〈群聯法説〉AIがストレージ需要を爆発させ、NANDの需給は2027～2028年も均衡しない可能性

NAND制御チップ大手の群聯（8299-TW）は本日（13日）、決算説明会を開催しました。CEOの潘健成氏は、AIが世界的なストレージ需要に構造的な変化をもたらしており、現在のNAND Flashの供給は非常に逼迫していると述べました。一部の製品では今年末から来年初まで品薄が続く可能性があり、2027年から2028年にかけても需給の均衡は難しいと予測しています。群聯は、企業向けSSD、組み込みストレージ、AIソリューションの成長に伴い、制御チップとストレージモジュールのサプライヤーから、AIデータプラットフォームおよびシステムソリューション企業への転換を加速しています。

潘氏は、第2四半期の利益が大幅に成長した理由について、過去に取得した低コストのNAND在庫の恩恵に加え、製品構成が高付加価値市場へと継続的にシフトしていることが鍵だと指摘しました。2024年から、群聯は企業向けSSD、ブートドライブ、aiDAPTIV+、AIネットワーク事業を統合し、「AIエコシステムソリューション」として位置づけています。第2四半期の売上構成比は38％に達し、前四半期比で68％増加しました。組み込み製品は32％を占め、売上は前四半期比で倍増しました。一方、小売向け製品の比率は5％未満に低下しています。

同氏は、群聯の資源は現在、明確に企業向け、組み込み、ODM、産業用途といった高付加価値市場に集中していると強調しました。小売事業の比重は今後数四半期にわたりさらに低下していく見通しです。

PCやスマートフォンなどのエンドデバイス需要は依然弱いものの、潘氏は群聯の制御チップ出荷数量は着実に増加していると述べ、これは同社がPCおよびスマホ市場でのシェアを拡大している証拠だとしました。2026年から2027年にかけてシェアをさらに拡大できれば、2028年から2029年にかけて到来する新たな買い替えサイクルで、さらなる成長効果を得られると期待しています。

消費電子機器と比べ、潘氏はAIこそが次なるNAND需要の最大の変化要因であると認識しています。AI推論のコンテンツが、文字のKBレベルから画像のMB、動画のGBへと急速に拡大しており、将来的にはAIエージェントのアプリケーションがTBレベルのデータを生成する可能性があります。これにより、ストレージ容量に対する需要は飛躍的に増加すると見込まれます。

そのため、市場が2027年から2028年にかけてNAND Flashの需給が再び均衡すると予想していることに対して、潘氏は同意せず、問題は単なる価格ではなく、実際に十分な供給を確保できるかどうかにあると強調しました。

群聯の第2四半期の在庫純額は917.92億元に達し、平均在庫回転日数は前期の315日から297日に短縮されました。潘氏は、現在の在庫は主に企業向け、組み込み、ODM、産業市場向けに割り当てられており、これは粗利益率が高く、顧客のロイヤリティも強いプロジェクトを優先的に支援するためだと説明しました。

第2四半期の粗利益率が6割以上と高い水準を維持できるかどうかについての懸念に対して、潘氏は、NAND価格の上昇に伴い、低コスト在庫の恩恵は徐々に薄れていくと認めました。そのため、粗利益率が永久に上昇し続けることは不可能であり、長期的な収益力を支える真の核は、高度な研究開発と高付加価値製品の提供であると強調しました。

このため、群聯の第2四半期の研究開発費は150.99億元に達し、売上高の22.2％を占めました。同社は下半期も高強度の研究開発投資を継続する予定で、高速PC OEM、企業向けコントローラー、Bridge、カスタムASIC、UFS 4、UFS 5などの新製品開発に注力します。

潘氏は、群聯は単なるNANDウエハーの販売を行う従来型モジュールメーカーではなく、調達したNANDに自社開発のコントローラー、ファームウェア、ソフトウェア技術を統合し、高付加価値のシステム製品を製造していると強調しました。これにより、一般的なモジュール製品よりもはるかに高い価値を創出できるとしています。

企業向け製品に関しては、群聯のPCIe Gen5 SSDはすでに量産段階に入っています。PCIe Gen6コントローラーも初号機を取得済みで、11月に企業向けSSDのデモを予定しており、すでに一部の顧客から注文を受けています。

AI分野の取り組みは、群聯の次の転換期の重点分野です。潘氏は、同社は「Phison 3.0」を推進しており、従来の制御チップ・ストレージモジュールサプライヤーから、AIストレージおよびエッジAIプラットフォーム企業へと進化していると述べました。既存のaiDAPTIV+はすでに「Phison AI Data Platform」として再編成されつつあります。

現在、関連するAIソリューションは商用段階に入っており、台湾では10社以上の銀行、30社以上の病院、20社以上の中小企業に納入されています。群聯は、2024年内に商業顧客数が100社を超えると予測しており、同時に北米、東南アジア、インド市場への展開も進めています。

また、群聯の取締役会は、上半期の利益配分案を承認し、1株あたり60元の現金配当を提案しました。これは上半期の1株当たり純利益187.43元の約32％に相当し、従来の約55％の配当性向を下回ります。潘氏は、同社は現在、高速成長と転換期にあるため、研究開発、市場シェア拡大、AIプラットフォーム構築に資金を再投資する必要があると説明しました。今後の配当方針については、キャッシュフローと業績状況に応じて柔軟に調整していくとしています。