マスクの光環はもう通用しない？ テスラとスペースXの時価総額が1.4兆ドルも消失

イーロン・マスクのビジネス帝国は、エネルギー、電動車、ロケット、ロボット、AIまで広がっており、これらの事業に共通するのは、世界中の注目を集め、それを価値に変換する能力です。しかし、ブルームバーグのコラムは、このテスラ（TSLA-US）とスペースX（SPCX-US）の高評価を支えてきた『注目経済』が徐々に弱体化していると指摘しています。投資家は、マスクが次々と打ち出すSFのようなビジョンに、次第に疲れ始めているのです。

最近、マスクは非常に目立つ存在でした。テスラとスペースXの決算電話会議を主催し、『エコノミスト』の長編インタビューにも登場して、AIや人類の未来、宇宙経済について語りました。彼はソーシャルメディアや金融市場、インフラ、政治の場でも依然として活発ですが、壮大な物語だけで市場を動かす力は、弱まっているようです。

コラムは強調しています。マスクの影響力は、実際に成し遂げた重要な成果に基づいています。テスラは電気自動車を主流にしましたし、スペースXはロケット発射コストを大幅に下げ、衛星ネットワークのカバレッジを広げました。しかし、これらの成果があっても、彼が常に正しいとは限らず、市場がその事業を適切に評価しているとも限りません。

評価はすべて将来の約束に依存 投資家はSFビジョンに疲弊

テスラの時価総額が1兆ドルを超えるのは、現在の利益ではなく、将来の可能性によるものです。スペースXの高評価も同様に、目の前の赤字を拡大させながらも、将来的に生み出す富への期待に支えられています。NVIDIAの予想PERは約22倍ですが、テスラは159倍、スペースXは89倍にも達しており、マスクの号令力が直接的に評価に反映されていることを示しています。

しかし、6月中旬にスペースXの株価がピークを迎えて以来、テスラとスペースXの時価総額は合計で約1.4兆ドルも蒸発しました。これは、テスラ1社分が消えたことに相当します。この下落局面は、マスクが決算会議で「超SF的」なビジョンを提示しても反転せず、むしろそのような発言が投資家の疑念を深めた可能性さえあります。

マスクは、スペースXが来年には「おそらく」毎日少なくとも1回はロケットを打ち上げると予測し、内部での2031年達成目標だった1兆ドルの年間売上目標を、2030年、あるいは2029年まで前倒しすると述べました。一方、市場が2029年に見込むコンセンサス予測は2340億ドルですが、これ自体すでに非常に楽観的な数字です。

さらに、彼は月面に地球上の1000倍、場合によっては100万倍の規模の発射施設をロボットで建設する構想を描いています。『エコノミスト』のインタビューでは、AIが今後10年で人間の能力を超え、2036年には「お金はもはや重要ではない」と予測しました。

ブルームバーグのコラムは疑問を呈します。もし10年後に本当に金銭が意味を失うなら、なぜ投資家は今の時点で、将来数十年分の利益に相当する価格をテスラやスペースXに支払わなければならないのか？ マスクのビジョンはますます巨大になりますが、その分、約束と現実の間のギャップもより鮮明になっています。

テスラの投資家にとっては、このような矛盾はもはや珍しくありません。同社は長年にわたり、自律走行車の宣伝を行い、競合のWaymoを貶めてきましたが、実際の進展は限定的です。太陽光屋根、Dojoスーパーコンピュータ、安価なModel 2など、かつて市場を破壊すると期待された製品も、いずれも企業の主要なストーリーから姿を消しました。

約束が検証可能になり始め、資金圧力が物語の維持を難しくしている

直近のテスラ決算会議では、AIソフトウェア部門のアショク・エラスワミ氏が、テスラのRobotaxiが38万マイル走行しても「注目すべき事故はなかった」と述べました。この数字は一見すると印象的ですが、実際にはWaymoと比べて運用規模がはるかに小さいことを示しています。これを受けてテスラの株価は翌日大きく下落し、その後も低位を維持しています。IPO価格をすでに割り込んでいたスペースXも、マスクが初めて決算会議を主催した後に大幅下落しました。

問題は、マスクがますます大きな予測を出し続けなければならないという点にあります。テスラのこれまでの評価ストーリーは、利益の増加、EV販売の急成長、自動運転の進歩、そしてRobotaxiの imminent な実現に支えられてきました。しかし、競争の激化と、マスクの政治活動がブランドや販売に悪影響を及ぼしたことで、同社はRobotaxiを次の成長の柱として位置づけ直しました。

漠然とした長期ビジョンと異なり、実際に公道を走るRobotaxiは外部から直接観察できますし、ロケットの発射回数も隠せません。市場は来年、スペースXが本当に毎日発射を達成できるかを検証できます。マスクが述べた「3〜4年で売上が43倍になる」という目標も、明確な数字で検証可能です。これらすべての約束の基盤となるのは、巨大なスターシップが早期に信頼性を持ち、完全に再使用可能になるかどうかです。

財務的圧力も、マスクが将来のビジョンだけで評価を支えることを難しくしています。スペースXが史上最大規模のIPOで約860億ドルを調達した直後の四半期に、その約5分の1を焼却しました。一方、テスラは今年下半期に純現金の約3分の1を消費すると予想されています。

ブルームバーグは、マスクが今や、ますます多く、より大きく、より速く回る皿を乗せた棒を同時に回しているのに似ていると表現しています。株価が大幅に下落しても、上場企業の評価額は依然として2.7兆ドルに達していますが、それを支えるビジョンは時間と空間の両面で急速に膨張しています。投資家はマスクを完全に見捨てたわけではありませんが、より高い『注目プレミアム』を求め始めています。つまり、約束だけでなく、それをより早く実現しなければならないのです。