5000億ドルをAI算力に投資 黄仁勳が「投資級資産」と断言する理由

NVIDIA（NVDA-US）はアポロ、ベイリー（BLK-US）、ブラックストーン（BX-US）、ブルックフィールド、ゴールドマン・サックス（GS-US）、KKR（KKR-US）の6大資産運用機関と覚書を締結し、独立した算力融資プラットフォームを設立する。このプラットフォームは長期的に5000億ドル以上の資金をAIインフラ建設に投入する計画だ。市場からは「循環融資」を懸念する声が上がる中、NVIDIAの黄仁勳CEOは「AI算力は急速に価値が下がる技術製品ではなく、長寿命で複数の顧客に渡って使用され、継続的に収益を生む『投資級資産』だ」と強調した。

黄仁勳CEOはCNBCのインタビューで、この6社に声をかけたが、1社も断らなかったと語った。彼は声明で「我々はチップの製造から始まったが、今や生産性を創出し、投資可能な新しいインフラ『AI工場』の構築を支援している」と述べた。

NVIDIAが5000億ドルの融資プラットフォームを発表した後、市場はすぐに懸念を示した。株価は月曜日（10日）に約2.8％下落し、時価総額で700億ドル以上が蒸発した。5年物のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）も1日で約6ベーシスポイント上昇し、5月下旬以来、保険コストが倍増し、7月末の過去最高水準に迫った。

市場の懸念は「循環融資」モデルに集中している。ウォール街がAI企業に資金を提供し、その資金でNVIDIAのチップを購入する構造は、産業の実需ではなく、外部のレバレッジによって需要が創出されていると見なされている。

この仮定の下では、AI企業の収益が予想に届かず、巨額のローンを返済できなくなった場合、連鎖的な債務リスクが発生する恐れがある。一部の市場関係者は、これを2000年のネットバブル崩壊前のサプライヤー融資の混乱に例えている。

黄仁勳は反論し、AI算力は新たなインフラであると主張した。彼は、現在のAI演算能力は電力、インターネット、道路と同様の新時代のインフラであり、かつての消費電子製品のような急速な減価償却の論理では評価できないと述べた。

黄仁勳は、過去にはGPUの更新が早く、減価も速いとされていたが、現在のAI工場の算力は「長寿命」「複数顧客間での流用」「継続的な収益創出」という3つの特性を持ち、標準的な投資対象資産になったと指摘した。

彼は2020年に発表されたA100チップを例に挙げ、これが現在も世界中で大規模に商用利用されており、設備の使用期間は10年まで延長できると説明した。

また、市場の算力需要は依然として供給を上回っており、H100やBlackwellシリーズのチップのレンタル価格は上昇している。製薬、製造、金融、小売などの業界も、算力需要を継続的に増やしている。

黄仁勳は、従来の半導体景気はスマホやPCの買い替え需要に左右されるため、明確な景気循環があるが、今回のAIインフラ建設は、世界中の産業のデジタル化需要と各国の算力基盤整備によって支えられていると指摘した。

現在、チップ、HBM、電力、データセンター用地に至るまで、あらゆる面で不足が生じており、需要を供給が追いつくことが長期的なテーマとなっている。黄仁勳の見解では、AI算力の需要は資本の投機によって生み出されたものではなく、短期的に需要が急落する可能性は低いと判断している。

また、5000億ドルは一括投入ではなく、長期的に動員可能な資金総額であると説明した。黄仁勳は、クラウドサービスプロバイダーやAIラボが算力を拡張する投資は千億ドル規模に達するため、自社資金だけに頼ると、研究開発や他の事業拡大が圧迫されると指摘した。

ウォール街による第三者融資を活用すれば、テック企業の資金負担を分散させ、AI建設を加速できると述べた。黄仁勳は、道路や電力網などの大規模インフラも長年にわたり外部資本に依存してきたとし、AI算力融資プラットフォームも同様のモデルだと位置づけた。

また、5000億ドルは一時的な投入ではなく、顧客の算力構築スケジュールに合わせて段階的に投入されると強調した。

参加した金融大手も「算力の資産化」を支持している。ブラックストーンのグレイ大統領は、AI算力を不動産担保ローンに例え、安定的で長期的な収益性を持つ優良な融資対象だと評価した。

ゴールドマン・サックスのCEO、ソロモン氏は、機関投資家がNVIDIAの業界リーダー的地位を評価しており、算力関連の信用市場は歴史的な投資機会だと語った。

ベイリーのフィンクCEOは、AIへの資金投入を加速することが、米国がグローバルAIリーダーシップを維持する鍵だとし、この協業モデルを1970年代の住宅ローン証券化に例えた。

NVIDIAの5000億ドル融資計画を巡る議論の核心は、AIの長期需要の評価と、高レバレッジによるインフラ拡張の持続可能性にある。

一方で、株価とCDSは投資家のリスク警戒を反映している。他方で、黄仁勳とウォール街の金融大物たちは、AI算力は急速に価値が下がるチップではなく、長期的にキャッシュフローを生み出し、外部融資を支えるインフラ資産であるという新たな評価基準を築こうとしている。