米国7月非農就業データの低迷は経済後退を意味しない？ベライド：AIが雇用指標を陳腐化させ、利上げは「意味がない」

米国7月の非農業部門雇用データが予想外に低迷し、市場はこれを景気後退の前触れと捉えている。しかし、ベライド（BLK-US）のグローバル固定収益部門最高投資責任者であるリック・リーダー氏は異なる見解を示した。彼によれば、雇用の低迷の真の要因は、人工知能（AI）による生産性革命が労働市場の構造を根本から変えつつあることにあるという。

リーダー氏はかつて米連邦準備制度（Fed）議長候補としても名前が挙がった人物であり、その分析は従来のマクロ経済フレームワークの盲点を突いている。彼は、投資家や政策立案者が、雇用統計の悪化をそのまま景気後退と結びつけるべきではないと強調する。

リーダー氏は、AIの職場への浸透、企業の運営効率の追求、そして移民の減少による労働力の縮小――この三つの力が同時に作用しており、非農業部門雇用データが景気指標としての価値を失いつつあると分析している。

彼は、雇用者数の減少は、米国企業が「人を増やさずに生産を上げる」新たな運営モデルを探り始めていることを示していると解釈する。

この見方は根拠のない憶測ではない。過去16四半期のうち、米国の労働生産性が下落したのはわずか1回であり、2010年代と比較して生産効率は明らかに向上している。

調査機関22V Researchの調査でも、S&P500指数の構成銘柄のうち約25社がAIによる利益貢献を具体的に数値化しており、平均で利益率を180ベーシスポイント引き上げていることが分かった。

なお、AIによる利益向上の効果は、テクノロジー業界に限らない。米国の廃棄物管理会社は、導入した「スマートトラック」システムによってサービス最適化、ルート調整、コスト管理を実現し、年間3億ドル超のEBITDA（利息・税金・減価償却前利益）を創出していると明かした。

保険仲介・コンサルティング会社のウィリス・タワーズ・ワトソン（Willis Towers Watson）も、プロセスの自動化により4億ドルのコスト削減を見込んでいると発表している。

雇用データの解釈に加え、リーダー氏は金融政策の有効性にも疑問を呈している。

彼は、現在の状況での利上げは「意味がない」と断言し、「一晩の連邦準備金レートを調整しても、問題は解決しない。このような状況は過去にもあった」と述べた。

彼の見立てでは、現在のインフレ圧力が主にAIによる生産構造の変化や移民政策による労働供給の変化といった構造的要因に由来するならば、需要を抑制することで機能する従来の利上げ政策の効果はますます限定的になるとみている。

そのため、継続的な金融引き締めよりも、規制緩和、住宅許可制度の改革、学生ローンの減免といった財政的手段の活用こそが、インフレ圧力を緩和する上でより効果的だと主張している。

このマクロ経済観は、リーダー氏の資産配分戦略にも反映されている。彼は、自らが運用するファンドが現在、欧州の固定収益資産、新興市場資産、証券化資産を好んでおり、一方で米国投資格付け債にはあまり関心がないと明かした。その理由として、「魅力が確かに高くない」と述べており、大量の新規供給が価格を押し下げるとの見方を示している。