「PCメーカー」のレッテル剥ぐ！聯想、540億ドルのAIサーバー受注で転換成功　年内株価290%高

聯想は水曜日（13日）に2026/27財年第一四半期の業績を発表しました。6月終了時点の四半期において、売上高は269億4300万ドル（前年比43％増）、調整後純利益は10億7500万ドル（同176％増）となりました。特に目覚ましいのはインフラストラクチャーソリューション事業グループ（ISG）の業績で、AIサーバーの受注残高は540億ドルに達し、前四半期の210億ドルから四半期比157％増加しました。これはISGの四半期売上高85億ドルの6.4倍に相当し、今後1年半の生産能力がほぼ埋まっている状況です。

決算発表を受け、聯想の香港上場株は木曜日（13日）に20.18％急騰し、時価総額は約4329億香港ドルとなりました。年初来の累計上昇率は約290％です。

過去20年以上、聯想は資本市場において「PCのOEMメーカー」という物語に固定されてきましたが、第一四半期の業績はこの評価軸を根本から変えました。ISGはかつての「足を引っ張る存在」から「利益創出エンジン」へと変貌を遂げ、営業利益率は前年同期の-2％（8552万ドルの損失）から9.1％（7億7700万ドルの利益）へと大きく改善し、グループ全体の売上総利益率を14.7％から16.5％へ引き上げました。受注の伸びが売上成長を大きく上回っていることは、今後のさらなる変化の余地があることを示しています。

一方、PC部門は今四半期の世界出荷台数が前年比4％減少し、自社も2％減少しましたが、24.2％の市場シェア（第2位との差を10四半期連続で拡大）とAI PCの比率が25.1％に上昇したことで、IDG部門の売上は27％増の171億ドルとなり、営業利益率は7.1％で安定しています。

投資銀行は迅速に評価を見直しました。高盛は「買い」を維持し、目標株価を31香港ドルとしました。これは9.1％というサーバー事業の利益率が予想を大きく上回ったためです。シティグループも買い推奨を出し、売上43％の成長が市場予想の20％を大幅に上回った点を強調しています。

中国の國聯民生は、聯想の時価総額が7000億香港ドル（約60％成長）に達すると予想しています。市場のコンセンサスは、「PC販売」から「ISGの利益率上昇曲線＋540億ドルの受注残高」へと移行しています。

しかし、好調な業績＝リスクゼロではありません。聯想の財務責任者である鄭孝明氏は、制約要因はサプライチェーンにあると認めています。3月末と比べて在庫は34％増加し、157億ドルに達しました。また、メモリの逼迫は2027年から2028年にかけて続くと見られています。楊元慶氏も、AIトレーニング分野には局所的なバブルがあるかもしれないと指摘し、推論処理やプライベートデータの活用こそが長期的な成長分野だと述べています。

聯想が「PC巨人」から「エンドツーエンドAIインフラプレイヤー」へと変わるという物語は、今四半期初めて損益計算書上で実現しました。真の試練は、この一四半期の爆発的成長を、その後の毎四半期の常態にすることです。