輝達化解AI市場一大疑慮 分析師：可降低「循環交易」風險

『MarketWatch』の報道によると、一部の投資家は、輝達（Nvidia）（NVDA-US）とその顧客との緊密な財務関係に長年懸念を抱いていた。しかし、アナリストらは、輝達が最近発表した新たな提携関係が、こうした疑念を一時的に払拭するものだと評価している。

輝達は先日、「独立運算融資」に関する戦略的提携を発表した。その規模は5000億ドル以上にのぼり、人工知能（AI）インフラの長期的な発展を支援することを目的としている。輝達によれば、アポロ・グローバル・マネジメント（Apollo Global Management）、ブラックストーン（Blackstone）、ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）を含む6社が、第三者資金を提供するという。

モルガン・スタンレーのアナリスト、Joseph Moore氏は顧客向けレポートで、輝達がAI工場、つまり大規模データセンターへの投資に主に第三者資金を活用している点について、「循環取引に対する市場の懸念を和らげるはずだ」と指摘した。

輝達のCEO、黄仁勳氏は月曜日にX（旧Twitter）で、個別の案件に応じて、投資額の最大25％までを自社資金で負担する可能性があると投稿した。

Moore氏は、この程度の出資比率であれば、「専門的な能力を持つ第三者投資グループ」が意思決定の主導権を握ることになり、取引が「循環的な動機だけで動いている」という市場の懸念を払拭できると述べた。

また、Moore氏は、輝達がAIエコシステムの発展を推進する重要な存在であることを踏まえると、この提携は同社にとって潜在的にポジティブなメリットをもたらすと分析している。

輝達はプレスリリースで、これらの融資プラットフォームにより、自社のチップやその他のAI製品が「投資可能な資産クラス」となり、「長期的な使用量に連動した収益」を創出できると説明している。Moore氏は、これは輝達が以前から発表している収益分配モデルに取引が組み込まれることを意味しており、同社が「100％継続的に輝達製品を使用する顧客から収益成長を推進できる」ことを示唆していると述べた。

アメリカン・エキスプレス・バンク（Bank of America）のアナリスト、Vivek Arya氏も同様の見解を示し、この戦略的提携は「負担が金融機関にあり、輝達の貸借対照表にはのらない」ため、同社にとってポジティブだと評価している。

Arya氏は、コンピューティング能力が「投資可能な資産」として評価されるためには、「残存価値」が維持される必要があると指摘。その上で、輝達のチップはこの条件を満たしていると述べた。彼のレポートによれば、輝達のGPUは相互に交換可能であり、さまざまなAI開発者が利用できる。また、CUDAソフトウェアにより、チップの寿命が延びるとのことだ。そのため、彼は輝達のGPUの再販価格やレンタル価格が引き続き高水準で維持されると予測している。

Arya氏は、「このプラットフォームはCUDAの護城河を強化し、資本リスクを輝達から外へ移転させる。我々の見解では、これは構造的に強気の布石だ」と述べた。ただし、彼は、新たな提携によって促進される取引には、実際の顧客からの資金が必要だと付け加えた。

Arya氏は、輝達が今月末に発表する決算電話会議が、ウォール街や投資家にとって「切望される信頼の源」になるかもしれないと指摘。同社がサプライヤー融資において果たす役割についての理解を深める機会になると述べた。こうした融資は、輝達のフリーキャッシュフローを圧迫する。彼の見解では、こうした資金は「現在、評価が大きく割安な自社株に、より効果的に投入できるかもしれない」とのことだ。

火曜日、輝達の株価は小幅に下落し、1株あたり217.50ドルで取引を終えた。

モルガン・スタンリーのMoore氏は、輝達が新興クラウドプロバイダーや主権AIへの支援を行う中で、信用リスクが「輝達株式の次の大きな論点になるだろう」と述べた。