KOSPI、10営業日で20％以上反発　今回の相場はどこまで続く？

韓国総合株価指数（KOSPI）は木曜日（13日）の取引時間中に一時、4％を超える上昇となりました。7月30日の安値5593.56ポイントから計算すると、反発幅は約22％～23％に達し、国際市場で一般的に用いられる「低値から20％回復」という技術的ブルームードの境界線を突破しました。これにより、正式にブルームード圏内に戻ったことになります。

先月の暴落はまだ記憶に新しいところです。KOSPIは単月で22％も下落し、リーマン・ショック以来、最も悪い月次成績を記録しました。レバレッジETFや単一株式のレバレッジポジションにおいて、連鎖的な強制決済が発生し、120万以上の口座が証拠金追加を求められ、30万以上の個人投資家が全額決済処分となりました。また、取引所では今年中にマーケットワイド・サーキットブレーカーが9回発動しています。

その後、韓国金融当局は単一株式レバレッジETFの最低証拠金を1000万ウォンから3000万ウォンに引き上げました。その結果、レバレッジETFの日次取引高は12.45兆ウォンから3.31兆ウォンへと大幅に減少し、市場全体のレバレッジ圧力が大きく緩和されました。

KB証券のグローバル戦略担当主管であるピーター・キム氏は、「AI産業チェーンの収益性と需要のロジックは、暴落期間中にも一度も実質的に疑問視されたことはありませんでした。売却はあくまで資金面とテクニカル面によるものでした。『ファンダメンタルズが市場を正常化させた』のであって、『感情的な高揚が戻ってきた』わけではありません」と指摘しています。

一方、レイリエント社のリサーチ担当主管フィリップ・ウール氏は、「現時点の韓国株は、事実上『AIハードウェア取引』の代名詞のような状態です。強制決済の波が去り、買い戻しとFOMO（取り残される恐怖）の心理が反発を押し上げています。しかし、クラウドベンダーの設備投資見通し、トークン価格、あるいはFRBの引き締め期待のいずれかが逆転すれば、高ボラティリティは再び戻ってくるでしょう」と警戒を呼びかけます。

Global X ETFのストラテジスト、ビリー・リャン氏は、「企業の価値向上計画やガバナンス改革が、長年の『コリア・ディスカウント』を少しずつ解消しています。今回の相場は純粋なバブルではなく、むしろファンダメンタルズ主導のブルームードと言えるでしょう。ただし、個人投資家の熱狂、指数の集中度、目標株価の集中的な上方修正など、成熟期のブルームードに見られる特徴もすでに表れ始めています」と述べています。

ファイボナッチ・アセット・マネジメント・グローバルの創業者兼CEOであるユン・ジョンイン氏は、「20％の壁を過度に解釈すべきではない」と呼びかけます。「これは強制決済後の技術的修復と市場の安定回帰であり、新たな大規模ブルームードの始まりではありません」とし、ベースケースとして「半導体業績のさらなる上方修正とリスク選好の回復が見込まれるが、ペースは鈍化し、変動は増すだろう。急騰後の横ばいは健全な調整だ」と語っています。

専門家らは、KOSPIがわずか10営業日で「熊→牛」の転換を果たした背景には、HBMやAIメモリの需要が途切れなかったことが基盤にあり、表面的にはレバレッジ解消後の資金の買い戻しが上昇を牽引したと分析しています。しかし、韓国市場は依然としてサムスン電子とSKハイニクスという2銘柄に大きく依存しており、AI関連の小さな波乱でも、この「半導体単一核」の市場が大きく揺れる可能性があります。