川普投資策略曝光！1年狂交易2.1萬筆、靠個股節稅成富豪新投資術

アメリカ大統領のトランプ氏が2025年に実施した金融取引の件数が注目を集めている。財務申告資料によると、トランプ氏は昨年、2万1000件もの取引を実施しており、これは他の大統領と比べても多いだけでなく、政治家全体の中でも最多レベルとされている。これらの取引からは20億ドルを超える収入が生じており、そのうち10億ドルは暗号資産（クリプト）からのものである。

『Business Insider』の報道によれば、トランプ・オーガニゼーションは、これらの取引は自動化された方法で実行されていると説明している。

しかし、投資家や財務アドバイザーの間では、トランプ氏が「ダイレクト・インデックスング（direct indexing）」と呼ばれる投資戦略の実践者である可能性が指摘されている。この戦略では、投資家は指数連動ETFではなく、指数を構成する個別銘柄を直接保有する。これにより、投資ポートフォリオは指数のパフォーマンスにほぼ連動しつつ、個別株式の売買を通じて税務上のメリットを得ることができる。

この戦略は近年急速に普及している。Cerulli Associatesの統計によると、2024年末時点でダイレクト・インデックスングの資産総額は8640億ドルに達しており、2020年と比べて2倍以上に拡大している。技術の進歩により、こうした戦略の実行コストが低下し、一般の投資家にも利用しやすくなっている。

Wealthfrontの投資研究担当バイスプレジデント、アレックス・ミチャルカ氏は、同社が2012年に「ダイレクト・インデックスング」という用語を創出したとし、現在同社が管理する資産は990億ドルに上ると述べている。

彼によれば、Wealthfrontの平均的なダイレクト・インデックスング口座は、2025年に大型株企業に対して4500件以上の異なる取引を実施しており、これは税務メリットを最大化するためのものだという。

トランプ氏の財務申告資料からは、合計8つの異なる口座が確認されており、そのほとんどが株式取引に関連している。取引量が均等に分配されていると仮定すれば、1口座あたり年間2500件以上の取引が行われていることになる。

トランプ氏の高頻度取引は、民主党議員の関心も引きつけている。エリザベス・ウォーレン上院議員らは、誰がトランプ氏の投資口座を管理しているのかを明らかにするよう求めている。

これに対してトランプ・オーガニゼーションの広報担当者は、民主党の要求は「根拠のない政治的パフォーマンス」だと批判し、他のメディア報道がすでに、トランプ氏の口座は独立した第三者によって管理されていることを示していると指摘した。

広報担当者はまた、トランプ氏本人や周辺関係者はこれらの投資に影響を与えることができず、利益相反の懸念を回避していると説明している。

なぜダイレクト・インデックスングは節税に有効なのか？

ダイレクト・インデックスングの核心は、個別株式と全体指数のリターン差を利用して税務上のメリットを得ることにある。

ミチャルカ氏は、市場全体が上昇していても、個別銘柄の中には下落するものがあると指摘する。

ETFではこうした損益が統合されてしまうが、個別株式を直接取引すれば、下落した銘柄の損失を活用して、他の資本利得を相殺することができる。

さらに、ある年の資本損失が資本利得を上回った場合、最大3000ドルまでをW-2給与やその他の労働所得から控除できる。

こうして節約された税金は、投資家がポートフォリオを清算するまで先送りされ、その間、節約分を再投資することで複利効果を享受できる。

財務アドバイザーでFalcon Wealth Planningの創業者であるガブリエル・シャヒン氏は、この戦略はかつては富裕層にしか利用できなかったと語る。

彼によれば、以前は顧客の資産が500万ドル以上なければ、この戦略を検討することすらなかったという。理由としては、管理コストや個別取引コストの高さ、そして小口株式取引（ゼロ株取引）の仕組みが不十分だったことが挙げられる。

しかし、ここ約5年間で取引インフラが整備され、取引手数料が低下し、自動化技術が戦略の大部分を実行できるようになったことで、ダイレクト・インデックスングのハードルは大きく下がった。

