持ち株僅か2%でも掌権？　Anthropic、科技大手に倣い二重株式構造導入へ

人工知能新創Anthropicは、潜在的な上場に向け、さらなる企業ガバナンスの枠組み調整を進めています。海外メディアの報道によると、CEOのDario Amodei氏および共同創業者らは、IPO前に特別な議決権を有する株式を取得する可能性があるとのことです。これにより、創業チームの保有株式比率が比較的低くとも、会社の重要な意思決定に対して大きな影響力を維持できるようになります。この動きにより、Anthropicの上場規模とガバナンス体制は市場から高い関心を集めています。

『The Information』の報道によれば、AnthropicはAmodei氏および他の共同創業者向けに、追加の議決権を持つ特別株を設定する準備を進めています。これは、上場後に外部株主からの経営陣へのプレッシャーを軽減することを目的としています。ロイター通信は、関係筋の話として、こうした議決権の取り決めはまだ計画段階にあり、最終的な詳細は確定しておらず、計画自体も変更される可能性があると伝えています。Anthropic側は、メディアのコメント要請に対してすぐには応じていません。

この取り決めは特にAnthropicにとって重要です。というのも、Amodei氏の現在の保有株式比率は、報道によれば約2%にすぎないからです。多くの創業者主導のテック企業と比べて、この保有比率では、上場後の株主総会や重要な企業判断において、創業チームが経済的な保有株式のみで支配権を維持するのは困難です。そのため、最終的に二重株式構造または超級議決権の枠組みが採用されれば、後続の資金調達によって創業者の保有株式が大幅に希薄化されても、創業者側が保有比率を大きく上回る議決権を握ることができるようになります。

二重株式構造は、テクノロジー産業では珍しくありません。Meta Platforms（META-US）のCEOであるMark Zuckerberg氏は、超級議決権株を通じて、会社の議決権の約60%を掌握しており、全経済的利益を保有しなくても、長期的な戦略や重要な意思決定を主導し続けています。SpaceXも同様の二重株式構造を採用しており、創業者兼CEOのElon Musk氏が著しい議決権を有しています。

Anthropicにとって、超級議決権の意義は、創業者の支配権を守るだけにとどまりません。これは、同社が採用する独自のガバナンスモデルとも深く関わっています。Anthropicは公益会社（Public Benefit Corporation）としての枠組みを採用しており、法的に商業的成功を追求する一方で、社会的・公共的利益も兼ねねばならないという義務を負っています。これは、一般的な株主利益の最大化を最優先とする企業ガバナンスモデルとは異なります。

現在、同社にはLong-Term Benefit Trust（長期的公益信託）が設けられており、これは非株主の受託者からなる独立した監督機関です。その主な任務は、Anthropicが継続的に公共的利益の使命を果たしているかを確認することです。報道によれば、Anthropicは、もう一つの特別株を通じて既存の受託者の地位を維持するとともに、これらの受託者が取締役会の過半数を選出する権利を持つようにする計画です。

つまり、Anthropicは上場後に、複数の層からなるガバナンス体制を形成する可能性があります。創業者は超級議決権株を通じて経営陣への影響力を維持し、一方でLong-Term Benefit Trustは特別株と取締役指名メカニズムを通じて、公共的利益の使命に対する監督を維持するのです。このような仕組みにより、一般のIPO投資家は会社の株式を保有していても、取締役会や会社の戦略に対する実質的な影響力は制限される可能性があります。

Anthropicは現在、上場準備の重要な段階にあります。同社は6月1日に、米国証券取引委員会（SEC）にForm S-1の上場登録声明書を非公開で提出しており、正式に初回公開株式のための規制手続きを開始しています。当時Anthropicは、この措置によりSECの審査完了後に上場の選択肢が得られると述べましたが、IPOの実施は市場環境などを含む他の要因に左右されるとし、発行株式数やIPO価格についてはまだ決定していないと説明しました。

IPO申請のタイミングも市場から注目されています。AnthropicはS-1提出の直前に、650億ドル規模のシリーズH資金調達を完了しており、投後評価額は9650億ドルに達しています。同社は、新たな資金は最先端の研究、安全性および説明可能性の研究、コンピューティング能力の拡充、そしてClaude製品およびパートナーエコシステムのさらなる拡大に使用されると述べています。

Anthropicは同時に、Claudeの年間収益ランレートが2026年5月初めにすでに470億ドルを突破したと発表しています。これは、同社の商業化スピードが急速に加速していることを示しています。この650億ドルの資金調達は、Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks、Sequoia Capitalなどの投資家が主導しており、複数の大手機関投資家および戦略的投資家も参加しています。

戦略的投資者の面では、Amazon.com（AMZN-US）はAnthropicの重要な協業および投資パートナーの一つです。Alphabet（GOOGL-US）（GOOG-US）もまた、Anthropicの戦略的投資者です。こうした大手テック企業からの資金およびクラウドコンピューティング資源は、AnthropicがClaudeモデルおよびAIインフラを迅速に拡張する上で重要な支援となっています。

Anthropicのプライベート市場での評価額も、IPO期待の高まりとともに引き続き注目されています。同社は5月にシリーズHを完了した時点で9650億ドルの評価額となり、一時的にOpenAIを上回り、最高評価額のAI新創の一つとなりました。最近のプライベートセカンダリー市場の取引では、さらに高い評価水準が見られますが、既存株主の売却意思が限定的であるため、実際に取引可能な株式は非常に希少です。

市場は現在、Anthropicが2026年に最大規模のIPOの一つになる可能性にも注目しています。一部の市場アナリストは、同社が最終的に兆ドル級の評価額で上場すれば、歴史上最も大規模な新規株式公開の一つになると指摘しています。ただし、同社は現時点でIPOのスケジュール、発行規模、価格設定を公表しておらず、したがって具体的な上場評価額はあくまで市場の予想であり、公式な目標ではありません。

Anthropicが最終的に超級議決権株を採用すれば、AI新創が公開市場に進出した際に直面するガバナンス上の矛盾を浮き彫りにすることになります。一方では、大規模なIPOはモデル訓練、データセンター、AIインフラへの投資を支える資金を提供できます。他方では、創業者は上場後の短期的な財務圧力によって、長期的な研究開発、安全性、AIガバナンスの目標を犠牲にするような状況を避けたいと考えています。

潜在的な投資家にとっては、Anthropicの特別な株式構造は、このIPOを評価する際に、収益成長、評価額、AI市場の将来性を見るだけでなく、異なる種類の株式の議決権、取締役会の構成、Long-Term Benefit Trustの権限範囲、そして一般株主が経営陣に対してどれだけの監視機能を持てるかを慎重に検討する必要があることを意味しています。

現時点では、こうした超級議決権の取り決めは最終決定には至っておらず、AnthropicもIPO価格や発行株式数を公表していません。したがって、同社が最終的にどのような株式構造を採用するのか、また創業者、受託者、公開市場の株主の間で支配権がどのように分配されるのかは、今後の規制ファイルや正式な上場文書の公開を待つ必要があります。