆弱性が蓄積しているのではないかという懸念を呼び起こしている。

デーモン氏は、高レバレッジの状態では、たった一人の投資家や一つのファンドに問題が生じただけでも、より広範な市場の変動を引き起こす可能性があると説明した。「市場がこのような状態にあるとき、ある人物が急速に市場を攪乱する可能性が高くなる。そして市場参加者はそれに驚いてしまう。」

AI投資に特化したヘッジファンドであるSituational Awarenessは、テクノロジー株への高レバレッジなポジションで失敗し、証拠金追加を余儀なくされた結果、上場株式ポートフォリオの大半を強制売却せざるを得ず、大きな損失を被った。

この事件について問われた際、Situational Awarenessの主なプライムブローカーの一つであるモルガン・スタンレーの立場から、デーモン氏は、この出来事はむしろ、個別の機関が倒産しても市場がその衝撃を吸収できることを示していると述べた。つまり、より大規模な市場の混乱は引き起こされなかったということだ。

また、彼は現在の高レバレッジを「システミックリスク（システム的リスク）」とまでは表現しておらず、過去の市場は個々の機関の失敗を吸収してきたと指摘した。「これがシステミックリスクに該当するとか、必ず災難を引き起こすと言えるほど高いとは言わない。だが確かに非常に高い水準にある。」

デーモン氏は、現在の市場環境は2008年の金融危機とは異なると強調し、単に高レバレッジだけではシステム的な圧力は生じないと考えている。

彼は、「本当に悪いのは、実際の損失が市場に現れることだ。当時の問題はレバレッジではなく、住宅ローン資産から生じる巨額の損失だった。」と語った。

また、デーモン氏は、銀行は市場の状況に応じて担保の要求水準を引き続き調整していくと述べた。「市場の変動が大きくなると、決済機関や銀行は通常、より多くの担保を求めるようになる。そのため、そのような状況が実際に発生する可能性は非常に高い。」

さらに、デーモン氏は、構造的な資本需要の増加が再びインフレ圧力を高める可能性があると警告した。政府の財政赤字、インフラ投資、そして世界的な再軍備が、長期金利を高い水準で維持する要因になると指摘した。

彼は、今年初頭に表明した見解を改めて強調し、これらの要因が投資家に長期債券保有に対するより高いリスクプレミアムを求めるよう促せば、これらのトレンドは「このパーティーに現れるスカンク（邪魔者）」となる可能性があると述べた。つまり、市場の楽観ムードを打ち破る要因になり得るということだ。