一部の製品では、手数料が主流のETFと同等レベルまで低下している。たとえば、WealthfrontのS&P500ダイレクト・インデックスング製品の手数料は、State Streetが提供するSPDR S&P 500 ETF（SPY-US）と同水準だ。他の製品はコストが高めでも、リアルタイム取引やリバランス機能を提供している。

ゼロ株取引の普及も、利用の敷居を下げている。一部のプラットフォームでは、小数点以下6～7桁まで株式数量を取引できるため、資産の精密な配分が可能になっている。

さらに、ダイレクト・インデックスングの最大の特徴の一つは、ポートフォリオのカスタマイズ性にある。たとえば、環境・社会・ガバナンス（ESG）の観点から石油・ガス企業を除外したり、自身がすでに保有している企業の株式を過剰に保有しないように調整することもできる。

トランプ氏がこの戦略に適している理由

シャヒン氏は、トランプ氏は「ダイレクト・インデックスングの完璧な候補者」だと述べている。彼は最高税率層に該当するため、節税のインパクトが大きく、また不動産投資家として資本利得の発生源があり、流動性のニーズも持っている。

ミチャルカ氏は、この戦略が多くの投資家にとって有益である一方で、「決して無代償ではない」と指摘する。

一部の業者はETFよりもはるかに高い手数料を請求している。また、追跡誤差（tracking error）の問題もある。これは、投資商品のリターンがベンチマーク指数と乖離する現象であり、税務最適化の取引がその原因となることもある。

同社の分析では、ダイレクト・インデックスング製品の追跡誤差は約1％と小さいが、2020年のような市場の激しい変動期には、誤差がさらに大きくなる可能性があるとされる。

また、投資家がポートフォリオを指数から大きく乖離させるようなカスタマイズを行うと、追跡誤差はさらに拡大する可能性がある。

シャヒン氏は注意を促す。「関連情報を読んだ後、自分にも有効だと感じるかもしれませんが、自分の状況をしっかり分析する必要があります。」

どのような投資家が適しているのか？

専門家によれば、相殺可能な資本利得を十分に持っている投資家ほど、ダイレクト・インデックスングは魅力的になる。たとえば、報酬の一部として自社株を受け取るテック企業の従業員や、トランプ氏のように不動産投資を持つ人々が該当する。

また、長期の投資期間を持つことも、戦略の効果を発揮する上で重要だ。延納した税金を再投資する時間が長くなるため、複利効果が高まる。

継続的に資金を口座に投入できる投資家も、節税効果を継続的に享受できる。逆に、新たな資金流入がなければ、税務上のメリットは時間とともに減少する。

また、ESGや宗教的配慮、分散投資の観点から特定の企業や業界を除外したい投資家にも、ダイレクト・インデックスングは適している。

どのような投資家が注意すべきか？

将来の税率が上昇すると予想される投資家は、より慎重になるべきだ。税金の先送りの価値は、将来の税率が低くなるという前提にある。税率が上がれば、そのメリットは薄れる。

投資額が小さい投資家は、ゼロ株取引の制約により、より大きな追跡誤差に直面する可能性がある。

また、住宅の頭金やその他の大規模支出に近い将来使う予定の資金については、節税目的で株式市場に投入するのは推奨されない。節約できる税金よりも、市場変動リスクの方が大きくなる可能性があるためだ。

取引の大量発生や複雑な投資管理を避けたい投資家には、シャヒン氏はむしろ単純に指数ETFを購入して保有する「SPYを買って放置する」戦略の方が適していると助言している。

最後に、専門家は、ダイレクト・インデックスング業者間にも差があると指摘している。手数料だけでなく、非機関投資家向けの取引は執行優先度が低く、取引コストが高くなる可能性があり、それが追跡誤差を増大させる要因になる。

投資家は、レバレッジ（信用取引）を活用したダイレクト・インデックスング製品や、ロング・ショート戦略を採用するポートフォリオにも注意すべきだ。これらは同様の戦略を採用しているが、レバレッジによりリスクが高まる。