AI狂潮が双面刃！台韓科技株が激震、新興市場の変動超え新型コロナ禍

人工知能（AI）のブームを背景に、高帯域幅メモリ（HBM）や先進メモリ技術を主導する韓国と台湾の企業が大きく値上がりし、今年の新興市場株式相場は世界的な注目を集めている。これにより、過去には米国株に追随する存在だった新興市場が徐々に独立した存在感を示しつつある。

MCPエマージングマーケッツのファンドマネージャーであるカルロス・フォン・ハルデンベルク氏は、2018年に新興市場投資の重鎮マーク・モビウス氏とともに同社を設立した人物だ。彼は次のように語っている。「以前は投資家はアメリカと『マジェスティック・セブン』にしか関心がなかった。その成績が非常に優れていたからです。しかし今年は状況が完全に逆転しました。」

しかし、AI相場には大きな代償も伴っている。6月下旬以降、新興市場のテクノロジー株は急激な値動きを見せ、まるで投資家たちが突然「高地反応」を起こしたかのような様相を呈している。

韓国のKOSPI指数は、サムスン電子とSKハイニックスの牽引によって一時期、前年比で倍近くまで上昇した。だが、市場の懸念や当局の規制措置の影響を受け、わずか6週間で約40％も下落した。台湾積電（TSMC）の株価も、米国上場株（TSM-US）で約14％の下げとなった。

この調整局面により、韓国市場のボラティリティ（変動率）は急上昇。24カ国、1,175銘柄以上をカバーし、時価総額約1.8兆ドルにも及ぶMSCIエマージングマーケッツ指数の変動率さえ、新型コロナパンデミックのピーク時を上回る水準に達した。

AIの影響で、新興市場はますます米国市場に似た構造を持ち始めている。

フランス・パリ銀行（BNP Paribas）のアジア太平洋現金株式リサーチ部門責任者であるウィリアム・ブラットン氏は、「多くの機関投資家にとって、現在の韓国市場の激しい値動きは受け入れがたいものになっている」と指摘する。「私たちが接触した機関投資家の多くは、ファンダメンタルズが依然として堅調であっても、今の変動リスクを取る価値はないと考えています。」

MSCIは依然として韓国と台湾を新興市場として分類しているが、これは外国投資家が両国の通貨取引においてまだ一定の制限を受けているためだ。

しかし、一部の市場関係者は、AIブームによってかつて夢見たようなテクノロジー株の好況が実現した一方で、「願いが叶いすぎて逆に危うくなった」と感じている。

現在、MSCIエマージングマーケッツ指数において、わずか9社で40％以上のウェイトを占めている。これには台湾と韓国の大型テクノロジー企業、そして中国のアリババ（BABA-US）やテンセント（00700-HK）などが含まれており、集中度は米国株式市場を上回るほどだ。

MSCIリサーチ部門のアシュリー・レスター氏は、「かつて投資家は新興市場を分散投資の手段として見ていました。しかし、AIハードウェアのリーダー企業が台頭したことで、もはや新興市場はそれらの効果を持たなくなっています。むしろ、AIブームの真っ只中にいるのです。」と述べている。

外資のアジア離脱は、過去10年以上で最大規模に達している。

欧州最大の資産運用会社アムンディ（Amundi）のファンドマネージャーであるジ・ヤング・パーク氏は、市場の乱高下が始まる前に一部のポジションを縮小していたものの、修正の規模には驚いたと明かす。

彼女は、「過去1か月間で、韓国株式市場は約6～7回のサーキットブレーカー（取引停止措置）が発動されました。これだけでも、どれほど変動が激しかったかがわかります。」と語る。

パーク氏は投資期間を約5年と想定しており、「このような激しい変動市場は好みません。せめて夜、安眠できる程度の安定性は確保したいものです。」と話している。

スイス・ユナイテッド・プライベートバンク（UBP）のテクノロジー投資ポートフォリオマネージャー、ディミトリ・カラニアティス氏は、一部のプライベートバンキング顧客が市場の変動に動揺していることを認めるが、それでも「パニックになるべきではない」と助言している。

ロンドン証券取引所グループ（LSEG）のデータによると、今年上半期、中国を除くアジア株式市場からの国際資金の流出速度は、少なくとも2010年以来で最も速かった。JPモルガン（JPM-US）の統計では、韓国と台湾が特に大きな影響を受け、それぞれ1,000億ドル以上、440億ドル以上の資金が流出した。

また、多くのファンドは個別銘柄の保有比率に上限があるため、サムスン電子とSKハイニックスが過去1年間でそれぞれ約500％、1,100％も上昇した後に、利益確定のための売却を行ったことも要因の一つだ。

UBPのカラニアティス氏は、「投資家は変動を受容すべきであり、同時に市場で最も人気のある銘柄を追いかけることは避けるべきです。最も激しい調整時にすべての保有株を手放してしまえば、その後の反発も見逃してしまう可能性があります。」と忠告している。