業界の反対を押し切り！韓国取引所、9月14日からETFの時間外取引を開始し、仮想資産取引所やATSと対決

海外メディアの最新報道によると、業界が最近のレバレッジ商品の変動に懸念を示す中でも、韓国取引所（KRX）は9月14日にETFの時間外取引を正式に開始する予定である。この措置は、代替取引システム（ATS）運営のNextradeや24時間運営の暗号資産取引所との競争に対抗する狙いがある。

資産運用機関は、時間外取引におけるリアルタイム純資産価額（NAV）の算出が困難であり、ETF価格と純資産価額の乖離が拡大するリスクを警告している。しかし、KRXはすでに実施を決定しており、投資信託会社に対して時間外取引対象ETFのリスト提出を正式に要請している。これまでも業界からは開始延期を求める声が上がっていたが、個別株式に連動するレバレッジ型ETFは時間外取引の対象から除外される見込みである。

『朝鮮日報』の報道によれば、KRXがこの計画を強行する背景には、ATS運営のNextrade（NXT）の存在がある。NXTは1日12時間（前場8:00～8:50、後場15:40～20:00）の取引を実施しており、取引時間でKRXに優位性がある。ただし、NXTは現時点ではETFの取引ができない。金融当局の全面的承認を待っており、11月から12月にかけて承認される可能性がある。実際の開始までには3～4か月かかる見込みであり、その間KRXは独占的な優位を享受できる。ある投信の幹部は『KRXはこの先行期間を最大限に活かそうとしている』と語った。

また、証券トークン化（STO）の進展も、24時間運営の仮想資産プラットフォームとの競争を激化させている。その最大の訴求点は「24時間取引＋即時決済」である。STO関連条項を含む『電子証券法』改正案は今年1月に国会を通過し、来年2月4日に施行される。分散型台帳技術を用いた証券が市場に登場すれば、仮想資産取引所と証券トークンプラットフォームが直接対決することになる。

米国では、米証券取引委員会（SEC）がナスダックのブロックチェーン上での証券トークン取引を承認し、ニューヨーク証券取引所もブロックチェーン上での決済プラットフォーム開発を許可された。ナスダックの23時間取引計画（昼間取引4:00～20:00、夜間取引21:00～翌4:00）は4月に承認され、両取引所とも今年末の本格稼働を目指している。

資産運用業界は、取引終了後の推定純資産価額（iNAV）の算出精度に懸念を示している。iNAVは対象資産のリアルタイム価格に基づいて算出されるが、通常取引時間中はKOSCOMがリアルタイムでデータを提供している。しかし、今年4月、KRXは時間外取引中はiNAVを公表しない方針を決定し、代わりに流動性提供者（LP）が公正価格を算出し、通常取引と同様に価格提示義務を負うようにした。

これに対して業界は反発している。LPが取引終了後4時間にわたり公正価格を算出するには、人員とシステムの追加投資が必要であり、多くの証券会社はコストを避けるだろうと指摘する。また、ETFの新規作成・償還インフラも未整備である。iNAVがなければ、取引価格のみに依存する市場では価格が大きく乖離しやすくなる。

先週水曜日（7月29日）、韓国の大手8つの投信のCEOと8つの証券会社の幹部が金融投資協会の黄成燁会長の主催で会談し、慎重な対応で一致したとされる。

一方、最近のETF市場の縮小も不安材料となっている。先月末時点の韓国国内ETF純資産総額は434.615兆ウォンで、6月末の512.408兆ウォンから15.2％（77.793兆ウォン）減少し、単月で500兆ウォンを割り込んだ。先週木曜日（7月30日）には株価暴落の影響で398.0339兆ウォンまで下落し、400兆ウォンを割り込んだ。

1138銘柄のETFのうち、先月価格が下落したのは891銘柄で、531銘柄が10％以上下落した。先週金曜日（7月31日）に前倒しで導入された個別株式レバレッジ商品の取引規制も冷や水となった。規制導入後の4日間の平均取引高は1.6991兆ウォンで、前5日間の10.7305兆ウォンから84％急減した。

KRXは最近、主要投信に対して、8月の新規ETF上場が法的審査の滞りや業務負荷の増加により遅れる可能性があると通知している。